国内私募幻方今年做了件大事，就是计划投入10亿元建设一个超算中心。据说，这个机房占地大约10个篮球场，在国内超算中心排得上名次。但很多投资人士的疑问是，“计算能力强就能确保赚钱吗？”

       简单来说，所有按照一定的规则，让计算机自动完成全部投资流程的，都可归入量化投资的范畴。但具体来说，不同策略的量化投资差异十分明显。

       “最基本的量化策略，就是关键指标选股，业内也称之为多因子选股。”上海一位机构投资者告告诉笔者，这种方法的本质就是通过收集历史数据（宏观指标、财务指标），找出上述数据与股价涨跌的关联性，然后根据关联性的强弱，赋予一定的权重（即比例）。

       比如，笔者拿到南京一家金融机构的多因子选股模型跟踪报告，其选择的四个因子分别为：静态市盈率、静态经营现金流市现率、单季度同比净利润增长率和20交易日累计换手率，运用最优化加权法进行因子权重分配。在其公布的周期内，该量化组合共选出50只个股，其绝对收益和同期沪深300指数收益趋近。

从机构投资者角度看，该量化组合通过持有50只个股，就达到了持有同期沪深300指数的收益，这无疑是投资的一种简化。

       当前，多因子已经发展成为一种应用十分广泛的选股策略。按照因子分析的角度，可以分为基本面因素（价值因子、盈利因子、成长因子），技术面层面（动量因子、市值因子、成交量因子），市场层面（外部环境因子、行业因子）。有人粗略统计，可被统计的因子现在可能已经超过上万个，而这些因子之间再排列组合，可能就是天文数字了。因此，有量化投资从业者自我调侃，“我们就是数据的搬运工。”

套利，是量化投资另一种主要的策略。

       所谓“套利”，是指同一种商品在两个市场中存在价格差异，投资者可通过低买高卖来获得收益。在实际生活中套利随处可见，比如，同样产地、同等品质的水果，在市中心售卖5.1元一斤，而在城市周边的农贸批发市场只有5元一斤。如果只买一斤水果，0.1元的差价不会让市中心消费者舍近求远，但如果买成百上千吨，那么这中间的差价就十分可观了。

       在金融市场中，套利投资者就是寻找同一金融产品在不同市场中的差价，而量化投资者则通过高频交易（交易次数多）和高杠杆来扩大套利收益。

最后一种，就是CTA策略，主要针对商品期货市场。

       简单来说，CTA就是通过检测大宗商品价格，通过判断未来价格趋势来盈利。需要指出的是，国内期货市场可进行“T+0”交易，这就为日内短线交易提供了便利，因此量化投资者通过持有期货（金融期货+商品期货）的多单和空单来获取盈利。

       也就是说，当前A股市场中，多因子策略、套利策略和CTA策略，是最主要的三种量化投资方式。与此同时，近些年借助人工智能技术的发展，不少投资人士希望通过机器自主学习的方式，来优化投资方法，增加投资收益。前不久，英国《金融时报》也发表了一篇题为《量子计算走出暗处进入公开市场》的文章。

问题是，即便有这么多的量化投资方法，但它究竟赚的是什么钱呢？

       “或许是因为当前的A股市场风格，成熟度水平，让量化投资从业者看到了机会。”上海一位专业投资人表示，“很长一段时间，A股市场都呈现出优秀的α（阿尔法），垫底的β（贝塔）的特征。”

       所谓的阿尔法与贝塔，是针对主动投资与被动投资而言。主动投资认为，市场常常因为参与的投资者信息不对称或非理性，导致投资标的存在错误的定价，聪明的投资者总能发现这些错误，低买高卖，从而赚取超额收益；被动投资理论认为，市场永远是有效的，从长期来看，投资宽指基金就能获得与市场同步的收益。

       一个有意思的现象是，国内很多基金经理常故作高深，总是将阿尔法（alpha）投资挂在嘴边，或者是表示要“赚阿尔法的钱”，实际上只说明他管理的是一只采取“主动投资”策略的基金。而“被动投资”者常常将自己的收益称为贝塔（beta）。

       回溯2018年之前10年，将主动型股票基金的表现和A股指数进行比较，可以发现主动型基金明显跑赢大盘指数。这中间的确有很多客观原因，比如大盘指数编制方法等，但最重要的原因，还是国内资本市场机制不健全，投资者不成熟，造成了市场超额收益的产生。

       “投资者的不成熟，恰恰是量化投资者的盈利机会。”一位资深证券研究人员表示，“很多A股投资者热衷于技术指标，依据分时图理论、均线理论进行操作，但计算机更擅长这些。”也就是说，如果是根据历史量价图形来推断未来股价走势，如果进行无数次博弈，最终胜出的肯定是计算机。

       换个角度想，随着量化投资规模的增加，依靠“快进快出”“追涨杀跌”的散户将在市场中越来越没有生存空间。

       需要指出的是，人工智能和机器学习也不能保证量化投资在A股稳赚不赔，特别是遭遇政策调整以及市场极端行情时，量化投资也会遭遇风险。

       2015年A股市场遭遇大幅调整，舆论认为股指期货起到了推波助澜的作用，因此证券监管部门对股指期货加强了限制，比如提高交易成本，降低杠杆，日内开仓从不限制调整为限10手，平仓手续费比例较调整前提高了超过100倍。当时一家明星量化机构的产品收益率曲线直接走平了，因为赚钱模式没了。

       再比如，2016年底A股市场风格切换，基本面扎实、业绩稳定的大蓝筹公司成为市场“新宠”，但偏重中小市值、成长风格的量化基金就逐渐被市场抛弃，失去了赚钱效应，某个规模超过100亿元的量化基金，产品规模当年就缩水超过50%。

       或许可以这样理解，对投资者来说，其实最大的困难就是如何识别风险。

       比如，被誉为美国共同基金著名“金手指”的比尔·米勒，他创造了从1991年到2005年连续战胜标普500指数的业绩“神话”。“很长一段时间，他都被认为是价值投资的旗手，但从实际操作看，比尔热衷于逆向投资和集中持股，这让他在2009年的金融危机中损失惨重。”上海一位量化投资人说，“对于量化基金的风险，投资者真的那么清楚吗？”

来源：腾讯网

       伴随IT技术和金融衍生品市场的发展，量化投资作为一大投资类别在国内生根发芽，高速成长。尽管量化投资早已不是什么新鲜事物，但在大多数投资者眼中，依然神秘感十足。

       有人说，量化投资就像一头奶牛，吃进去的是数据，挤出来的是收益，至于中间的过程，大概只有牛知道。

       目前量化私募管理规模已突破万亿元大关，加之A股市场连续40多个交易日成交额在万亿元以上，创出历史纪录，种种这些将量化投资推上了风口浪尖。

       量化投资的“黑匣子”中，到底隐藏着什么？

       有人说，量化投资的快速发展为资本市场提供了流动性，在一定程度上纠正了股票短期的错误定价。也有人担忧，在量化投资狂飙突进的过程中，是否会加剧市场波动？部分量化机构在业绩颇为亮眼的时候大手笔发行产品，会否令模型的有效性受到冲击？当市场风格剧烈切换时，量化投资能否及时调整策略并控制好回撤？

       记者近期走访了多家量化私募、FOF管理人和第三方机构，试图起底量化投资中那些“隐秘的角落”。

加剧波动还是平抑波动？

       “今年以来行情轮动这么快，中小票风格越来越极致，主要原因就在于量化私募！”

       “市场波动这么大，肯定是机器炒股造成的，量化交易量那么高！”

       伴随着量化投资的狂飙猛进，市场的猜测和质疑也越来越多……

       “今年以来的市场环境有利于量化策略的发展。其实我们预想到量化私募会迎来快速发展，但没想到个人投资者会对量化有这么大的误解。有朋友问我某只股票快速拉涨是不是量化干的，都有点妖魔化的意思了。”沪上某量化私募品牌负责人王飞（化名）直言。

       今年以来市场波动加大，是否真是由量化投资引发的？

       “量化投资肯定不是行情的发起者，但会是极致行情的助推器。”沪上某头部私募FOF人士表示，多家量化私募的模型中量价因子占比较高，而且随着行业竞争愈发激烈，头部量化的因子开始趋同，所以当某个行业或风格涨势强劲或快速下跌的时候，全市场的量化模型可能做出较为相似的操作，从而加速某个行业或风格的见顶。

       证大资产总裁刘兵分析称：“量化选股策略本质上就带有趋势投资的属性，所以当某一种风格或行业表现强势的时候，量化投资会有一定的推动作用，但具体影响到底有多大目前很难说，之前流传量化交易量占整个市场50%显然是夸大了。”

       还有业内人士认为：“加剧波动的过程可能是提高市场有效性的过程。量化投资本质在于寻找错误定价的机会，当一个行业或者标的存在上涨信号时，量化模型会快速反应抓住机会，在短时间内助推某个行业或风格上涨。但是，当行业或风格行情愈发极致的时候，量化模型会选择做空，从而避免过于极致的情况出现。所以，看起来量化是加剧了涨跌速度，其实并没有加大涨跌幅度，长期来看反而平抑了波动，从而使市场的有效性更高。”

       沪上某信托公司证券投资部负责人也透露：“量化模型一般都会去计算某只标的的估值水平分布情况，如果个股估值超过了历史均值或历史高点，那么量化模型会进行减仓，会在一定程度上避免股票或风格走向极致。与此同时，量化投资还提供了市场流动性，实际上有助于减少错误定价，降低市场波动。”

       一旦风格切换难以从容接招？

       量化投资是否会加剧市场波动或许需要时间验证，但其快速崛起过程中暗藏的风险却在近期初露端倪。

       王丽（化名）是上海的一名老基民，据她透露，今年三季度她看到量化私募非常火爆，渠道都在极力推荐，而且业绩表现也远高于自己持有的很多知名私募材料，所以认购了某头部量化私募的指数增强产品，但最终业绩让她难以接受。

       “我买的基金没涨多久就出现回调了，感觉是买在高点了。当初买的时候我也不知道量化产品还会出现这么大的回撤。”王丽直言。

       朝阳永续数据显示，9月份近七成的指数增强私募产品收益为负，而且截至10月14日，超40家量化多头私募产品近一个月回撤幅度超10%，而同期中证500指数的跌幅为8%。沪上某百亿级私募人士解释道：“大幅回调的原因主要是短期的风格切换，国庆长假前后大市值标的有所反弹，以中证500指数为代表的中小盘股集体下跌，模型学习得没那么快，所以量化产品业绩短期有所回调。”

       值得注意的是，在量化私募指数增强产品集体回调的前期，多家头部私募备案新产品数量大幅增加。据私募排排网统计，三季度是百亿级量化基金发行产品的高峰期，7、8、9月备案新产品数量分别为350只、559只和489只，而1到6月每个月的发行数量均在260只以下。

       “感觉今年以来量化私募的快速发展情况和2014年很像，都是中小票的极致行情催生出一批百亿级量化私募，但2016年中小票行情退潮后一批量化私募投资人损失惨重。那么，如果今年风格突然切换，悲剧会不会重演呢？多家头部量化私募在业绩巅峰时发行新产品，是否会让投资人高位站岗？9月的回撤其实已经露出了一些苗头。”沪上某头部私募创始人直言。

       厚石天成总经理侯延军也坦言：“投资领域有个定理叫盈亏同源，2014年底之前很多量化私募买入中证500股票，用沪深300股指期货进行对冲，这种极致的风格暴露带来了较高的超额收益，却也在市场风格转变的时候遭遇暴击。如今，指数增强产品的超额收益来源依旧是风格的偏移和暴露，所以超额收益相对较高的产品在市场风格切换时，回撤大概率会放大。”

       另外，某私募FOF人士透露，部分量化私募会通过收益互换的方式加杠杆，后续如果风格突然切换，相关产品的回撤幅度会超出投资人预期。另外，“伪量化私募”开始出现，这类私募打着量化策略的旗号用极其简单的模型进行投资，后续在“测不准”的市场中极有可能暴露风险。

       不过，私募排排网基金经理胡泊表示，从量化技术本身来看，量化投资早已经过多次迭代进化，目前量化策略布局相对均衡，各家量化私募之间的策略也存在一定差异，所以行业整体出现风险的可能性较小。

量化私募如何行稳致远？

       在某老牌私募总经理看来，行业处于高速发展期，往往会掩盖很多问题，只有当潮水退却，才知道谁在“裸泳”。量化基金想要更长远更健康地发展，必须重新审视自身存在的潜在风险；量化私募管理人必须不断拓展能力圈，将投资者利益放在首位。

       北京某百亿级量化私募认为，近两年量化规模的快速增长兑现了量化行业过去几年在策略研究方面的积累。未来，随着策略研究的迭代进化，量化投资行业仍有很大的增长空间。在此背景下，头部机构在规模上不能求快，而要求稳，真正让投资人实现财富增值。与此同时，量化私募管理人策略研究需要逐渐向基本面、另类数据方向拓展，以求在更大的资管规模下，发挥量化的技术优势。

       据悉，多家头部量化机构在规模快速增长的背景下，提高了基本面因子在模型中的占比，适当降低了交易频率。

       另外，上述私募FOF人士表示：“参照成熟资本市场的发展历程，中国量化投资的发展空间广阔，将成为资本市场的重要力量。但在行业快速发展过程中，对随之而来的风险不可忽视。对于量化私募管理人，需要重新思考如何维持稳定的超额收益，毕竟规模是业绩的敌人，也需要重新审视自己的发行计划、风控机制等是否真的从投资人利益出发。”

       北京某头部量化私募透露，近期监管层虽然没有进行窗口指导，但对于量化投资的整体情况颇为关注，在了解各头部机构的情况，这对推动行业健康发展是件好事。

来源：腾讯网

       近期，关于量化机构将被监管的一则传闻，开始在投资圈里发酵。

       “这应该只是一个传闻。”量化投资业内资深人士王泷贤（化名）10月19日向时代财经表示，从交易所现有规则看来，对交易笔数和撤单量的限制标准已经非常严格，即使未来监管机构出台政策，也不会禁止量化交易。

       针对“量化交易监管措施将出台”的消息，10月19日，中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林称，“可信度还是比较高的。当前是摸底，收集信息为主，但收集信息的目的就是提前摸排风险点，通过这些风险点的发现，针对性的进行监管，也是从整体上监控量化交易行为，防止量化交易行为导致市场大起大落。”

       10月20日，A股两市板块走势分化，电力股强势拉升，煤炭股重挫，三大指数均微幅收跌，成交额又破万亿（10202亿元）。

       量化交易疯狂，国际大牌机构要来A股发力（图源：图虫创意）监管摸排量化交易风险

       最近一段时间，量化基金站上了舆论的风口浪尖。

       市场观点普遍认为，现阶段量化交易对A股市场成交额的贡献大约在10-20%区间，按照1.4万亿元成交计算，平均每天约2500亿元量化交易成交量。国庆长假后，A股市场成交量急速下滑，在一些从业者眼里，罪魁祸首就是量化交易。

       9月6日，证监会主席易会满在第60届世界交易所联合会（WFE）会员大会暨年会上表示，在成熟市场，量化交易、高频交易比较普遍，在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。

       易会满指出，交易所需要加强对监管数字化智能化、社交平台发展带来的投资者行为变化、发行上市模式创新、新型交易方式监管等关乎长远可持续发展的战略性基础性问题的思考研究，全面提升应对能力。

       此时，A股市场交易额屡刷新高，至9月29日，两市成交额连续49个交易日过万亿，刷新了A股市场的历史成交记录。量化交易也被市场认为是此次推高成交记录的“幕后之手”。

       “有一个朋友做了一个高频的可转债测试，用5000块钱一天做出了600万的交易量。”10月18日，北京量化投资管理有限公司总经理窦长民对时代财经表示，量化交易带来成交量增加是不争的事实，同时，这也蕴藏着潜在风险。

       窦长民坦言，一般情况下，量化机构执行顺势交易，即市场下跌时，量化交易顺着下跌卖出或者做空；如果持有板块上涨的话，量化机构就会不断去追涨。这意味着，量化的集体调仓会引发趋同交易，加剧市场的波动。

       近期，市场传言监管正在对九坤、幻方、天演等头部量化私募做窗口指导以及现场约谈，可能要求其降低频率并限制规模。目前，上述机构对此传言已经予以了否认。

       资深市场人士王泷贤认为，现在市场上很多的量化交易其实不能称为量化交易，而只是程序化交易。高频交易才是真正的量化交易，它以0.5秒为单位，计算里面产生的买卖单据。“无论是量化交易还是程序化交易，其实都是给市场贡献流动性的。尤其是高频交易，关注的微观交易，完全是数学角度，根本不关注大盘涨跌。”

       他表示，国内市场对量化交易的监管已经十分严格，没有必要再出台红头文件。即使未来加强监管的话，也更可能是从修改交易所的交易规则入手，特别是对交易笔数和撤单量的限制。

       窦长民称，现在量化机构规模越来越大，对此监管机构也一直在观察，一些合理性的监管措施肯定会出台，但是不至于一棒子打死。他也认为，“未来，可能更多的还是在交易量或者交易频次上进行控制。”

       盘和林分析，现在应该是摸排风险，未来监管主要是让私募的操盘方式更加透明、公开、可见，或者对量化交易增加对冲风险的要求，来降低量化交易基金的风险。

       量化交易并不意味着赚钱

       近年来，我国量化投资发展迅猛。据中信证券研究部估算，截至今年二季度末，国内量化类私募基金管理资产规模已经超过万亿元。与此同时，百亿量化私募的数量也在不断刷出新的记录。

       私募排排网数据显示，目前国内管理规模逾百亿元的量化私募已经达到了20家，九坤投资、灵均投资、明汯投资、天演资本、幻方量化等均已迈入百亿基金行列。从产品备案情况来看，九坤投资和灵均投资两大巨头今年以来备案的产品数量都已经超过了300只。

       虽然国内量化市场持续火爆，但是相比国外，仍处于起步阶段。

       从量化产品角度看，由于基础工具的缺乏，目前国内量化机构能提供的策略还是相对有限，目前量化产品规模最大部分是指数增强基金；从投资者角度看，多数投资者对量化的认识还比较局限。

       目前，市场上也有消息称，由于中国国内市场流动性好、散户多，是全球最好的量化投资的沃土和最后一块处女地，已经有一些比较大牌的国际著名量化基金机构准备在国内发力。

       “中国市场确实具有非常好的投资机会。”九坤投资总经理王琛在今年的摩根大通2021全球中国峰会上坦言，从未来五年看，中国量化私募不仅市场规模占比仍有较大上升空间，而且超额收益也仍将保持在较高水平。

       从基本面上看，目前整个A股市场仍处于资金增量阶段，A股各种制度红利还在持续释放。随着中国市场交易品种扩大、交易数据增多、交易规则进一步放开，量化策略可以适用的范围会进一步扩大。

       王琛在会议上称，未来数年中国量化投资收益还会惯性维持高位。过去，中国投资者收益预期普遍偏高。在未来几年，中国量化机构仍会控制规模增长，以保持相对较高的收益预期。

       需要注意的是，量化交易不一定意味着赚钱。

       数据显示，世界上规模最大的四家量化对冲基金：文艺复兴，Two Sigma，桥水和AQR在2020年的业绩均大幅下滑。2020年美股以量化权益市场中性为策略的基金今年平均亏损达到16.46%，而整个量化基金行业平均亏损高达到8.48%，为所有基金投资方式中表现最差的一种。

       从国内市场表现看，根据开源证券研报，市场存续的公募量化基金可分为公募量化对冲基金、公募沪深300增强基金和公募中证500增强基金三类。2021年以来，三类基金整体收益率分别为1.79%、4.57%和27.16%；而在过去一个月（9月15日-10月15日），三类基金整体收益率分别为-1.37%、-1.07%和-0.67%。

       另外，截至2021年9月30日，过去三年头部量化私募中性策略的平均收益率为-0.9%，月度收益率最高为0.69%，月度收益最低为-3.72%。

       “未来，行业发展会出现两极分化，业绩好的量化基金会越做越大，出现更好的模型，能够突破管理的边界。另外一些中小型基金，要么退出市场，要么被大基金收入囊中。”王泷贤向时代财经表示。

来源：腾讯网

       量化助攻A股成交破万亿的情形似乎又在今日上演，但投资界却开始讨论量化投资“降温”的话题，虽然符合部分投资者的愿望，但对量化基金来说，多数公募产品在近期回撤明显也是不争的事实，多家公司已开始调低旗下部分量化产品的特定渠道申购费率。

       有分析指出，让利运营可以刺激增加量化产品的市场份额，但仍需对量化交易模型的风险有所认知，一些业绩优异的主动权益类产品和创新型产品依然可以长期关注。

       熟悉的量化投资回来了？

       “一直都存在，但趋势向下很快回归轻仓也是事实。”有业内人士在同记者交流时表示，顺应趋势的变化，公募、私募的量化投资会倚重重仓板块“追涨杀跌”，但在下杀过程中总体仓位也会快速回落。

       因此，对于A股两市连续破万亿成交的助攻因素中，业内不排除有量化投资的深度参与，部分观点认为至少可贡献20%-30%的成交额，但随着相关板块的回调，一些量化基金的投资动作也将“适可而止”。

       当然，这对于今天（10月20日）的两市成交也带来一个思考的维度，再次破万亿的两市成交额（10202亿）是否意味着量化投资卷土重来，答案难定，但跟随趋势向上的系统性机遇进行集体反扑显然时机未到。

       特别是在10月19日沪指出现缩量上涨之后，有业内人士分析称，缩量意味着没有增量资金，说明此时并非行情大幅启动的点，但是场内的资金也没有进一步调仓，“如果场内资金在做结构切换，成交量是会放大的，近期白酒板块是有明显下跌的，如果量化基金还是市场主力的话，类似的‘杀跌’很难不继续进行，而昨天（10月19日）白酒板块又出现上涨，说明量化投资在整个市场的参与度和影响力是有被抑制的。”

       其实，随着国庆假期后A股出现明显的交易量萎缩，连续数十个交易日破万亿的盛景也在节后陆续降温。也是不少投资人，包括机构投资者希望出现的情况。有投资者告诉记者，量化交易“追涨杀跌”的节奏难以捉摸，且容易在下跌过程中形成踩踏，对投资组合的稳健及信心影响很大。

       当然，目前监管层面并未对量化交易的尺度和规则做出明确限制，因此，业界所谓的量化投资“降温”或许还停留在体感温度，是否会在今后卷土重来仍需观察。

       量化基金多现打折促销

       但与量化投资紧密相关的基金却被波及，总体来看，量化基金近期的业绩出现波动下滑，本月回撤最大的有超过5%。分析人士指出，一方面来自于舆情影响，另一方面也反映了此类投资工具的特点，趋势向下时“杀跌”严重。

       Wind统计显示，10月以来，在量化基金板块收录的超600只公募基金中（统计所有份额），已有152只出现不同程度的回撤。截至10月19日，东吴智慧医疗量化策略C净值增长率为-5.18%、万家宏观择时多策略回撤4.10%、国都量化精选回撤1.98%。

       量化投资遇到坎坷，投资者也开始对量化基金报以谨慎态度，有投资者公开在社交媒体表示，现在的量化模型缺乏差异化，而前述趋势化动量策略的主流显然在当前不合时宜。也有投资者表示对此类产品观望之，申购意愿大不如前。

       与此同时，记者发现基金公司也开始应对市场情绪进行销售策略调整，已有多家公募基金公司就旗下量化基金的申购费率予以调低，部分公告明确其在特定渠道申购时，申购费率不设折扣限制。国海证券量化优选一年就公告称，自10月21日起，投资者通过京东肯特瑞申购本集合计划（限前端收费模式），申购费率不设折扣限制。据记者结合Wind公告的不完全统计，10月以来，已有近70只公募量化基金发布了相关申购费率优惠公告。

       有分析指出，让利运营可以刺激增加量化产品的市场份额，但仍需对量化交易模型的风险有所认知，一些业绩优异的主动权益类产品和创新型产品依然可以长期关注。如上半年混合型基金冠军金鹰民族新兴，在三季度出现排名更迭之后，近期再次领衔混基排行榜，基金经理韩广哲近期表示，A股估值切换的演绎仍未停止，看好前期调整较多的品种，关注医美、新能源上游资源、消费及光伏投资机遇。

       创新产品中，首批MSCI中国A50互联互通ETF备受业界关注。易方达基金指数投资部总经理林伟斌公开表示称，ETF具有简单、低成本、透明等特点，作为普惠型的金融工具，ETF为投资者提供了参与权益市场的便捷方式，可以助力中国老百姓轻松管理财富。

来源：每日经济新闻

       量化基金，一个看似神秘，却又被误解甚多的投资品。尽量把这个复杂的金融游戏，写简单点，让你看明白。1开篇照例说故事。老南首次接触量化，差不多是在 07、08 年，这算是国内量化的远古时代了。那时候，我们券商的 KPI 中，有一个非常重要的指标，叫市场占有率，也就是交易量全市场占比。有的营业部完成不了任务，会以极低的佣金，甚至贴钱，找一些做短线的资金，来完成任务。如果有这么一种交易方法，能产生巨大的交易量，还能赚钱，简直就是天上掉馅饼。恰巧，当时有这么一个品种，叫 ETF，就有机构在这个品种上玩起了花样—— ETF 套利。

       因为ETF基金，是一篮子股票形成的指数。指数和一篮子股票之间是可以互换的，而盘中往往会有各种原因，导致一篮子股票和指数之间，出现既短暂的价差，这就产生了一个套利的机会。如沪深 300ETF ，可以和这 300 只股票，盘中互换。如果有某机构出货，把单只股票价格快速砸低，就会出现股票和指数瞬间的价差。只要发现的足够早，交易速度足够快，就可以实现套利。这个过程，显然不可能靠人工完成，需要通过程序化交易。然后，那时候老南第一次见识到了量化的威力，某几家券商营业部，交易量一飞冲天。不过，证券行业从来都是极度内卷的行业，这种没啥门槛的好事，没几个月，各家券商、私募、游资，一拥而上，很快就从一个赚钱的蓝海，变成了拥挤的红海，基本赚不到钱了。可以看出，量化最早期，就是从程序化套利开始，死于没啥门槛，导致极度拥挤的交易。之后，就是 2010 年 4 月 16 日，发生了一件大事，沪深 300 指数期货上市了，中国终于有了做空对冲的工具。当时老南所在的营业部，发现了这么个机会，第一时间找到一个某高校金融教授，并介绍了一个有资金的客户，双方一拍即合，做起了“期现套利”。所谓“期现套利”，就是做多现货（沪深 300 指数），做空期货（沪深 300 指数期货），赚基差的钱。

       因为当时市场长期升水，基本开仓就有钱赚，曾经一度年化无风险收益，高达 40% 左右。你没看错，真是无风险的 40%，当然，要做好仓位、资金头寸管理的前提下。当然，毫无悬念，内卷的二级市场下，也没几个月，这条路也无数机构涌入。当时我们找的那个教授，也跟不上市场节奏，也算是慢慢被市场淘汰了。但是这个模式，正式让中国的量化行业，高速发展起来，因为这个模型，正是后来资金容量最大的“中性策略”的前身。也正是这个时候起，到 2015 年下半年，国内的量化市场，开始了第一轮大发展。因为，钱太好赚了。当时因为恰逢后来的 15 年牛市，市场长期升水，也就是期货价格高于现货价格。加上小盘股比较活跃，只要股票的现货组合，在风格上略偏向小盘股，几乎稳稳的，年化 20% 以上的收益。

       是不是感觉和捡钱一样爽？人的贪婪，就在这种环境下，暴露无遗。很多量化机构，直接搞起了杠杆。8% 的成本融资，5 倍杠杆，基本就是一年翻番的节奏。真有这样的好事？市场很快就给了答案。15年的股灾，股指期货背上了“恶意做空”的名头，被各种限制交易。加上各种提供优先级资金的杠杆，被限制。做空成本直接飚到年化 50% 多。N家量化，直接给玩爆仓了。国内的第一轮量化大发展，就这么被市场、监管，给 GAME OVER 了。老南在写这篇文章时，整理出当年一个 PPT，应该是 2013 年，当时我们邀请了十几家业内最顶尖的量化私募，做了一场交流。如今，这些机构，只有一家还活着，其他全没了。2证券市场，永远都在进化，随着股指期货限仓逐渐恢复，2017 年后，国内量化的第二轮大发展，也开始了。这时早已没有了当年的红利，因为股市低迷，股指期货开始长期贴水，也就是做空对冲的年化成本，长期在 13% 到 15% 左右。但不少机构，通过各种方法（多因子、统计套利等），去创造优秀的超额收益。新一代的中性策略、指数增强，纷纷登场。不少机构的中性策略，长期能做出年化 15% 甚至 20% 的绝对收益，回撤还在 5% 以内。同时，量化策略也开始大发展，CTA、T0、量化涨停板、期权，策略形态也越来越丰富。

       量化机构的数量、资金管理规模，也快速增长，并开始了人才、设备的军备竞赛。有些财大气粗的量化机构，甚至直接上了超算跑策略。

       当时老南也参与服务过一家 T0 机构，我们给锁定券源，提供最快的交易接口，配合最快 DATAFEED 行情。客观的说，散户相对这类武装到牙齿的量化私募，短线交易完全没胜算。实际上，这一轮量化的崛起，的确也是基于中高频量价交易，交易量比较大。随着量化机构之间的白热化，叠加这几年，非标固收风险暴露，大量资金进入到这个领域，也出了各种各样的事故。如某头部量化，一直非常激进，因为 19、20 上半年，业绩不错，各家渠道一路猛推荐，规模快速上了千亿。但这家量化业绩好，主要靠在小盘股上，过分的暴露，结果去年下半年，市场各种茅暴涨，小盘股全体趴下，这家业绩瞬间变脸。这下，客户找销售渠道吵，销售渠道找私募吵，吵到最后，到年底，这家量化业绩突变，突然好了起来，这些客户和渠道都满意了，殊不知道，风险正在来临。根据数据分析，老南和几个业内朋友发现，这家量化业绩突然反转，源于快速卖掉了之前持有的小盘股，集中去追各种茅，而且是追高。

       所以，老南年初1月份，建议不少朋友，如果之前买这家的，赶紧撤退。果不其然，春节一过，茅指数暴跌，这家量化的客户没高兴几天，全线套牢。这家后来也给客户发了致歉信，说“动了凡心去抱团股”。产品规模也被快速赎回了 30% 多。实际上，这家的故事，在量化产品上，还在不断的重演，最近又有几家，出现了业绩暴跌，背后的故事一模一样。3说到这里，还是要回归本源，量化投资的本质是什么？就是以数学统计为基础进行投资。但在实际操作中，依旧难免人性。毕竟对于任何产品，规模和业绩，是有矛盾的。规模上的过快，自然影响业绩。但只求业绩不求规模，管理费收的不够，在军备竞赛激烈的量化赛道，又难免落下风。所以，这个矛盾下，本因以数学统计为基础进行投资，又难免掺杂人性的选择。而更有意思的，是量化这几年，在诞生地美国，并不吃香，无论是被捧上天的西蒙斯，还是其他产品，长期业绩并不耀眼。原因在于美国市场还是机构定价为主，量化很难持续创造超额收益。但是，A 股，却是一个散户特征明显的情绪化市场，波动很大。收割情绪，喜爱波动的量化，自然在这个市场上，容易创造出超额收益。

       所以，别说私募的指增，公募指增的超额业绩，放到美国市场，都是神一样的存在。正因为此，尤其今年，因为市场风格的特殊性，即周期股的暴涨+长期万亿成交量，造就了大量量化多头产品，业绩全面跑赢主动管理的产品，以至于被骂的很厉害。但实际上，这和去年下半年，各家公募、私募抱团茅指数，并没太大区别。无非是州官放火，和百姓点灯的区别。当然，量化这两年的快速发展，也积累了不少问题，如老南之前写过的，杠杆是否合规的问题，自营账户和资管账户是否有利益输送的问题等。实际上，量化产品的投资逻辑，和传统的主动性产品，也差异性很大。一方面，历史业绩可参考性不强，毕竟策略本身需要迭代，市场风格的变化也会影响业绩。所以，买量化产品，投前就需要大量的工作，关键是，投后也不能闲着，发现不对了就要跑。另一方面，不少量化产品，本身就有周期性，特别是 CTA 等，长周期策略、反转策略，在不同市场下差异极大。很多投资者，往往在单一产品业绩特别好的时候杀入，结果买了就被套。相信年初不少看了去年业绩，杀入 CTA 的投资者，对老南这段话，会很理解。实际上，年初时候，老南多次在直播和视频中提醒，别追高 CTA。此外，还要考虑策略的容量。很多优秀的量化产品，的确优秀，但可能策略容量，只支持 20 亿的规模。然后大家一high，规模干到 50 亿，就没有然后了。所以，从 19 年开始，老南在建议客人配置量化的时候，已经很少，其实是不敢，建议单一量化，更多通过 FOF 的形式。虽然双重收费是个缺点，但底层子基金的优选，毕竟不会是零售渠道的大路货，加上持续的跟踪、周期性的调仓，长期下来，对投资者收益反而更有优势。当然，这只是老南作为一个接触了十几年量化，前从业人员的一家之言。结所以，没必要过于神秘化量化，也没必要过于妖魔化量化，这毕竟只是一种投资方法而已。说到底，最后决定收益的，还是人性。既有管理人的人性，短期规模和长期业绩的博弈；也有销售的人性，短期考核和长期收益的博弈；更有客户的人性，短期收益和潜在风险的博弈。

来源：网易

       有人说量化基金是散户收割机，有人说量化交易风险低又能获取超高收益，量化基金真的这么神奇吗？它是未来投资大趋势吗？

1、量化交易的前生今世

       首先什么是量化交易，说白了就是对海量的数据进行计算，然后把规律提炼出来，做出预测。

其实量化交易早就不是什么新鲜词了，早从1970年计算机开始兴起，华尔街的天才金融人才就把金融市场看成一个精密运行的大机器，试图通过各种数学、计算机技术去找到金融市场的规律和秘密，所以量化交易已经存在半个多世纪了。

       量化交易一经问世，就受到华尔街的追捧，一度名声大振，但是很多都以惨淡收场......

2、量化交易的命门

       08年次贷危机的时候，很多做量化基金的公司都破产了。因为量化交易只能预测重复事件，它无法预测突变的黑天鹅事件。这种故事还有很多......

       你可以想想，我们听过巴菲特、索罗斯，听过彼得林奇，这些价值派的投资大师，但是你什么时候听过量化交易的投资大师？

       量化交易的缺点在于它是在历史数据里发掘规律，所以它依赖的是历史数据也就是过去的趋势，但是历史从来不是简单的重复，如果趋势存在的条件发生变化，过去的策略就都没用了！

       而且一旦是人们无法预料的黑天鹅事件或者重大变革，那量化交易只能是越做越错。

3、我国的量化交易发展怎么样呢？

       我们的量化交易还处于萌芽状态，我们的金融市场规律变动要比美国更加的频繁和杂乱，使得A股市场的量化交易非常不稳定。

       在2015年那波大熊市，当时我们市场上也有很多做量化交易的私募公司，但是遇到千股跌停，这些号称搞量化投资的私募基金死了300多家，基本全军覆没！还有2018年来，我国证券市场严监管，几乎所有过去的量化策略都失灵了，尤其2018年三四季度，很多量化基金年化利率在1%——2%之间，比银行存款都低。大家可以回忆一下在2018年、2019年甚至2020年，量化策略是不是还悄无声息的，风水轮流转，每个策略都有它风格无限的时候，也有它跌落神坛的时候......

       但是想靠一招吃遍天，吃遍何种不同的市场行情，坦率地说寻找这种“秘诀”无异于秦始皇追逐长生不老药，现在市场上各种教你一夜暴富的投资方法，和那些用巫术告诉秦始皇可以长生不老，好像味道很像！

4、金融市场终究是一个人性的市场

       很多时候量化策略只是营销的一个噱头，很多营销把量化策略传得神乎其神，很多时候都是利用人性总想不劳而获、总想走捷径的心理，去营销售卖产品而已。

       但是量化策略也确实有它的很多优点，自动化交易、智能化交易，极大地提高了工作效率，但是效率和提高收益是两回事，就好比用手机买基金、买股票比过去只能在证券营业大厅买股票方便高效多了，但是收益提高了吗？并没有，而且很多人因为可以更方便的频繁交易，收益反而降低了......

       金融市场归根结底还是由人构成的，人性的贪婪、恐惧、欲望，都会随着市场情况的变化而变化。金融市场的规律是和人性相互作用的动态过程，而且世界是不断突变性的发展，而不是线性发展，再厉害的模型也很难应对这些突如其来的变化。这也能解释为什么有的人所谓的技术分析有时灵、有时不灵，其实所谓的技术分析，其实也是一种简单粗暴化的量化策略。

       别想着靠什么量化策略、技术分析一夜暴富，我们能做的就是不断学习不断成长，要么在世界突变的时候比别人看的更快一步、要么比别人看的更深刻一点。

来源：搜狐网

       “十一”小长假前的最后一个交易日，沪深两市成交额开始跌破万亿元，结束此前连续49个交易日成交量超万亿元的历史纪录。对此，有舆论称，这是由于量化私募近期出现净值回撤造成的。量化交易再次成为投资者讨论的焦点话题。

       量化交易占比仅在20%左右

       今年以来，量化交易备受市场关注。

       何为量化交易？按照宽泛的理解，量化交易是指以先进的数学模型替代人为的主观判断，利用计算机技术从庞大的历史数据中筛选能带来超额收益的多种“大概率”事件以制定策略，帮助投资者避免在市场极度狂热或悲观的情况下作出非理性的投资决策。

       眼下，“量化交易贡献了A股50%交易量”的观点已经被诸多业界人士否认，比如极速量化交易XTP系统的缔造者何波，海归派量化私募的前锋蒋锴等，这些业内人士均发声表示过，当前量化交易已经占据成交量半壁江山的观点并不可取。

       长期从事量化交易与资产配置工作的北京璞元科技有限公司CEO姜昌浩在接受中新经纬采访时认为，目前量化交易左右A股是不可能的。“当前整个市场中量化交易的占比在20%上下应该更为靠谱，超过30%的可能性极低。”

       据中新经纬进一步了解，在量化行业，10%至20%的比重是为主流观点。

       实际上，量化交易并非中国市场本土产物，而是舶来品，其在海外市场有数十年的发展历史，在华尔街的发展已经非常成熟。在中国，量化交易仅有十余年的发展史。

       近年来，得益于金融市场的繁荣，大量资金竞相涌入A股市场，量化交易如日中天。几年内，涌现了多家百亿量化私募，规模也得到快速增长。此外，包括券商在内的机构纷纷创设发行或代销量化私募产品，以指数增强为主的量化发行规模十分可观。

       量化基金就是一个很好的例子。该类基金指运用数学、统计学、信息技术等量化的投资方法来进行选股、择时、对冲等一系列操作，进而获取投资收益的一类基金。中国基金业协会发布的《2020年私募基金统计分析简报》显示，截至2020年末，市场上共有量化与对冲策略基金共13465只(含FOF)，规模合计6999.87亿元，分别占自主发行类私募证券投资基金总只数和总规模的26.2%与18.9%，较2019年分别增长26.2%和66.5%。

       中信证券研报显示，截至今年二季度末，国内量化类私募基金整体管理规模已达1.03万亿元。另据Wind数据，已有10家量化私募年内赚超20%。

       “曲解”的量化交易

       对于量化交易的表现，投资者及市场出现了分歧。有部分投资者认为，量化交易收益明显，应该“屈服”。但也有投资者认为，量化交易并非永远在赚钱，应该“排斥”。然而，在业内人士看来，上述观点曲解量化交易的表现。

       一位研究量化交易的私募人士告诉中新经纬，投资者对于量化交易的理解出现分歧，是因为许多投资者对于量化交易的理解较为简单，若以量化投资的角度去看待这个事物，更有助于加深理解，澄清谬误。

       据该人士介绍，量化投资是运用机器学习、模式识别、数据挖掘等方法建立数学模型，形成投资策略并做成计算机程序，进行自动化交易的一种投资方式。而量化投资可以分为“量化选股策略”和“量化交易算法”。

       具体来看，前者是指基金经理利用量化的方法，进行金融市场的分析、判断和交易的策略，通过海量的数据客观分析决策，选出一揽子股票及其权重；后者被称为程序化交易，是指通过既定程序或特定软件，将基金经理的调仓指令自动化执行。

       量化策略的一大优势是能够在历史数据上回测，重现每一个交易，进行结果的预判，而量化交易算法可以降低对市场的冲击和交易成本，最终提升产品的整体表现。

       结合二者，量化投资的优势十分明显。一名量化行业人士向中新经纬介绍，“程序化的量化交易的盈利来源包括比其他人更快更早，以及赚其他人不理性导致的错误定价的钱。很大程度上，它促使了市场更为有效和理性，让我们的资本市场更为成熟，所以坚持科学和理性的投资方法论的人，会继续保持盈利能力，而赌博式押注的投资方法则成功的概率越来越小。”

       姜昌浩认为，量化投资给投资者提供了一种新的投资选择，增加了丰富性。“量化产品的净值曲线的走势跟传统的主观多头差异很大，因为二级市场主要由股票、债券、期货这几种品类构成，而量化交易创造了更丰富的选择，为资产配置提供了更多有效的工具。”

       不可否认的是，量化交易也有自身的劣势。据上述量化行业人士介绍道，量化策略也会存在过度拟合的问题，即便历史上取得了不错的表现也无法代表未来。而且市场中不是每个因素都可以被量化的，所以量化投资很难做到对基本面的深刻理解。

       中新经纬注意到，量化行业确实有比较高的同质化趋势。姜昌浩在接受中新经纬采访时也表达了相同观点。在他看来，量化机构无论在数据来源、策略类型还是产品设计，同质化在日趋严重，行业存在“内卷”的倾向。“一旦一家有创新并取得成绩，大家也会纷纷效仿并快速跟上。”

       但其也认为，量化在策略上的同质化不可能体现为对市场上某些股票的“抱团”。“市场上大多数量化策略所依赖的数据和模型框架是类似的，但是细到具体的策略其实在思路上千差万别，最终反映到持仓上差别会非常大、也非常分散，难以对个股的走势产生决定性影响。”

       中新经纬还注意到，量化私募行业如今普遍降频，从高频策略向中低频策略降频，近期百亿量化私募接连选择封盘。

       有投资者将上述现象理解为量化交易的“溃败”。但通联数据量化投资专家李立在接受中新经纬采访时解释到，“上述现象是正常的，一般来说交易频率越高，策略的‘生存空间’就会越狭窄，随着规模的增加，会遭遇到流动性约束而减弱策略收益。一般来说，公募基金以中低频策略为主，可以容纳较多的资金，而私募基金起步阶段很多都青睐高频策略做出高收益，而后随着规模的扩大，开始开发更多更广的产品来接纳更多的资金。”

       无需“妖魔化”或“神话”

       量化投资有一定优势但也有其自身的限制，这成为了它并不可能支配A股的一个原因。中新经纬注意到，有市场观点认为，对于量化策略来说，如果模型失效，其带来的超额收益也就不复存在，甚至可能是亏损的最大来源。亦有市场分析倾向量化策略在后续赚钱的难度会有所增加，赚钱效应有限。

       姜昌浩表示，随着A股的机构化进程，量化的占比亦会水涨船高。随着量化规模的提升，拥挤效应愈加明显，对超额收益有负面影响。另一方面，超额收益低并不代表量化这个策略不靠谱了，它是一种被动的结果。A股在进化，策略也会进化，投资者对收益的预期也会进化。

       姜昌浩指出，“量化本身理解难度较大，而且量化机构往往以业绩说话，市场推广和投资者教育做得不够多，所以市场发生一些异常时大家容易跟量化联系起来。但其实既没必要妖魔化量化交易，也更没必要神化量化交易，投资者及市场应该把量化交易视为一种新型且未来会愈加重要的投资工具。”

来源：中新经纬

       有一款基金，它的操盘人，竟不是某某硕士、博士基金经理，而是一个机器人！

       事情的来龙去脉，是这样的。北京举行了“中国AI炒股机器人”成果发布会，其中，一款由炒股机器人实盘运行的基金，公布了成绩：仅一个季度，59个交易日收益高达39.68%，而同期上证指数却下跌4.18%。该成绩打败了绝大多数同期中国所有的公募和私募基金。

       A股进入4.0时代

       该基金为何能成功？首先，它适应了当前A股的新时代！

       当前，A股处于4.0时代，金融行为数据大爆炸，投资者个人已很难及时捕捉并分析这些有用的数据。唯有通过信息技术，用大数据+人工智能的高科技手段，才能迅速、全面、准确地判断并验证这些市场信息，从而做出正确的投资决策。

       智能量化投资优势明显

       其实，比A股更成熟的欧美股市，早就进入4.0时代，而其人工智能电脑量化投资，更是取得了令人瞩目的成绩。

       数据显示，截至10月11日，337只主动量化基金平均收益率为6.06%，优于主动权益基金4.57%的整体表现。其中，6只主动量化基金表现尤其出色，年内收益超过30%。

       全球量化巨头争设中国基金越来越多的全球投资者正通过在海外设立中国基金布局中国市场。数据显示，全球最大对冲基金桥水在海外发行的中国基金自设立以来共吸金24.88亿美元；量化投资巨头Two Sigma发行的Two Sigma中国核心股票基金销售了8.88亿美元。此外，元盛、英仕曼等全球知名量化投资机构也均在海外设立了中国基金。

       智能量化投资是一项投资策略，通过使用现代统计学方法和数学方法对繁杂市场数据进行分析，在分析结果中找到对自己有用的内容，然后根据分析结果做投资决策，最终获得超额收益。

       由此可见，AI炒股绝对有其科学、先进之处。

       德国一间全球最大的资产管理公司的一项实验，更是有力的证明：它使用人工智能深度学习技术做了个炒股试验，收入回报率达到高得离谱的500%，惊呆了整个交易市场。

       因此，在股市4.0的新时代，散户要跑赢市场，翻身做主人，就要顺应市场潮流，拥抱人工智能。所有人都知道股市是座金矿，是一个可以赚钱、让财富快速增值的地方。然而一赚二平七亏损的规律，狠狠的给股民一个响亮的耳光。人性的贪婪和恐惧让众多散户成为陪玩和被收割的韭菜。人工智能是没有人性的弱点，依靠程序模型，到点执行。

体验AI智能决策系统

       顺势者昌，先知先觉者才能吃肉。我们团队早已瞄准智能炒股这一风口，集合中美高端金融与技术人才，历经数年潜心研究，终于推出了业内领先的智能投顾决策系统。该系统结合21年股市大数据和价值因子建立量化模型，运用华尔街最新顶级投资算法，生成具备深度学习和自我优化的量化智能投资系统。经测试，两年交出远远跑赢和大部分公私募的王者表现！

       工欲善其事必先利其器，跟紧科技进步的步伐，拥抱新技术，利用科学技术来辅助投资，在智能炒股的新时代，才能达到事半功倍的效果。若还在盲目追涨杀跌，当这个时代抛弃你时，连一声再见都不会说。因公众号不能推送智能决策系统，想尽早上车炒股新时代的朋友，记住，只要站在风口，猪都会飞！

来源：网易新闻

        数据说明问题，模型验证思想。点掌投教财商课堂，本期带来的主题是《毛利率提升能否刺激股价》。

        毛利率同比变化率，反映的是一家公司毛利率相较于上期毛利率上升或下降的比例。

        计算公式：毛利率同比变化率=（毛利率—上年同期毛利率）/上年同期毛利率×100%

        比如一家公司2019年末毛利率是85%，到2020年末毛利率是86%；那么这家公司2020年毛利率的同比变化率是（86%-85%）/85%=1.1%

        两家公司，一家毛利率同比变化率上升了25%，另一家公司毛利率同比变化率下降了25%，你会选择哪家公司呢？是不是毛利率同比变化率越高越好呢？

        我们做了九年数据统计，根据毛利率同比变化率进行排序，结果是，不管牛市还是熊市，毛利率同比变化率不大的公司，反而长期收益越好、回撤越小；毛利率同比变化率特别大的，收益却不如毛利率同比变化率小的长期收益好。

        综上所述，毛利率同比变化率维持稳定的企业，代表模式稳定、经营稳定，中长期表现反而是最好的。已经高毛利率的公司，比如茅台，想要大幅提升毛利率难度非常之难；低毛利率公司，1%提升到2%，虽然同比变化率是100%，但是无实际意义。