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谁在催生A股万亿成交?中国量化投资又到风口浪尖!

阿牛智投 来源:阿牛智投 2021-09-06 15:49:52
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       沪深股市近期的成交放大的有点惊人!

       8月19日,两市成交合计突破1.2万亿;

       8月23日,两市成交合计突破1.3万亿;

       8月24日,两市成交合计突破1.4万亿;

       8月30日,两市成交合计突破1.5万亿,逼近1.6万亿;

       9月1日,两市成交更是半天超过1万亿,全天超过1.7万亿。

谁在催生A股万亿成交?中国量化投资又到风口浪尖!

       当上证指数仍在中位区震荡时,两市成交相比两个月前已经翻倍。一时间,全市场的策略分析师都在问,增量资金从哪里来?这些资金想要做什么

       而西部一家券商的分析师率先给出结论。

       他在日前接受媒体采访时称,A股市场如今50%的成交来自量化基金,20%来自外资,30%来自内地基金调仓,他一并给出了结论的运算逻辑。

       这个说法有道理的么?

       占比50%逻辑何在?

       上述的西部地区策略分析师日前接受媒体采访时发表的观点,大致意思如下:

       (近期A股市场)的巨量资金交易主要来自三个渠道:一是受到结构牛市吸引进来的,包括北向资金(外资),约占20%;二是场内机构资金调仓,约占30%;量化交易约占50%。

       后续又有一些分析观点给出了50%成交占比的推算逻辑:

       国内量化基金的规模已经1万亿,近几年基本都是做高频量价的,现在规模大了,可能总的频率降了降,暂定平均每天换仓20%,卖2000亿,买2000亿,这就是4000亿的成交额。

       每天剩下的那80%不调仓的基金,再加个t0策略,市场活跃一点,开仓信号多,这8000亿底仓,t0再做个3000亿,一买一卖双边就6000亿的成交。

       4000亿+6000亿=1万亿成交额。

       量化巨头“不认可”前述预测

谁在催生A股万亿成交?中国量化投资又到风口浪尖!

       量化交易要占据50%的市场成交占比,意味着近期的日均成交额要达到5000~7000亿(单边)的水平。这个可能么?

       渠道信息反馈,多家规模400亿以上的大型量化私募对上述预判给出“不可能”、 “拍脑袋”、或“难以测算”的反馈。

       另据私募排排网,截至8月末,国内管理规模达百亿元的量化私募公司突破20家。且近期量化私募巨头纷纷发出封盘公告。

       以九坤投资为例,该机构规模位列量化私募前三,早在今年5月份就发出暂停旗下中证1000指数增强策略的资金募资。

       再以金戈量锐为例,8月末对渠道称暂缓近期500指增和市场中性策略产品的资金募集。

另一家百亿量化启林投资在8月中旬称,暂停市场中性策略产品的发行和募集(包含已经发行的老产品)。

       量化机构限制规模的措施出台后,沪深两市的成交仍在活跃,从另一个角度证明量化机构或许不是这轮成交放大的主要力量。

       换手率和收益预测过高

       还有一些专业的分析观点认为,目前市场对于量化投资的业绩和换手率都过于“神话了”.

       据一些第三方配置机构了解,目前国内主流私募量化机构的平均换手率实际在每日10%~25%之间(每年50~60倍换手),公募量化资金的换手率会更低一些。

       这和前文预测的50%~70%以上的换手率预测,差距非常大。

       一些机构反映,由于2015年后交易所对日内回转交易的限制更加明确,近年国内量化策略的换手率已经“一降再降”,早已不可能是50%的换手水平了。

       而这样相对稳健的换手率水平,不可能缔造远远偏离指数表现的收益率。

       今年的指数量化产品就很明显,跟踪指数表现较强的中证500增强产品业绩收益就好,相对而言沪深300指数增强等策略就表现低迷一点。

       “万亿纪元”后风险可控

       而据国内大型券商卖方团队的研究,截至2021年二季度末,量化私募管理人整体管理规模数据约1.03万亿元。这个数据还是出乎不少投资者的意料?

       过万亿的量化规模,会导致市场交易共振,乃至对指数产生过大影响的结果么?

       一些业内人士认为,上述担忧值得继续观察,但目前看并没有那么大潜在隐忧。

谁在催生A股万亿成交?中国量化投资又到风口浪尖!

       首先,量化行业内部已经形成了相对丰富的生态,高频策略和低频策略的交易各成体系、并不相同、有时候甚至截然相反,两者互相供给流动性,并共同为市场其他投资者提供了流动性机会。

       另外,量化行业而随着规模增大后,已经自然而然的开始策略中长期化的发展趋势,大批领头羊机构的换手趋于下降。

       其三,量化机构对市场交易充裕度高度敏感,一旦某种策略形成拥挤,收益率会迅速下降,会导致规模自然缩减。

       因此,只要不是市场突然大幅逆转,量化投资自身会调整规模和换手水平,不会形成过于“负面”的外部效应。

       不过,在市场拥挤的担忧之外,有一个隐藏的额细节不能忽略:

       资事堂观察到,目前主力量化私募机构初期成立时多以自营为主,之后涉足客户资产,同时继续着自营投资。

       因此,头部机构的自营规模究竟多大,和客户资产之间的关系如何平衡,是否在内部形成公平的利益分配机制,可能是行业下一个值得关注的很重要的问题。

来源:手机凤凰网

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