一、当提到量化策略，我们说的是私募量化

       当提到量化投资，人们脑中浮现出的明汯、幻方、九坤、灵均等等一众机构，均为私募，而非公募基金，贝塔数据认为，私募在量化领域能够取得高于公募的成就，有其客观原因存在：

1、收割利器：高频交易

       公募基金由于合规因素，有严格的反向交易限制，高频策略在公募中不适用，因而公募基金多以基本面因子主导的低频策略为主，在目前尚未达到强有效的市场环境下，为私募贡献丰厚利润的高频量价策略在公募基金中并不适用。

2、衍生工具运用

       在衍生工具运用方面，私募基金受到的限制远远小于公募基金。以股指期货为例，目前股指期货参与者有两种编码，投机编码和套保编码。公募基金仅拥有套保编码，这意味着做空股指期货的同时，必须持有相应市值的对应股指成分股，而持有投机编码的私募基金则不受此限制，这使得对冲策略的灵活度大大提高。

3、策略容量

       高收益、低波动、大资金容量被称为投资不可能三角。公募基金依托管理规模的管理费模式下，管理资金体量大，使得许多容量较低的量化策略在公募体系内天然水土不服。

       贝塔研究院观点：由此，公、私募在量化策略领域的竞争可以说本就不在同一起跑线上，造成了公募量化投资以指数基金为主，私募量化策略百花齐放的格局。

二、量化策略类型图谱

1、量化选股

       将选股标准数量化、模型化，借助计算机强大的信息处理能力，筛选出符合条件的股票，即为量化选股。应用到具体到产品类型上，可进一步细分为纯股票多头策略和对冲策略。

       纯股票多头策略中，产品形式以指数增强较为多见。

       区别于主动选股，由于借助了量化手段的选股方式，能够打破股票跟踪数量的限制，使得投资组合得以极度分散。

       今年以来，小盘风格崛起，超额收益更易得的中证500、中证1000指数增强产品整体大幅跑赢主观选股策略，可谓量化大年。

       随着大批资金涌入，量化投资机构管理规模增长迅速，出于策略容量、监管态度和行情展望等多重考虑，多家量化私募于近期宣布停止新增募资。

       对冲策略中，可进一步细分出市场中性策略（持有精选股票多头，同时以股指期货、股指期权等工具做空，分离市场风险，获取选股的α收益）和股票多空策略（做多被低估的股票，做空被高估的股票，对于选股能力强的投资者，可获取双重α）。

       贝塔研究院观点：因资金利用效率的差异和权益资产长期增长的趋势，长期来看，纯多头策略的平均收益率高于对冲策略，而对冲策略的优势在于波动率更低，熊市体验明显优于纯多头策略。

2、套利策略

       策略基本原理是借助程序化手段，捕捉两种理论上价格联系紧密的资产，因短暂的市场失效造成的价格关系和理论不一致的机会进行交易，待市场回归有效时获利了结，例如：ETF套利（一篮子股票—ETF）、可转债套利（可转债—正股）、期现套利（期货—现货）、跨境品种套利等。

       贝塔研究院观点：由于盈利的高确定性，套利机会转瞬即逝，套利机会的捕捉依托于高效的交易系统，因而顶级量化机构每年在硬件设备上投入巨量资金，用以提高交易效率。

3、日内、日间趋势交易

       利用技术指标，而非基本面因素进行趋势交易，追求胜率而非绝对正确，不考虑交易成本的情况下胜率高于50%即可通过海量次数的交易不断积累盈利，本质上是一种统计套利，多应用于T+0交易品种如期货，在CTA（管理期货）产品中多见。

       贝塔研究院观点：在极高的换手率下，由于止盈止损机制严格，策略整体表现出较低的波动性和较小的回撤，预期收益较为稳定。由于和权益、固收等资产的相关性较低，量化CTA策略在资产配置中具有独特价值。

三、量化基金经理均是何方神圣？

       从国内头部量化机构核心人物的学历背景，可以窥见量化投资需要具备的能力：均无一例外地拥有超强的理工科学术背景。

       基金经理多学霸早已不是新闻，但贝塔数据仍能发现量化基金经理区别于其他基金经理的特质，即更为侧重计算机、数理方面的能力，而财务、金融背景则并非必须项。量化交易和主观交易在投资理念上具有显著不同，量化手段除了能将主观交易中归纳的规律抽象化，突破人脑限制，扩大检索范围，还可在海量交易数据中发现并无实际经济意义的统计规律，运用到投资交易中去。

四、结语

       今年七月至九月，A股全市场成交额连续破万亿，市场上出现量化交易额占比达到一半的传言，也出现了对于机器化交易的趋同倾向，将加大市场波动，导致风险的担忧。

       参考海外成熟市场的发展路径，量化交易在增加市场流动性、提升定价效率、提高市场有效性方面具有积极意义。从成交占比看，美国市场量化策略的成交占比达到40%，广义量化的占比更是接近80%。据业内人士测算，当前A股市场量化交易量占比约在10%-20%之间，仍有较大空间。

       从业绩表现历史上来看，贝塔研究院认为：我国量化交易具有明显低谷和高峰期，总体来讲，在小盘风格强势，或热点轮动迅速的市场环境下，量化交易更有优势。

       对于投资者来说，因短期业绩亮眼即冲动进场并不可取，而应从均衡资产配置的角度出发，在了解不同量化策略的原理和特点的基础上，合理配置。

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来源：贝塔数据