今天是世界读书日，为大家推荐一本巴菲特的老师菲利普·费雪的《怎样选择成长股》。

在这本书中，费雪提出了选择成长股的15条原则，满足得越多，公司越好。

1、未来几年内，公司所在的行业是否有足够成长潜力？

费雪认为，没有一家公司能够每年都保持增长，尤其是工业企业，更是受到经济周期的影响。与其如此，不如目光放长远一些，往后看好几年的增长（费雪喜欢持股至少3年）。

高速成长的公司，有两个原因，要么具备一个，要么兼而有之：幸运、能力。

幸运的公司，刚好行业处于高景气赛道上，比如前两年的新能源，政策的推动一下子催生了庞大的市场，之前还很苦逼的光伏公司，一下子都懵了：幸福来得太突然。然而运气总会用完，真正能保持持续增长的，还是要有能力的公司。

2、为了持续增长，管理层是否在积极探索新模式、新产品、新技术、新工艺？

一家公司未来能否持续增长，就要看公司的组织能力，与行业周期、宏观周期是否匹配。一家能做大的公司，一定是宏观、行业、公司三者共振的。
 
有一些比较保守和传统的价值投资者非常排斥新业务，因为很多“二次曲线”最终被证明是一地鸡毛，因此他们偏好白酒之类的不变的公司。但二次曲线本身没有对错，错的是管理层自不量力。
 
价值投资者更应该拥抱变化，而不是排斥变化，因为唯一不变的是变化。

3、研发投入和效率

研发要从定性和定量两个方面去看。定量就是研发费用率及绝对值的投入，定性则是研发的效率：投入产出比怎么样？之前的研发成果怎么样？团队构成怎么样？正在研发的产品，是重磅产品吗？或者只是没什么卵用的噱头？

4、销售能力

优秀的生产、销售、研发是成功的三大要素。公司的产品必须要有竞争力，当然，也要有强大的推广能力。

5、优秀的盈利能力

费雪认为，有一些利润率低的公司，今年遇到好光景，可能利润弹性也会更高，但还是要看多年平均的数据，而不是今年的边际变化，因为一旦今年经济不景气，这些低利润率的公司下跌得更惨。

有一种公司，利润率不高，但值得投资，是他们为真正有价值的成长花费研发费用、销售费用。他们今天的亏损是为了明天更有竞争力。但有些公司的花钱，则是不得已而为之的，这种必须回避：行业竞争激烈，产品内卷，或者管理层为了增长而乱花钱。

总而言之，如果实在无法确定公司利润率下降，到底是“战略性亏损”还是乱花钱，那么买高利润率的公司，总是比较稳妥。

6、公司做了哪些改善或维持盈利能力的努力？

这里的话题，就是传统的价值投资者最喜欢谈论的护城河。管理层做了哪些努力改善盈利能力？

再差，管理层也要确保公司的盈利能力不受侵蚀，也就是确保护城河的存在。

7、劳资和人事关系如何？

如果员工感觉收到尊重，那么公司的生产率也比较高。如果有一家公司，下属的工作就是为了证明老板是对的，这样的公司还是远离为好。

8、高层管理者之间关系好吗？

高管压力很大，很容易起冲突，问题是起了冲突之后，大家是依然就事论事，互相信任，还是心存芥蒂？
有的家族企业，“外人”很难获得权力，处处掣肘，这样的公司是做不大的。

9、公司的组织进化能力怎么样？

比如一家公司，部门就4个人，非得一个部门老总，一个部门副总，一个官管着一个员工。企业文化也不行，缺人的时候没有人才储备，这样的公司就不能投。

10、是否注重成本控制和精细化管理？

这一条原则，可以理解为公司的财务报表是否表现出精细化管理的能力，比如成本结构是否合理，期间费用是否乱花钱，周转率是否有效率等。

11、是否在业内有独到之处？

我对这一条的理解是，该公司是否有稀缺性。对成长股而言，企业文化、组织、企业家，都可以视为“独到之处”的来源，如果任正非不是做华为，而是去开餐馆，我也愿意投。对于成长股来说，任正非是稀缺的企业家，但对于传统价值投资者来说，企业家和管理能力不能视为护城河。

12、这家公司短期、长期的盈利展望是什么？

有的公司急功近利，而有的公司愿意为长期盈利而让利。
比如有的公司会刻意为供应商支付更高的价格，或者积极支付应付账款，原因并不在于供应商更强势，而是公司愿意打造一个共赢的合作关系。

13、公司是否愿意用合理的资本运作手段，加速公司发展？

价值投资者一般喜欢内生增长的企业，一上来，先筛掉杠杆率太高的，以及大量增发股票的。然而对于成长股投资者来说，如果一家公司能借用资本运作手段实现加速度，则未尝不可。

增发股份后会对现有的股东利益形成稀释，从而降低每股净资产，问题是，如果公司的盈利能力足够强，能够在未来创造更多利润，那么股价迟早会上升并弥补增发带来的不利影响。

如果一家公司有强大的盈利能力，那么通过增发扩大净资产后，它能够很快将这些钱利用起来，转化为盈利。

14、管理层是否不管好事坏事都坦诚相待？

有的公司在投资者交流会上，只报喜不报忧，业绩好时唾沫横飞，业绩差时三缄其口，这样的管理层并不诚实。

15、管理层是否诚信正值？

由于人性是自私的，管理层的道德风险，几乎是投资者最头疼的问题。费雪认为，前面的14项是加分项，满足得越多，自然越好，然而最后这一项，是一票否决项。无论前面条件有多好，这一项不成立，则这家公司应直接否决。