A股除外，全球股市一片红！
昨天周二，除A股外，全球股市一片红。恒生指数上涨0.33%，日经指数上涨0.7%，新加坡指数上涨1.12%，台湾指数上涨0.7%。
周二，欧美股市齐升，纳指再创历史收盘记录新高，欧股大幅收涨0.75%，创2015年8月以来最高收盘记录；道指成分股苹果公司股价盘后跌逾2%，因销售数据不及预期。另外，美国WTI原油和布伦特原油自4月底以来多数时间内处于技术性超卖区域，布伦特原油7月期货创下自宣布减产前11月29日来最低结算价。
道指上涨0.17%，纳指上涨0.06%。英国指数上涨0.64%，德国指数上涨0.56%，法国指数上涨0.74%。
养老金入市了，股市可以安宁一阵子了！
期盼已久的养老金终于入场了，股市可以安宁一阵子了。对于养老金入场对股市带来资金方面的利好，至少目前我没有想过，因为量太小，杯水车薪。然而我看到的利好是可以对股市起到维稳作用。
欧美国家的股市为什么在高位稳扎稳打，为什么不像外界预计的那样，出现大暴跌呢？关键因素就是养老金在维稳。如果股市暴跌，养老金在股市的市值必将大幅缩水，会引发种种社会问题。
几年前我就分析到，发达资本主义国家的经济增长已经到了极限位置，而大量的养老金投入实体经济，显然是无法盈利的。唯一的出路是投入股市，但股市每年必须确保有相当比例的增长才行。而你股市非但不增长，还三天两头暴跌能行吗？
所以这些国家的高层决策者非常关注股市的动向，会尽全力维护股市的稳定。我国的养老金入市才刚刚开始，还需要很长时间的磨合。但曙光已经出现，慢慢会好起来的。
有效市场理论及其缺陷
由于绝对的投资尺度不存在，对应于股票价格形成理论的演变以及股市自身结构的变化，无论是“基本价值理论”，还是“沙滩上的楼阁理论”，都无法包罗万象地解释一切股市现象，比如股市的疯狂暴涨，无缘无故的暴跌等等。于是其他各种各样的股票价格形成理论、学派以及投资尺度便运行而生。
“有效市场假说”便作为上述两种理论的补充开始登场，所谓有效可以理解为对情报而言的有效。当我们假定股市不存在任何制约，也不考虑任何交易费用时，这样的市场便可叫做“完整的市场”。如果投资者自身只是以股票投资利益为目的，并且各投资者在进行投资时，充分利用必要的情报，预测将来的收益，这样的投资者可称为“合理的投资家”。由合理的投资家组成的完整的市场便称为“有效市场”。在有效市场的状况下，股价形成所需的情报信息将会在瞬间反映到股价中去，任何股票的涨跌都有其理由和根据。根据“有效市场原理”，市场总是正确的，股价总是合理的。
“有效市场假说”曾风靡整个股市。直至1970年代，“有效市场假说”仍作为股票价格形成理论的基础，得到了市场的广泛认可和支持。但是在70年代，从1971年～1978年后半期，纽约股市持续下跌，对应于S＆P股价指数的股价收益率下跌了50%，而成长股平均指数则下跌了2/3。投资家们开始怀疑和否定“有效市场假说”。尤其是1987年10月，美国股市暴跌，仅一个月，市场价格下跌了1/3，行为科学家认为，这是“有效市场假说”无法合理解释的。
投资家们普遍认为有必要对“有效市场假说”重新审定。一些资深的金融经济学家也认为，如果用有效市场理论来说明股价变化的话，两者之间会有很大的出入，若要说明股市的实际价格决定的过程，必须留意行为科学和群集心理两个方面。
“有效市场假说”的致命缺陷在于，该理论成立所必需的两大假设，即“完整的市场”和“合理的投资家”是不存在的。市场是不完整的，投资者的行为在许多场合也是不合理的。只有在特定的情况下，“有效市场假说”才会表现出有效，而在其他场合，往往都表现出无效。
凯恩斯·沙滩上的楼阁理论
自股市成立以来，最早关于股价形成和变动的理论是“基本价值理论”。但“基本价值理论”无法解释许多股市现象，也给不出股价突然变动的理由，于是出现了技术分析派。然而技术分析派也存在许多致命缺陷，根本无法弥补“基本价值理论”的不足和缺陷，使得基本价值理论陷入尴尬的境地，市场疑问和质疑不断产生，首先向“基本价值理论”发难的是“沙滩上的楼阁派”。
“沙滩上的楼阁派”的创始人为经济学大师凯恩斯。沙滩上的楼阁派理论认为，股票价格的形成就好比是在沙滩上建筑楼阁，并不需要什么基本面的支撑，也没有那么多的理由和根据，是随机和随意的，也随时可能倒塌，完全取决于大众投资者的情绪和心态。
所以“沙滩上的楼阁派”的投资要领是重视投资者的心理要素。凯恩斯认为：对于股票，将来的收益及红利分配谁也说不清，其结果几乎所有的投资者并不考虑正确预测长期持有金融资产所能带来的利益，而只是关心能比一般投资者略早一点预测出一般能被接受的股价水准的变化。采用“基本价值派”的方法，需要做的事很多，太繁琐，其效果值得怀疑。作为对股市判断的依据，视点不应放在对金融资产的评价，而应重视群集心理的作用。
1936年凯恩斯在他的名著《雇佣、利息及货币的一般理论》中列举“美女投票”的例子，简单明了地阐述了“沙滩上的楼阁理论”的本质。根据这一理论，资深的投资专家并不是为了寻求股票的本质价值，而是在分析大众投资家将来的行动，以及当股市乐观论取支配地位时，对未来期望的憧憬是如何在沙滩上建筑楼阁的方面耗费心机。优秀的投资家是在探测怎样的市场状况能诱引大众在沙滩上建筑楼阁，并在一般投资者注目之前投资，成为游戏的赢家。
同时根据“美女投票论”的原理，股票价格归根结底不是由理论决定的，而是被市场上的投资者的动向左右，由大众的群集心理决定的。于是当其他投资者忙忙碌碌，情报资料一大堆地研究这研究那时，凯恩斯却每天早晨躺在床上30分钟，思考在当今的形势下大众如何在沙滩上建筑楼阁，从而决定自己的投资方向，结果获得了很大的成功，赚到许多钱，真是学问财富双丰收。
可以说，沙滩上的楼阁理论对传统的价值投资理念是一个极大的挑战。所以我们在分析股价形成和变动原理时，一定不能局限于某一固定模式，而应当全方位思考，用科学的态度看待股市发生的一切。
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