国家统计局27日发布消息称，2021年1-4月，规模以上工业企业实现营业收入37.78万亿元，同比增长33.6%。采矿业主营业务收入14498.7亿元，同比增长26%。其中，煤炭开采和洗选业实现主营业务收入7602.9亿元，同比增长26.4%；煤炭开采和洗选业实现利润总额1140.3亿元，同比增长91.5%，业绩表现亮眼。受市场需求改善、大宗商品价格上涨等因素推动，上游采矿业利润增长明显加快，原材料制造业保持较快增长。那么煤炭行业我们要如何选择呢？

走进煤世界 动力煤、焦煤、焦炭的用途

       煤炭按用途可分为动力煤、焦煤（焦炭），前者主要用于发电，后者主要用于制作钢铁（简单得看，焦煤做成焦炭，然后焦炭用于高炉冶炼、铸造和气化）。

       我国的动力煤消费结构中，65%以上是用于火力发电；其次是建材用煤，约占动力煤消耗量的20%左右，其中水泥用煤量最大；其余的动力煤消费分布在冶金、化工等行业。焦煤又称“主焦煤”，属于强粘结性、结焦性的炼焦煤煤种，是焦炭生产中不可或缺的基础原料。

       焦煤是炼焦和钢铁产业的重要上游原材料，焦煤连接煤、焦、钢三个产业，在产业链条上具有重要地位，而能用于期货交割的焦煤必须是经过洗煤厂洗选后的精煤，具有足够的结焦性。焦炭是又炼焦煤在焦炉中经过高温干馏转化而来的，焦炭既可以作为还原剂、能源和供碳剂用于高炉炼铁、冲天炉铸造、铁合金冶炼和有色金属冶炼，也可应用于电石生产、气化和合成化学等领域。据统计，世界焦炭产量的90%以上用于高炉炼铁，冶金焦炭已成为现代高炉炼铁技术所需的必备原料之一，被喻为钢铁工业的“基本食粮”。

煤价保控后，板块指数逐步走稳

       从阿牛智投板块指数看，煤炭板块指数96，06点，盘中上涨1.3%，板块中36家成份股其中平煤能源涨停，潞安环能、山西焦煤跟涨6%以上，板块今日表现较强。从近四个月来看，板块指数表现明显强于上证指数，5月10日受到监管调控期货价格下跌短期影响，板块调整了二周后，开始逐步走稳。（图一 煤炭板块指数与上证指数表现对比）。

数据来源：点掌财经

图一 煤炭板块指数与上证指数表现对比

价格大幅上涨 估值低位

       年初以来煤炭价格同比大幅增长。截至5月20日，秦皇岛动力煤价格同比上涨55.93%，京唐港主焦煤价格同比上涨19.21%，永城无烟煤粒煤同比上涨 0.83%。从1-5月煤炭平均价格看，动力煤、炼焦煤、无烟煤价格均值同比分别变化 45.5%、12.6%和10.8%。

       在价格上涨的背景下，2021Q1中信煤炭板块归母净利润同比大幅增长63%。整个行业在Q1实现归母净利润325.7亿元，业绩表现亮眼，大超市场预期。从阿牛智投板块指数看，煤炭板块当前市盈率10倍左右，市盈率中值14倍左右，处于一年低位，行业依旧被低估。（图二 煤炭板块市盈率和市盈率中值）

数据来源：点掌财经

图二 煤炭板块市盈率和市盈率中值

煤炭成本端电价可控 原材料涨价影响小

       成本方面，煤炭行业原材料、燃料及动力成本占煤炭完全成本中的比例较低。以陕西煤业为例，2018-2020年，吨煤原材料、燃料及动力成本分别为19.9、21、22.1元/吨，分别占完全成本的10.1%、10.0%、10.4%。在原材料、燃料及动力成本中，电力成本占比较高，根据煤炭科学研究总院数据，平均开采1t 煤炭耗电约25.4kWh， 假设按照电价0.5元/kWh，电力成本约12.7元/吨煤。

       价格上涨的原材料主要有钢铁、有色金属、石油及化工品，电价基本平稳，假设电力外的原材料、燃料及动力成本增长50%，对2018-2020年成本影响3.6-4.7元/吨，影响较小。

图三 陕西煤业原材料和完全成本占比变化

煤炭行业机会挖掘

       近期期货市场受到监管调控短期影响了煤炭板块的表现，但受下游需求旺盛、安全环保限制供给释放等因素影响，煤炭供需紧张，煤炭价格中枢上移的逻辑并没有改变。

       大宗商品保供稳价工作开展后，近期煤炭价格虽然有所回落，但仍位于700元/吨以上的价格位置。预计在迎峰度夏前后，煤炭需求仍较为旺盛，下游电厂库存较低，煤价仍有望高位平稳。

笔者从煤炭板块中，遵循业绩+低估条件，优选出三家煤企如下：

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