量化投资具有“黑箱”属性,量化投资是否因为黑箱属性而遭遇了资金的不公平待遇我们认为在吸引资金时没有,但在保持规模时可能有。曾经吸引过资金的量化产品大都在三年期业绩上获得了较好的排名,而主动权益产品中规模增长的产品也是对中长期业绩排名有着较高的要求。过去两年,业绩优秀的量化产品缺乏资金流入的部分原因可能是缺乏三年维度的中长期业绩。 “黑箱”属性真正对量化投资的影响可能是在业绩短期下滑时资金的快速赎回,部分主动权益产品可以在业绩下滑时维持规模。
从历史来看,资金对量化产品的短期业绩更加敏感,近年来中长期业绩的影响开始提升。
从历史来看,资金对量化产品的短期业绩更加敏感,三个月业绩、一年业绩主要影响量化产品的份额变化,而主动权益产品的份额变化同时受三个月、一年和三年业绩影响。近年来业绩对份额增长的影响有所减弱,三年业绩对量化产品的份额变化影响则开始提升。
基金规模的头部化现象明显,且对中长期业绩的要求较高。规模增长的基金几乎只集中在10%的基金里,且规模增长与每一组的业绩有一定的正向关系。在规模增长最多的 10%基金里,其过去 1 年平均年度回报分位数在 30%附近,过去 3 年平均业绩分位数在 20%附近,且这一组的平均业绩分位数仍然显著好于其他组。具体到即使赛道本身表现优异的消费行业基金,仍然只有三年平均业绩排名在 10%的那一组能获得资金流入。
指数增强产品过去两年收到指数本身表现的拖累。无论是沪深300指数还是中证500指数,过去两年在主动权益基金的排名分位数均不高,基于该指数的增强产品需求受到指数本身表现的拖累。
AQR 对价值理念的坚守提供了一个理念驱动策略的参考案例。美股过去几年经历了价值因子表现不佳、大盘成长风格表现迅猛的行情,坚守价值理念的 AQR 也经历了业绩的“阵痛”和份额的赎回,AQR 的应对并不是单纯的改变策略或者调整模型,而是选择了对外宣传投资理念去赢得投资者的信任。
业绩下滑时能维持规模的主动权益产品均属于风格稳定的产品,投资理念驱动策略是可以考虑的一个方向。我们建议可以考虑先确定投资理念再设计量化策略的模式。我们发现在业绩下滑还能维持规模的主动权益产品里,都属于风险鲜明且稳定或风险相对均衡的产品。
清晰稳定的投资理念或有助于量化产品传递理念,维持规模。
来源:东方财富网