券商板块经过一段时间的充分调整后近期已经逐步构筑出底部形态,频繁异动,再次受到了市场的关注。近期优质券商股上涨的原因主要是下半年以来市场交易活跃度提升,成交频创新高,交易通道收入增加;证券公司中期业绩向好并且经过了充分下跌后估值整体偏低,为券商股的估值修复提供了土壤,财富管理赛道的高成长性和市场认可度提升,驱动了核心概念股大幅上行。
券商创新板块日K线图
数据来源:阿牛智投
上半年证券业 ROE 提升
下半年以来 A 股成交活跃,市场日均成交额 1.22 万亿,较上半年日均成交额提升 34%,峰值达到 1.53 万亿(7 月 27 日)。从融资融券余额看,截止 8 月 6 日沪深两融余额 1.83 万亿,比去年年末增加 11.5%,两融余额创 2016 年以来历史新高, 市场交投气氛活跃。另外,根据证券业协会公布的 2021 年上半年证券行业经营数据显示,券业营业收入同比增长 8.91%,实现净利润同比增长 8.58%。从上市公司 业绩来看,A 股已披露半年报的上市券商均净利润增速在 20%以上,显著优于行业平均,证券业利润集中度进一步提升。上半年,证券行业经营效益提升,ROE 也呈现上升趋势,由 2018 年度的 3.56%上升至 2021 上半年的 7.82%。
券商创新板块平均净利润趋势图
数据来源:阿牛智投
基本面向上与估值向下背离,估值存在修复需求
从基本面看,证券行业基本面正在不断改善,且以龙头为代表的上市公司优势更加显著,背后的关键因素是: (1)行业整体向资本密集度更低和更可持续的业务转型, 比如财富管理业务;(2)提高权益市场占比、注册制的推进和衍生品市场的创新等资本市场改革,券商都是最直接的受益者;(3)监管的“扶优限劣”和对于资本市场乱象的整治,使得行业合规和监管准入壁垒提高。
券商板块市盈率趋势图
数据来源:阿牛智投
总结:当前券商投资的核心逻辑正在变化,过往市场习惯交易券商的高 β 属性, 但 2021 年证券行业由于权益市场的发展、注册制的推进和分类监管等因素,部分公司将体现出 α 收益。预计行业保持稳健向上的趋势。但要注意板块内不同个股的表现,重点关注龙头公司,获取市场资源的机会将更大,市场认可度也将更高。
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