2017-07-01 王炜 实战精英

前言：根据一台打字机造出100台打字机，那就是水平复制。如果你有台打字机，又造出一台文字处理器，那就是技术创新。买股票就是要买技术创新的公司，未来它一定是独角兽，印钞的机器！

一、价值投资到底是什么？

格雷厄姆说：“我的声誉——无论是一直以来的，还是最近被赋予的，似乎全都与“价值”这个概念有关。但是，我事实上真正感兴趣的仅仅是其中用直观而且确凿的方式呈现的那一部分，从盈利能力开始，到资产负债为止。至于每个季度的销售额增长率变动，或者所谓的“主营业务收入”包含还是不包含某些具体副业，类似模棱两可的事情，我从来不放在心上。最重要的是，我面向过去，背对未来，从来不做预测。”

     格雷厄姆时代开始出现的价值投资理念和巴菲特推崇的价值投资不是一个概念，他对销售和主营收入都不放在心上。格雷厄姆先生的价值投资是在当时背景下分析价格的方法，没有解决交易体系和崩盘之间的关系。是某个时间点的价值评估，难以抵御系统性崩溃对于当时股价估值体系的破坏。巴菲特先生创造性的把未来的预期引入价值投资领域，主要采用经营性现金流贴现分析现在估值是否合理，用公司发展的分红收益抵御系统性崩盘，通过常年持股获取高分红和股价超额收益。在巴菲特先生手上，价值投资真正展现出时间复利的魔力，价值投资成为很大部分交易者推崇的交易方式。

     格雷厄姆先生提倡的价值投资仅仅是当时背景下价值的低估，但如5000点被低估的股票和3000点被低估股票是不同的概念，其计算背景和方式和现在的价值投资理念完全不同。巴菲特先生根据公司未来发展带来的经营性现金流分析，能真正抵御股市的系统性崩盘。股市崩盘每隔十年或更短时间就会发生一次，这是正常现象，崩盘的两大主因是：证券市场资金供需不平衡或发生经济危机（A股1997、2007和2015年都是资金供需平衡崩溃发生的崩盘，2008道琼斯指数崩盘是金融危机，1997年恒生指数崩盘是金融危机）。人类社会一直在进步，会自动修复金融危机，企业效益随危机过后又会回到发展的正轨，好的公司业绩又会自然增长。巴菲特先生常年持有消费类（吃穿住行），经营性现金流常年按10%—30%速率增长的企业，股价波动被忽略，也不受金融危机影响，最后高分红和高股价两者叠加成就一代世界级富豪！（注：国内把业绩好就称为白马股是严重的错误，应该是经营性现金流作为准则。）

巴给特先生操作的价值投资，实际是持有经营性现金流常年稳定增长的消费类个股。重点是能推测出该公司在未来几年甚至更长时间，其产品都有大幅增长的潜力，然后长时间持有。巴菲特先生一直宣称不买科技股，最近一反常态买了IBM并亏损减持，同时还持有大量的苹果股票。为什么巴菲特先生会买入科技股？在IBM亏损割肉，在苹果大赚的原因是什么？高科技股难道也有价值投资吗？勉为其难，我帮巴菲特先生来解答这个问题吧！

二、巴菲特先生为什么会买入科技股

     巴菲特先生不买科技股50年，85岁高龄才开始大规模进军科技股的奥秘很简单。消费类公司具有能在全球发展的不多了，60多年的和平，使得大量优质消费类企业足迹遍布全球，发展空间大幅降低。麦道劳就卖出中国和香港店面主要股权，佐证消费类企业全球增长乏力。巴菲特先生需要转型，他掌管资产规模又十分庞大，必须寻找规模大又能高速发展的公司。世界上经营性现金流极佳、规模十分庞大，同时不以投资拉动增长的企业，只有高科技企业符合这一特点。巴菲特先生再不进军高科技企业，在消费类企业已经无法配置其日益庞大的资产。放眼望去，几千亿美金市值的公司，能高速发展、经营性现金流极佳同时又不是以投资拉动的公司，基本都是高科技企业。全球市值十强分别是苹果、谷歌、微软、亚马逊、伯克希尔·哈撒韦公司、Facebook、埃克森美孚公司、强生公司、摩根大通集团、腾讯，高科技占六家，而且大部分都是最近十来年才进入高速发展期。巴菲特先生也坦言，没有买入谷歌是严重的失误。

人类社会最近50年发展极快，可以预见未来首富肯定是高科技企业中诞生。可口可乐从美国走向全世界花几十年时间，但是微软、谷歌、苹果、腾讯进入千家万户只要几年到十年时间，就成功影响到绝大部分人的生活。世界步伐越来越快，人类进入科技决定生产力时代！自从微软占据全球市值第一宝座后，未来全球市值第一宝座都将在高科技企业中诞生，因为其代表的生产力无比强大，收益规模无比强大。

巴菲特先生不介入高科技企业，会被高速发展的时代淘汰，于是他买入的IBM但犯下错误。买入IBM估计还是按照消费类企业经营性现金流极佳和高速发展方式选股，按经营性现金流选取高科技企业标的是严重的错误！正如他自己所说，亿万富翁比尔·盖茨和斯坦利·德鲁肯米勒都曾在2015年告诫沃伦·巴菲特不要投资IBM，估计他们就是看到IBM没有创新，仅仅是在吃过去掌握的渠道和技术的红利。于是后来他买了苹果，苹果的创新有目共睹，这笔投资成功了。

为什么我对巴菲特先生买苹果持有一半肯定一半否定的态度？因为苹果是智能电脑进入千家万户过程中诞生的排名第一的公司，就像过去微软在电脑进入千家万户中获得巨大的成功，微软后来没有技术创新之后股价在高位波动二十年，更重要的是电脑出货量达到顶峰。苹果已经出现巨大的问题，其IOS封闭式操作系统受到谷歌的安卓巨大冲击，中国IOS系统占有率仅仅剩下13%，市场份额的大幅下降，使得苹果手机半硬件性质的属性难有更大的规模扩张，至少在中国增速顶点基本到来。但iphone8依然有很多技术创新，如无线充电、人脸识别等新技术使得苹果在未来几年依然能保持股价在高位波动。很快苹果单边牛市走势基本结束，取而代之的是缓慢爬升或高位区间震荡，类似微软走势。

 所以巴给特先生买苹果依然是一半正确，那么高科技股的价值投资到底是什么？高科技股该如何价值投资？

三、高科技股价值投资就是技术创新

   高科技股遵循：改变人类生活越多股价就会涨幅越大！从微软、谷歌、苹果、腾讯、阿里巴巴、facebook等看，都具有这个特性。高科技企业其实就是对未来人类生活改变的预期，类似巴菲特先生买消费类企业进入生活的过程，高科技进入人类生活只要几年时间，消费类是较为缓慢的过程。80年代中国极少可乐，现在去任何一个超市有不卖可乐的吗？可口可乐股价随进入人类生活的程度不断攀升。高科技企业也是如此，5年前多少人手中是智能手机，现在几个人手中不是智能手机。现在不用网购的人还有多少？

   高科技企业淘汰率太高，技术一旦不领先立刻被淘汰！雅虎的没落就是没有创新，百度退出互联网第一阵营也是因为没有创新，京东的崛起是因为不断在创新，腾讯高歌猛进是因为微信精准的踏准手机生活圈的节拍。高科技企业没有创新就是消失，微软20年股价在高位区间震荡也是因为创新能力不足。没有创新基因的高科技企业，股价要么停止不前要么下跌，IBM就是下跌的代表，微软就是高位区间震荡的代表。技术创新就代表高科技的价值投资，技术领先要一直领先，就像苹果在智能手机上做的一样。谷歌重视创新、亚马逊重视创新所以股价没有尽头，任何一家高科技企业技术一旦不能创新，股价就达到高点。

   技术创新才能更好的改变人类的生活，才能一直占据市场份额，股价不断高速增长。高科技企业的价值投资，就是投资其技术创新的能力！让我们共同去感受孙正义发动1000亿美金芯片并购基金的含义，未来世界大脑就是芯片！

高科技引领我们的未来！不投资高科技企业是投资者的重大损失。

四、中国未来高科技目标主要是那些

   3G之后的4G带来无数的牛股，4G大规模的改变了人类的生活。没有4G就不能有手游、滴滴、共享单车，就不会有极快的网速。要知道4G相对于5G就相当于高速公路相对于飞机，5G时代人类生活变化会更大。其中一定会有无数的超级牛股发生，4G多少手游公司翻十倍，摄像头镜片大力光和舜宇光学都翻几十倍，5G未来承载物联网、无人驾驶和人工智能，对人类生活改变更大，一定会有大量的超级牛股产生。

    2017年5G开始光纤铺设和个别基站建设，2018年进入部分城市试用，2019年至2020年有可能全面铺开。未来占有5G技术的公司一定会有巨大收益增长，超级大牛股就在这些技术垄断企业之中。我们可以相信，4G能引发多少牛股，5G也能引发多少牛股，其技术更加领先4G，更大程度的会改变人类的生活。2012年和2013年布局4G的手机产业链真的是盈利丰厚，现在布局5G产业链中技术垄断性企业，收益同样不可限量。

   伟大的公司都具有伟大新技术，我们生在一个新技术急速发展的时代，这是巴菲特生活时代所没有的，是我们的能达到财富自由的重要时代特点！新技术十年之内动不动就能会产生百倍好公司，我们生在这个时代，无比幸运无比荣耀！