过去5年，整个主动权益公募规模增长了5倍，但私募量化增长速度更快，达到10倍之多。相比之下，公募量化落后了，最近5年增长连2倍都不到！

　　在最近某券商主办的秋季策略会的量化论坛上，汇安基金指数与量化投资部总经理陈欣抛出这样一组数据。作为公募行业少有的量化投资团队负责人，他目前管理的资产规模超100亿元。

　　“今天我的演讲题目是——《与主动基金经理赛跑——公募量化的革命》。这里我用了革命两个字，其实意味着，对我们公募量化而言，已经到了非常的严峻的局面。”几天前，陈欣毫不讳言自己的危机感。

　　A股连续43个交易日“万亿成交”，已经追平2015年。陈欣认为，量化私募对成交量的贡献度非常大，这不是2015年能比的。尴尬的是，公募量化基本就是“净值贡献”，实际持有份额基本没有增长。

公募量化局面“非常严峻”

　　在2016年加入汇安基金后，陈欣搭建了汇安指数与量化投资平台，带领团队从零做起，目前管理资产近100亿，投资策略涵盖主动量化，指数增强、量化对冲、被动投资等。

　　不过，陈欣这一看似“高、大、上”身份，面对渠道也会遇到一些非常难堪的事情。有一次，他去一家渠道路演交流，排在他前面的是一家曾经以量化为特色的基金公司。

　　这家基金公司的销售负责人介绍，这几年权益除量化以外，业绩如何如何，规模增长如何如何。陈欣在台下很“汗颜”，为什么一个主流投资策略要放在“除了”之后？他上去又该怎么说，压力很大。

　　这当中原因是什么？陈欣认为。第一，就是主动权益基金在营销的时候，煽动性比较强。比如前两年比较流行的“做时间的朋友”，“时间的玫瑰”，或者今年盛行的“长长的坡，厚厚的雪”。

　　第二，就是目前量化公募，指数增强仍占有重要地位。数据显示，过去5年沪深300和中证500和主动权益公募相比，沪深300在2017年占优；中证500在2021年占优，占优的概率均只有20%。

　　“这和市场风格有关，无论是大盘价值还是大盘成长，量化之于主动权益，总是逆风。这个逻辑也很简单啊，大盘股龙头股数量少，主动研究的深度是容易战胜量化研究的广度。”陈欣说。

　　第三，就是公募量化本身的问题了。这几年，传统依赖的“多因子”，遇到了很多这样、那样的挑战——交易者数量这么多，外资也纷纷涌入，公募量化经常采用的财务数据滞后性非常严重。

　　此外，高频量化的不断涌现，低频量化的价量因子失效非常快。由于机构占比提高，估值的合理性在提升。反映到主动量化和主动权益的比较，最近5年的胜率依然也就20%，非常困难。

如何向主动权益学习？

　　主动权益投资与量化投资有何区别？主动权益的基金经理比较喜欢看长期，有的甚至看未来10年的现金流，短期的基金经理的也要看2-3年。但公募量化投资，每个月都会有换仓，更多看短逻辑。

　　主动基金经理更看重一笔投资赔率有多高，他们追求高的“阿尔法”，为此可以忍受更高的波动，但是量化投资经理厌恶“高波动”，更喜欢稳定的收益，对股票的胜率比较看重，为此可以更广泛搜索股票。

　　目前，主动权益正在向量化靠拢。比如，深圳某基金公司将某主动基金经理和量化基金经理合成一个组，利用量化分散投资的方法来优化组合。又如某上海中型基金公司，主动投资团队在招募量化研究员。

　　陈欣认为，量化投资的纪律性，能够很大程度改善一个主动基金的投资心态，投资是反人性的，基金经理受的折磨非常大。既然主动权益已经向量化靠拢，那公募量化是否也应该做出相应的改变呢？

　　公募量化有两条看似“变革”的道路——一条是高频因子的低频化，尽管没有私募做得那么极致，但却是一条妥协之道；还有一条是，借鉴主动基金经理的思考逻辑，从多因子模型到多模型之路。

　　“要重塑量化基金的市场形象，就需要把主动基金的思考逻辑模型化，同时发挥量化投资广度的优势。主动基金经理的思考逻辑相对独立，且与传统多因子来自不同维度，我们也开始从事多模型之路。”他称。

　　比如，挖掘主动基金经理的思考逻辑，主动基金经理的行为轨迹，开发出一批相互独立的模型——有追求第一时效的加强版分析师预期模型；有基金公司独门重仓股模型；也有优秀基金经理的持股模型等。

　　“这些研究，打开了一片新的天地，让我们更加相信，低频量化仍然大有可为之处。”陈欣相信，量化投资和主动权益并非“水火不可交融”，而是可以做到“交相辉映”的。

来源：金融界