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来源：阿牛智投
21-11-03 16:18
“量化大厂”们究竟占了A股市场多少比例的成交？
量化投资是在挣散户的钱，还是职业机构的钱？
什么是当下量化机构的主要策略？
量化是不是谁下单快谁赚钱？
这些问题曾经前一阶段各方瞩目的焦点，但答案却众所纷纭。
不过，近期量化头部机构幻方在公众号上公开进行了一场“自问自答”，直面上述敏感话题。
作为中国目前最大的量化投资机构，幻方量化的“独白”，透露了哪些内部运作的逻辑？
罕见“自问自答”
资事堂日前发现，幻方量化通过官微发布了一篇名为《量化投资18问》的文章。
这篇文章直接回应了关于量化投资的18个关键问题，涉及换手率、交易占比、收益来源、对市场影响等多个敏感议题。
这篇“自问自答”的文章，并非普通意义上的投资者教育，相关更像是量化行业专业人士对敏感话题的一次“正式回应”，亦是对前期各种“负面抹黑”的一次“正名”。
交易占比首次“披露”
此前，曾有卖方分析师称量化交易在A股成交占比50%。此言一出，市场哗然。
幻方量化在这篇“自问自答”中直击上述敏感点，回应了一句话：
根据各方的估计，一般认为量化交易量占全市场10～20%左右。
幻方还指出，日内交易（指日内平仓）在A股量化里的资金占比很低。因为近三年，市场有效性增强，日内交易机会大幅萎缩。
幻方量化还提供了一组数据：A股量化资金短中长周期结合，大部分资金的换手率比较低，短周期上大致和普通短线交易者差不多，在中长周期上大致和主观投资机构差不多。
割了谁的韭菜
量化私募究竟赚了谁的钱，这是市场又一个关注点。
幻方量化指出，“应该说量化赚了一部分原来主观机构赚的钱。”
这家机构认为，量化投资对于长期持股的基金经理没有影响，但对交易型的主动权益基金经理则“影响比较大”。
具体来说：市场有效性增加，利润丰厚的交易机会变少，交易的容错阈值变得很低。此外，量化机构和部分基金经理形成竞争，摊薄了收益。
换言之，量化私募割了“交易型基金经理”的韭菜。
不挣快钱
关于量化机构依托系统优势，以下单速度挣钱的“神话”，在海内外市场流传，但幻方量化的最新回应“否定”了这种判断。
它们表示，A股量化中有很小一部分资金对下单速度十分敏感（传说中的“高频”），但在近万亿的管理规模里，大多数资金对下单速度的要求并不高。
它们还提到，头部量化公司在多个券商开户交易，不同券商的速度差异很大，通道差的券商比通道好的券商，下单速度慢几百毫秒，但对产品业绩没有什么影响。
幻方还提及，有些机构在香港通过沪深港通或QFII下单，速度也很慢，但对业绩也没有大的影响。
量化收益来源“一分为四”
幻方还将量化盈利进行了拆分，这也是首次有量化机构明确表述了“收益来源”。
具体如下：
【量化总盈利约35%】企业自身的价值和成长的钱。随着管理规模扩张，这部分盈利占比还会增大，更多收益是来自持有而非交易。
【量化总盈利约25%】市场非理性波动的钱。量化对波动进行逆向交易，既平抑了波动，同时也赚了波动的钱
【量化总盈利约25%】定价的钱。为市场提供更准确的定价，正确定价往往会得到市场的奖励。
【量化总盈利约15%】作为准做市商提供流动性的钱。提供流动性的同时，承担了风险，也赚取了风险的溢价。
准做市商面纱揭开
幻方量化的“自问自答”还罕见提及了自身的市场定位。
这家私募指出，量化机构其时是在为市场提供流动性，扮演的角色是一种“没有权利、也没有义务”的准做市商，它一般不在盘口上维持报价，但它能及时纠正价格的偏差。
幻方进一步解释称，接手大笔的股票后，一般要花很多天才能平掉，因此准做市商有资金成本，同时还承担了风险。在市场充分竞争的情况下，需要支付的费用大致是“印花税+资金成本+风险溢价”。
近三年关注度日增
有一个背景需要交代，虽然2010年就诞生了中国本土量化机构，但其的快速发展主要是近三年。
2018年起量化策略开始跑赢主观多头（即通常的股票投资），再叠加资管新规影响，场内外资金资金开始规模性的流入量化私募机构。
超额收益影响下，量化私募的受托规模不断“滚雪球”。
据中信证券研报，量化类私募管理人数量占比呈现稳步扩展态势，由2017三季度末的11.4%提升至2021三季度的25%。
上述背景下，市场对量化运作的理解不少负面：比如“黑匣子”策略、制造波动，影响股价，需要严管量化等。
特别是近期沪深两市成交放大后，各种的猜测和关心也不断增加，这也令不少量化从业人士感到忧心。
而幻方量化的这次公开回应，或许有助于一些猜测的消弭。
来源：腾讯网
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