主营业务

金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，致力于为客户提供符合国际标准的医学检验诊断信息整合服务。公司目前为全国 23,000 多家医疗机构提供超过 2,800 项检验项目的外包及科研技术服务，已在 31 个省市区及香港特别行政区建立了 38 家中心 实验室，并广泛建立区域中心实验室、快速反应实验室，服务网络覆盖全国 90%以上人口所在区域，已获得 40 张国内外认证认可证书，数量居行业首位，检测结果为全球 70 多个国家和地区认可，成为国内第三方医学检验行业营业规模最大、服务网络覆盖最广、检验项目及技术平台最齐全的市场领导企业。

综上所述，金域医学是一家为各类医疗机构提供医学检验和病理诊断外包服务的公司，属于服务行业。服务行业有个典型的特征，比较吃现金流，因此在未来分析金域医学的过程中，除了观察其正常的营收和利润之外，需要重点关注其现金流的变化。现金流的恶化可能预示着竞争力的削弱。

竞争对手

金域医学在招股说明书中称，医疗服务行业属于外资限制性行业，其对外资的准入限制放开是逐步的，因此美国的 Quest、Labcorp第三方检测巨头在国内的竞争中失去了先发优势。金域医学的竞争对手主要就是国内的第三方检测公司，具体名单如下图所示。

从图中可以很明显的看出，无论是市场份额还是营业收入，无论是检测项目还是合作机构，金域医学都是行业龙头。而且公司在招股说明书中提及行业当前处于寡头垄断的格局，这种情况在未来难以改变，所以竞争格局良好也是金域医学基本面的亮点之一。

核心竞争力

金域医学在2020年年报中提及了6大核心竞争力，主要包括：1追求卓越的质量管理优势 ；2，对接国际、领先同行的技术优势及检验项目优势 ；3，国内领先、以临床和疾病为导向的高端技术平台和多技术平台整合优势；4，覆盖最广、辐射最深的市场服务网络和冷链物流体系；5，高素质的人才梯队优势；6，具有金域特色且对标国际的卓越运营管理优势。

如果没有研究过公司核心竞争力的朋友，看到这些会眼花缭乱，这么多核心竞争力到底如何理解。上面这些内容可以简化为服务的品质高，服务的品类全，技术好平台多，网络渠道广，管理团队和人才梯队完善，运营和管理能力强等。

总之一句话，上市公司认为自己的竞争力很强大，接下来可以通过公司的财务数据来验证是不是这样。

财务数据

如何判断一家公司财务数据是不是优秀？大概有以下几个指标，第一个是净资产收益率，第二个是现金流，第三类是个性化的数据，比如预收账款说明公司的产业链地位，但服务业不太适用；比如周转率和库存是服装行业的敏感性指标；比如毛利率是科技行业的指标；比如负债率是重资产行业的敏感性指标等等。

下图是金域医学最近五年的净资产收益率（ROE），2019年之前，基本保持在10-17%之间，但是2020年的新冠疫情给金域医学带来了加速发展，这两年的净资产收益率高达40%左右，非常优秀。

金域医学近几年净资产收益率

下图是金域医学的现金流状况，一家优秀的公司基本上都是呈现经营现金流持续增长，而筹资现金流持续流出回馈股东或者归还负债，投资现金流则根据经营情况适度支出。

金域医学近几年现金流

很明显，金域医学的现金流非常健康，符合一家好公司的现金流特征。从某种程度上回应了公司对于核心竞争力的判断。

创始人和企业文化

梁耀铭先生是金域医学创始人，1988年从广州医学院毕业后留校工作，先后任职教务处和科研处，后来又做了校产办主任，负责校办企业的营运。在其工作中发现，不少医生委托其医学检验的需求非常旺盛，于是他萌生了做医学检验服务的想法。后来金域检验改制之后就是今天金域医学的雏形。

梁耀铭在2020年报致辞中提及，金域医学的初心就是“帮医生看好病”，守护国人的生命健康，这也是金域的独特基因，也是金域医学健康发展的压舱石。只要创始人，只要金域医学不忘初心，大概率不会出大问题，即使是近期碰到了郑州金域张某东涉嫌违法的事件。

风险提示

综合上面的分析，笔者认为金域医学作为第三方检测的龙头，是家不错的公司。但是没有完美的公司，只有相对优秀的公司，那么金域医学有哪些隐藏的风险呢？

第一个是降价风险，医保控费、分级诊疗、DRG 医保支付制度、医联体等与行业相关的政策带来的降低医疗费用的风险。

第二个是公共卫生事情带来的负面影响，实际上近期郑州金域的事件已经暴露了风险，关键看公司接下来的风控能力。

第三个是竞争加剧的风险，随着今年第三方检测行业爆发式增长，必然带来很多资金涌入，未来的竞争加剧可能会影响到公司的收入和毛利。

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