前面几年,CXO是医药,乃至沪深两市最强赛道之一,几倍、几十倍的大牛股频频涌现。泰格医药,自2012年8月上市以来,股价暴涨超27倍;昭衍新药,自2017年8月上市以来,股价暴涨超20倍;药石科技,自2017年11月上市以来,股价暴涨超17倍;康龙化成上市3年不到股价涨幅超17倍,九洲药业、药明康德、博腾股份等涨幅也都在5倍以上。但从去年年中以来这些强势个股却普遍大跌。
家里有钱用不完,中欧医疗找葛兰
持续的大幅上涨,估值过高,下跌调整其实也是必然。2021年医药板块整体受挫,公募一姐葛兰重仓的几只股票遭遇多重外部打击,CXO企业受美方“实体清单”事件影响,通策医疗受牙科集采影响,爱尔眼科因艾芬事件陷入信任危机。很多医药主题基金在2021年均为负收益,并不是只有葛兰一人。今年2月7号,美国政府又将33家中国实体企业列入商务部的“未经核实名单”,其中就包括千亿医药巨头药明生物,CXO受此影响,又是连续暴跌几天。葛兰管理的中欧医疗健康净值从高点已经回撤了41%。
葛兰管理的中欧医疗健康混合A净值走势
来源:点掌财经
业绩高增长确定,长期行业扩容可期
估值过高,外部打压,集采等因素是医药板块持续下跌的主要原因。但从从中长期来看,随着ADC、CGT等创新药和新兴疗法的兴起,与之相关的CXO业务为行业带来可观的增量市场,持续保障业绩高增长、促进行业高景气。
化学及原料药板块利润趋势图
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海外、国内双轮驱动下,中国CXO企业收入和利润增速远超行业平均增速,2021年创历史新高。根据弗若斯特沙利文的数据,2017-2021年全球CR(D)MO市场规模年均复合增长率为11.4%,中国为26%。根据机构测算,2021年,19家中国CXO企业实现收入713亿元,同比增长46%;实现归母净利润175亿元,同比增长71%;2017-2021年,收入年均复合增长率为32.5%,利润为56.5%,远超行业平均增速。
行情回暖进入价值区间
在估值方面,受国际关系和短期投融资扰动, CXO板块估值目前处于历史低位,具备性价比。 目前主要CXO公司的PE( TTM)已经普遍下调到100X以下,近期随着2021年年报陆续发布,市场预期逐渐好转,行情已出现回暖迹象。
化学及制药板块市盈率趋势
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重点关注高性价比投资机会
一方面, CXO头部企业持续承接全球订单,开拓海外市场,营收保持快速增长趋势,市场估值逐渐进入合理区间;另一方面,具有比较优势和自身特色的高成长性公司将会逐渐深度融入全球新药研发体系,迎来自身发展的宝贵机遇期,预计经营业绩会在未来持续呈现高速增长的趋势,具有投资价值,医药行业的春天就要来了。
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