包装王者
奥瑞金是国内金属包装行业的龙头,其二片罐产能和三片罐产能均是国内第一。其第一大客户是中国红牛,销售额占比36%,净利润占比高达70%;二片罐重要客户包括青岛、百威和华润雪花等;奶粉罐主要客户包括伊利、飞鹤和君乐宝等。
奥瑞金2021年年报显示,公司营收138.85亿,同比增长20.22%;净利润9.05亿,同比增长19.68%;经营性现金流11.83亿,同比增长51.35%。整体上看非常优秀,尽显王者风范。
财务数据
年报公布之后,笔者对做了简单的梳理,奥瑞金的整体毛利率比2020年下降了4.25个百分点,如下图所示。
为何毛利率有这么明显的下行呢?大家都知道2021年上游原材料涨到了天上,无论是钢铁,还是铝材,价格都涨上了天。下图是2018年以来沪铝主力期货合约的价格,这意味着奥瑞金2021年的铝材成本上涨可能在30%以上,作为毛利率只有20%左右公司,压力巨大。
但是公司的经营活动现金流非常充沛,特别是预收账款创下近5年以来的新高,如下图所示。
笔者之前跑过大数据,经营活动现金流和预收账款是公司业绩的先行指标,如果这两个数据不错,那么未来的业绩就会很好。因此,笔者认为奥瑞金未来的业绩值得期待。
投资机会
实际上,笔者对于金属包装行业有着深刻的理解,这个行业同时具备制造业和服务业属性,而且还带有重资产的属性,经营难度很大。
笔者认为只要包装行业公司的营业收入没有问题,经营现金流没有问题,利润的波动受制于原材料价格的波动,这是人为无法控制的因素,只要公司练好内功,成本控制好,就是优秀的公司。笔者注意到奥瑞金在营收同比增长20%的情况下,销售费用下降,管理费用下降,这都是苦练内功节省出来的成本,非常了不起。
笔者有个观点,如果未来原材料价格回落,只要奥瑞金的毛利率向上增加2%,就会带来约3个亿的利润,奥瑞金未来的净利润就有望达到12亿;而当前奥瑞金的市值仅有127亿,笔者认为这是个机会。
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