近期市场震荡明显加剧,进入6月以来,全球商品市场一改此前的强势格局,进入震荡下行通道,特别是7月6日国际油价大跌,更是打开了不少商品下行的空间,引发7月6日内盘商品市场的显著调整。A股层面,周期板块首当其冲,普遍调整,煤炭、化工领跌。商品市场对资本市场有何影响,目前市场主流观点认为有三个主要逻辑。
煤炭板块日K线图
来源:点掌财经
商品市场波动的三条主要逻辑
第一条逻辑是全球流动性主线,这是进入2022年后通胀持续飙升背景下,美欧等西方央行加快收紧流动性的操作导致实际利率显著上行,压制大宗商品整体估值;第二条逻辑是全球经济衰退主线,这是进入2022H2之后明显清晰化的一条主线,欧洲经济的式微与美国经济技术性衰退即将兑现,导致大宗商品需求端坍塌预期升温;第三条逻辑是内地疫情扰动主线,这条主线在3-5月曾经引发市场上演“V”型切换,当前疫情的零星多点出现则影响了商品的供需节奏。
在这三条逻辑的综合影响下,大宗商品在2022年上半年还能在第二条逻辑并不明显的情况下,勉强维持整体的高位震荡,而进入下半年,伴随着第二条逻辑的日益显性化,加上第一条逻辑依然强烈、第三条逻辑也有出现苗头,大宗商品市场不堪负重,并在7月初开启了显著调整的行情。
大宗商品对板块方向的影响
年内而言,大宗面临的估值与需求的双压制可能不会转好,唯一能够支撑大宗市场的希望在原油,考虑到原油供给仍然偏紧,且供给弹性在此前多年低资本开支背景下的低企,一旦北半球(特别是欧洲)出现寒冬,西方对俄制裁也仍在推进,不排除俄方采取措施进一步降低供给,导致原油市场在四季度飙升。尽管如此,后市商品市场波动加剧的预期强烈,由于一些周期品种已经在高位,调整在所难免,所以在配置上应注意节奏。建议在商品相关的上游板块降低配置权重,同时缩小关注范围,将有限的“弹药”放在最具有弹性的领域进行“精耕细作”,转而关注消费医疗板块的机会。
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