2017-11-02 王炜 实战精英
前言:2010年底我把《稳定的不稳定的经济》夹在嘎子窝底下一个多月,走哪带哪。此后想花30年写一本书《均衡和均衡的被打破》!
这本书对我影响很大,虽然我承认并没看懂!
一、《稳定和不稳定的经济》提到的明斯基时刻是如何发生的
经济要发展就要加杠杆,通过刺激发展经济,不论是发放货币或者减少税收、给政策等等,都会给经济层面带来加杠杆的效果。要发展就要加杠杆!但是杠杆一般带有负债性质,杠杆加到一定程度经济的稳定性就会收到受到动摇。
明斯基把融资形成的债务分为三种情况:1、对冲性融资,即债务人预期从融资合同中所获得的现金流能够覆盖利息和本金,这是最安全的融资行为;二是投机性融资,即债务人预期从融资合同中获得的现金流只能覆盖利息,这是一种利用短期资金为长期头寸进行融资的行为;三是庞氏融资,即债务人的现金流既不能覆盖本金,也不能覆盖利息,债务人只能靠出售资产或者再进行新的融资来履行支付承诺。
仅仅这么简单的定义,基本能诠释经济危机到来的原因。当一个社会大量资本融资不能靠正常经营覆盖利息,规模达到一定程度,经济的稳定性就会发生“灰犀牛”事件!
二、2015年股市崩盘其实也是一个小明斯基时刻
2015年股市崩盘其实就是一个小型明斯基,2015年牛市其实就是杠杆牛市,是融资融券和外场资金加杠杆过度,撤杠杆过快形成的崩盘!
喂!1996年没加杠杆吧?2007年中国股市没有杠杆吧?为什么也暴跌?1996年和2007年股市崩盘不是明斯基时刻,是均衡被打破的结果。因为举重过大,场内资金无法顶住高位,只好撤退,这一撤导致内场资金无法顶住高位滚轮雪球被压趴了。
美国2008年金融危机是如何发生的?是低利率宽松环境下,整个社会杠杆加的过大,2001年美国互联网泡沫破裂灭,格林斯潘为救经济大幅降息,然后催生美国房地产泡沫。华尔街借机制造出极大的房地产债务融资,让很多无法偿还过高利息债务的投资者拿到贷款。进入加息周期后,房地产泡沫破灭,导致2008年全球经济危机!
忘了说一句,日本失去的20年也跟加息刺破房地产有关,1997年亚洲金融危机也跟加息有关。再看2008年美国金融危机也跟加息有关。你是不是明白一点了,呵呵。
三、明斯基时刻为什么可怕
均衡被打怕有很多种,比如控制煤炭生产天数,从365天降为270天,控制产能释放,就能让煤炭价格涨起来。比如用环保方式去掉很多落后产能,就能让螺纹、纸业价格指数大幅飙涨。这就是均衡的被打破!供需关系两个链条,削减其中一端,另一端价格指数一定相应上行。
但是明斯基时刻专门指整个国家的经济均衡被打破,你说可怕不可怕!经济建立在房地产背景上的需要十分注意,因为它跟利率息息相关!日本经济危机、97年香港经济危机和2008年美国金融危机全和利率有关,即利率提升会导致债务成本大增,此时还款能力差的债务人将出现无力偿还的情况,经济的均衡变成失衡!
一旦进入加息周期,高杠杆经济很容易被升息敲断脊梁!周小川提到明斯基时刻,就是看到美国进入加息周期,未来三年美国一定会不断提高利息,促使美元回流。美国不加息不行吗?不行!因为美元的国际第一货币地位要保持,就必须通过释放和回收来保证,一直贬值的弱势美元不利于强势地位的维持。同时,通过美元强弱之间的转换,能导致全球财富的大转移,剪羊毛效应极好。日本和亚洲分别在十年的都被剪过一次,2008年是它自己玩火烧自己!
一旦明斯基时刻来临,绝大部分资产是贬值,而且大幅贬值。唯独黄金贬值能小于其它资产,2008年底到2011年黄金牛市就是因为美元贬值引发。请记住今天看到的这段话,呵呵!
三、躲不过大跌屁都捞不到
躲不过大跌屁都捞不到,我有三分之一和一半时间在研究大的波动。见过太多人有命赚钱没命花,太正常了。在不改加杠杆的时候加杠杆,危机发生后通过更加过急手段去填窟窿,结果更加无法收拾。
明斯基时刻最重要的就是观察升息,美国进入升息周期,早早晚晚会从几近零利率加到5%,跟2001—2007年一样,周期很长。央行是跟着加,还是不加?我们现在房贷利率实际是5%—7%之间,如果进入10%贷款利率,房地产销售会大幅下滑。
替代房地产拉动经济的只能是高新技术和消费升级等,所以大家看到很多这样的股票被机构锁仓!这是大背景大格局形成的!
只要没有加息,A股就是震荡。希望牛市的肯定竹篮打水,因为没有这么大的资金供给量!2015年消耗能进入股市的居民存款过大,池水后续注入被2015年牛市敲断脊梁!
总之:国内进入加息周期,我一定股市敬而远之!明斯基时刻最重要的就是观察利率的变化!
请记住:躲不过崩盘屁都来不到!危和机是伴生矿!