指数从6月底开始已经展开了一轮调整行情。板块方面,前期强势的稳增长主线,如新能源汽车、风、光、储等板块涨幅已经较高,面临一定的调整压力。而一直处于相对低位的大消费板块,在行情下跌时却表现出了非常强的韧性。从历史估值看,以白酒为例,板块当前市盈率中值44.01,三年市盈率中值中位数48.41, 三年市盈率中值当前分位39%,目前仍旧属于低估状态,后市上行动力较足。
白酒板块市盈率
来源:点掌财经
22Q1食饮板块在主动权益基金持仓中持股市值占比12.6%左右,仍属超配。22H1板块收益-4.28%,位列11位,疫情冲击了白酒、啤酒等社交品需求预期,引发消费场景限制及居民端消费能力与信心受损的担忧,大宗原材料成本上涨则压制了大众品2022年盈利预期。随着各项经济数据出现好转,大消费品种也开始接力题材板块,受到资金青睐。
以白酒为代表的社交品商业模式优秀,好品牌、好生意、好管理仍是优选公司的三条主要标准,飞天茅台3000元价格天花板是高端确定性、次高端高成长、地产品牌的结构升级的重要支撑点,短期内行业存在22Q1收现比下降及22H1动销放缓、库存累加及酱酒品类量价承压现象,但主流品牌主销产品价格链条稳定,相较于2013年周期企业具备更强的抗风险能力,且5月以来渠道货物周转率逐步提升,虽22Q2业绩承压(淡季销售占比15-20%),预计对品牌全年销售的影响可控,另外,据机构测算基建投资周期相对于白酒消费有3-5个月的传导期,预计三季度白酒需求将逐步提振。
如何进行行业筛选
成本转嫁能力与成本控制能力是大众品公司重要的判断标准,优选具备行业定价权和有规模化优势的企业。大众品公司多采用成本定价方式,大宗原材料的上涨压制公司业绩,阶段性关注对包材类、油脂类、大豆及糖类等成本端边际下降品种,当然定价锚定在于国际煤炭与原油价格。下半年推荐关注4条关键线索:场景修复与吨价提升、国企改革、成本下降、供给改善与渗透率提升的品种。
食品饮料行业以社交品优先,白酒、啤酒、餐饮链条(调味品、速冻食品、预制菜等)、乳制品、休闲食品等,在三季度的震荡行情中,这些抗周期低估值品种将会成为我们一个重要的关注方向。
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