宏观层面看,目前全球仍旧面临众多利空压制,对A股近阶段的表现大家不宜期望过高。回顾8月,海外大类资产围绕全球加息与滞胀前景,美元走强,其他主要货币走弱,能源国以外国家股债均向下调整;能源危机引发减产担忧,有色微涨。国内基本面疲弱且通胀总体可控,8月国内意外降息10BP,债市走强,权益调整,人民币贬值,大宗商品分化:建筑产业链走弱,有色走强,高温支撑动力煤走强。
上证指数周K线图
来源:点掌财经
修复力度或不及5-6月
从市场的运行节奏看,经过近两个月的调整后,市场将进入一个反弹周期中。反弹力度有多大呢?从基本面来看,经济仍旧面临下行压力,稳增长2.0带来的修复力度或不及5-6月。8月PMI环比小幅改善,预计基本面边际好于7月,但受到疫情及高温天气扰动,反弹呈现弱修复。8月24日国常会部署的19项政策逐步落地,叠加制造业、建筑施工即将进入旺季,预计有所表现,但幅度和持续性都难以超过5-6月。
海外向衰退再行一步
欧美央行鹰派不减,美国方面,尽管最新物价、就业数据都显示通胀有所缓和,但核心PCE仍与政策目标有250BP的距离,美联储官员持续释放强硬的加息立场;欧洲方面,能源价格压力远大于美国,通胀居高不下,但欧央行对抗通胀的态度更加坚决,或将在9月加息75BP。海外景气度下滑,或将拖累我国出口:8月全球PMI下行逼近荣枯线,美联储9月加速缩表还将进一步加剧非美经济体的下行压力。在此大环境下,此前我国外需偏强的格局恐发生变化,8月外贸高频数据已较7月明显回落。
市场反弹可能不会太强劲
未来1个月,基本面将呈现边际弱修复,政策上财政发力,债市略偏逆风,但期望不宜太高。未来2-3个月,经济下行压力或将继续凸显,10月中下旬以前不排除货币有进一步放松的动作(但财政恐难有新增),因此方向上短期看调整,中期看多。9月初公募基金止盈降久期,长端利率虽在低位但调整幅度十分有限,或许在一定程度上定价了8-9月基本面弱修复的格局。考虑到资金价格虽大概率稳定但隔夜很难继续下行至1%以下,而基本面中期走弱确定性较高,再加上期限利差相对较高,可趁调整布局长端交易机会。
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