行情的弱势震荡已经持续了2个多月的时间,板块轮动加速,题材股回落,大盘蓝筹指数表现占优。宏观经济层面,8 月新增社融连续 2 个月同比负增,但环比回升且结构有所改善,企业中长期信贷同比高增,信用扩张政策效果初显,货币流动性正稳步向实体经济传导。汇率层面,下调外汇准备金率起到了稳预期的作用,当前人民币短期快速贬值压力已有所缓释,后续大概率进入震荡区间。出口层面,8 月国内出口增速不及预期,随着美国和欧洲央行相继大幅加息,全球衰退预期下出口承压逐渐凸显,后续扩大内需仍是稳增长的重要抓手。8 月M2 增速继续创新高,用 M1-PPI 衡量的企业剩余流动性同样处于上行趋势,相对充裕的流动性环境对市场估值形成一定支撑。
上证指数周K线图
来源:点掌财经
业绩继续下滑但不乏结构性亮点
当前业绩层面,二季度疫情扰动对企业盈利造成较大影响,全 A/全 A 非金融归母净利润同比增速分别为 1.9%/-0.1%,环比分别下降 1.7%和 8.0%。业绩继续下滑但不乏结构性亮点,以煤炭为代表的上游资源品、新能源为代表的成长板块表现突出。全球经济增长放缓预期下,国际大宗商品价格承压,8月国内 PPI 同比增速回落至 2.3%, 未来中下游成本压力有望缓解, 毛利率将得到改善。
板块风格将如何轮动
展望后市,剩余流动性合理充裕环境下, M1-PPI 持续修复对中小市值风格更为友好,但“金九银十”行情仍旧看好消费、基建地产的主题表现,市场或在边际改善与高增长中反复,预计市场风格表现或以拉锯为主,重点关注传统经济中边际改善预期较强以及新经济中可持续高成长板块。
边际改善预期下的消费、基建地产方向。疫后修复+节日效应+CPI 上行+促消费政策等因素共同推动下,大消费板块具有较多机构性投资机会,关注线下消费中餐饮、旅游、社会服务以及家电、汽车等板块。经济弱复苏背景下,国常会继续强化稳增长加码预期,后续基建投资的力度仍有望进一步加强。LPR 下调、“因城施策”和保交楼等一系列政策下,地产销售有望迎来边际回升。
可持续增长的新、老能源方向。当前各国均在积极出台相关产业政策,将能源升级作为经济转型和降通胀的重要抓手,全球能源加速升级背景下,以“风光储氢”为代表的新能源赛道长坡厚雪;同时,新旧动能转换要坚持稳中求进,基于能源安全的考量,煤炭、天然气等传统能源的重要性再次凸显,传统能源的清洁利用已经成为国家能源战略的重要一环。
今年年初以来,此次全球范围内通胀对国内产生的供给冲击超出以往力度。预计货币政策继续宽松+历史低位的背景下,中小市值为代表的估值修复仍将持续。
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