股市运行的基本规律有非常明显的周期属性。有的人喜欢研究基本面,但有很多时候我们看到一些持续增长的行业市场表现却不尽如人意,或者明明仍旧在持续增长,行情却拐头向下了。有的人会研究技术面,其主要指导思想是股价会一直延续趋势在运行,但这样的方法也很难去预判转折。对于股价的影响因素有很多,所以单纯的利用一个要素来进行分析显然是不够的,我们还是多方面来去分析和理解这个市场。今天笔者就从历史市场表现来和大家探讨一下如何判断热门赛道的见顶信号。
煤炭板块周K线图
来源:点掌财经
基本面变化和流动性是两个重要参考
股价表现主要基于基本面的变化,同时政策层面也会对行业产生重要影响。在行情低迷时,就会有政策导向来指导行业的未来。危机模式下强力政策刺激后,市场难免经历消化期,而行业波动比市场波动更大,通过进一步深化研究危机-刺激模式下行业爆发力、持续性以及预警指标,可以让我们了结领涨板块中转弱拐点的信号。
历史上看,制造业、周期行业和小市值风格的运行规律有所不同:制造业的市场指标预警早于基本面走弱。 整体板块大势上经历: 估值与盈利双升-盈利升估值落-盈利回落的三个阶段。以汽车板块为例,前两个阶段板块指数通常维持上行,并且第二阶段,往往波动率放大,择时的重要性增加,可以跟踪市盈率、成交拥挤度与全市成交等指标。判断是否处于第三阶段,需要密切跟踪板块景气度变化,主要跟踪的核心指标有:汽车销量、净利率、库存等。2011 年的行情中,汽车板块整体回落,一方面是汽车销量的增速持续下行,净利率也从高位回落,另一方面存货仍在高位,汽车板块业绩 2011年开始,单季度业绩增速均为负增长,且逐季走低。相比较看,周期行业股价开始回落的时间段略早于其价格回落的时间段,也早于 ROE 的见顶时间,如2011年的有色行情,2021年的煤炭行情。小市值风格更多和流动性有关,微观流动性持续活跃的行情中,可根据相对成交量及其均线的位置所提示的市场买入卖出信号,对于趋势市场的机会把握较好,但是对于震荡市小波段的机会提示并不明确。
市场风格也影响行情特征
逻辑上,存量风格主导时,个股效应往往趋于收敛,市场成交主要在少部分股票上,也就是大家理解的结构性行情或者局部行情;而增量风格主导时,个股效应往往趋于发散,机会更多。当存量/增量指标在接近/超过 50%时候,存量风格往往会出现走弱,表现为沪深 300 缺乏绝对收益,亦或是相对收益。2014 年以来,2014 年 12 月、2018 年 2 月、2021 年 2 月这 3 个时间点,存量/增量指标都曾经接近或是超过50%。在 2018 年 2 月、2021 年 2 月以后,沪深 300 都出现了明显跌幅,而 2014年 12 月之后的半年则发生了风格切换,小盘风格、成长风格又大幅领跑。
拥挤度下行是预警信号
从历史经验看,有机构根据热门行业中成交额处于前 10%分位的个股计算得到行业拥挤度指标。在对 2009-2010 年的有色、汽车,以及 2014-2015 年的计算机、传媒,以及 2016-2021 年的食品饮料复盘以后,我们会发现行业指数在调整/下跌前的最后一波上涨中板块成交先收敛在头部的股票,然后板块成交会出现发散,随后指数会出现下跌。电新行业有 3 次拥挤度指标低于 50%,分别是 2019 年 3 月,2021 年 12 月以及2022 年 8 月,随后行业板块均出现调整。汽车行业在 2022 年 8 月也出现拥挤度指标明显回落,指数调整的情况。另外,目前煤炭行业也开始出现了预警信号。
股市运行的基本规律就是有非常明显的周期属性,没有任何一个行业能够持续不断的上涨,热门赛道有非常明显的周期特征,一旦出现预警信号,还是及早远离为好。
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