刚刚经历过的2022年主要指数多以下跌报收,上证指数跌了15%,创业板指数下跌29%,年线收阴。回顾去年,年初的地区冲突、二季度上海封控等预期外的因素,以及美联储近40 年来最快的加息节奏、国内经济深度下滑等超预期因素被普遍认为是市场下行的主要原因。随着近一整年的调整,两市估值渐入低位,对 2023年市场, “否极泰来”、“涅槃重生”是当前的主流声音,估值底、疫达峰、经济复苏、美联储加息退潮是看多的主要理由,言下之意是对市场底部的认同。 当前,春季攻势徐徐拉开,“牛归”的声音渐起,笔者坚定看好本轮春季行情,但近期的反复震荡令很多投资者对经济下行压力下行情的持续力度产生怀疑,是局部行情还是会迎来一轮牛市?笔者从历史大底部的几个特征来和大家聊一下2023年能否迎来牛市行情。
上证指数市盈率趋势图
来源:点掌财经
从上图上证指数的市盈率看,从2005年至今每一次上证指数的底部位置都对应着市盈率的底部阶段。十二年以来,沪指经历了三轮大幅拉升,也即大牛市的行情。虽然大牛行情产生的原因和背景各不相同,但是每一轮拉升前行情都是经过充分下跌和调整后才能够产生。最近一次上证指数的市盈率底部是在2018年底2019年初出现的,也就是2019年初开始,上证指数展开了一轮拉升,但这轮拉升的力度明显不强,因为其中经历了中美贸易摩擦,2022年以来其他利空因素的影响。经验表明,底部震荡的时间越长,未来拉升的幅度越大,因此,我们可以把2019年初至2023年初这段上证指数市盈率长期低位的运行阶段看做是蓄势阶段,A股经过去年多重利空打击后,已经站在了新的转折点上。
影响走牛行情的因素还有哪些
底部形成的几大特征中,我们还可以参照股息率底部特征来看。当前绝对股息率略低于四大底部期间,但也已进入底部区域。而相对股息率(股债收益差)则已达到甚至超越四大底部,股息率底成立。
同时我还要注意,上市公司盈利底进入底部区域,但驱动力不强。归母净利润增速,净资产收益率增速与市场走势存在较强相关性,该指标已入底部区域,但驱动力暂不强。
宏观数据与市场走势的关系容易偏离,但有提示作用。譬如M1在某个阶段大幅上升或下降,需要关注市场在未来某个时间点是否会出现变盘。当CPI与PPI的差值向上或者向下穿越0轴时,在一段时间内需重点观察市场是否会出现拐点。
综合来看,各项指标基本认同底部区域,2023年新的序章拉开,春季攻势开启,大周期上为筑底反转过程中的序章。对全年行情的看法:底部运行时间越长,越有利于底部特征的呈现,待经济底走出后,下半年或岁末的行情更值得关注。
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