一、大盘分析
周四两市开盘不一,但开盘后系数上行,尤其是石油板块的拉升下,指数连续走高,但与此同时,金融股表现较差,小盘股迎来分化,指数上行后保持高位震荡。午后,指数小幅回落后在中国石油、中国石化的带领下再度拉升,但个股开始回落,大盘仍于红盘上方运行。
二、行业动态
国务院发布《食盐专营办法》,食盐价格由经营者自主确定, 国家实行食盐定点生产制度。非食盐定点生产企业不得生产食盐。省、自治区、直辖市人民政府盐业主管部门按照统一规划、合理布局的要求审批确定食盐定点批发企业,食盐定点批发企业在国家规定的范围内销售食盐,任何单位或者个人不得阻止或者限制。
点评:此前修订送审稿中规定,食盐批发企业可以跨区域经营的政策,在此之后,曾出现过贵州、河南等地就出现了扣押外省食盐的情况。应该说,此次办法规定批发企业需在国家规定的范围内销售食盐,实则是对过去政策推行过程中出现的问题进行打补丁,归根到底还是利益的再平衡。
中国两千多年以来,就拥有历史的食盐专卖和“官营”的特色,历史上的做法更多是为了财政收入。目前中国现行食盐专营制度的建立,源于1996年国务院颁布的《食盐专营办法》,主要目的是“保障食盐加碘工作的有效实施”。但因保障“食盐加碘”而推行的政策,最终形成的却是一个从中央到地方的专营体系和以价格管制和许可证制度为核心的管控体制,出现政企不分的格局。
在食盐批发领域,中国盐业总公司和各省级盐业公司垄断了最大的市场分额。然而,中盐总公司实际上已经连续多年陷入了亏损或微利的边缘,尽管在多个省份拥有垄断优势;而其他盐企,却始终盯着食用盐这块利润最大的市场蠢蠢欲动。食用盐的价格对cpi影响不大,最主要的问题是成本生产极低,因此净利润率最大。看此次的办法,未来盐改的道理仍然非常长,短期由于我国供给大于需求,因此价格上行压力不大。
三、资管行业
“资管新规”落地,另外资管开始增值税征收,预计信托、券商资管、基金专户的规模均将受到冲击(事实上2017年上半年以来券商资管、基金子公司的规模已开始下滑,主要由通道业务为主的定向资管计划和基金专户资管计划下滑所致)。信托行业此前短暂受益于通道业务回流,2017年以来规模加速增长,三季度末已突破24万亿,但未来在降杠杆、去通道、征税收的政策背景下,预计行业增速将趋缓。此外,公募基金公司有望依托避税优势加速增长,牌照价值提升,控股大型基金公司的券商有望受益,同时主动管理能力优异的券商有望受益于未来券商资管业务去产能后的集中度提升。
四、投资策略
蓝筹仍是主战场,关注制造业和通胀链
关于如何把握反弹中的结构性机会,我们观点如下:市场风格:对 2018 年的春季行情而言,主战场仍在蓝筹,小盘股更多是流动性边际改善的短期反弹逻辑。
结构性机会:当下我们面临两个短期拐点,其一,传统行业逐步复苏叠加新兴产业加速扩张影响下的制造业景气改善,这也是本轮产能周期的核心看点之一,短期来看拐点逐渐显性化;其二,综合基数效应和基本面趋势影响下的通胀水平逐步上升,这在 2018 年是较为确定的投资机会。因此,蓝筹主线之下,关注制造业和通胀链。
五、星座系列实盘组合
本组合为激进型,主要跟踪中国优质价值股,兼顾成长行业及主题投资,风险等级为较高风险。
金牛座组合 今日净值1.182