
上证指数在3300点整数关附近迟迟不能突破,板块轮动频繁,部分投资者的信心也受了一定影响。笔者认为,技术性的调整并不足惧,基本面才是觉得A股后市方向的主要动因。A股估值仍然处于较低区间,股债收益差较为有利。虽然四季度市场出现了显著的反弹,但是当前市场估值位置仍然不高。在10月份的底部,市场估值一度曾经跌至了2020年4月份与2022年4月份疫情严重影响之下的水平,不过随着四季度市场的反弹,估值也随之修复。考虑到目前成长赛道的拥挤度大部分处于2022年4月底的位置,基本面挖坑后、春季复工复产预期驱动的一季度还是值得期待。
上证指数日K线图
来源:点掌财经
春季躁动继续演绎
“春季躁动”指的是股票市场一般在1月至2月会有阶段性上涨行情,本质上是日历效应的一种。A股市场上的“春季躁动”行情主要体现在2月份上涨,2月上涨概率是全年最高的。自2000年至2022年,万得全A指数2月份上涨概率达到78%,远高于其他月份,其次是11月,各年度二月份涨幅方差相比其他大多月份也较低。历史上“春季躁动”的驱动因素主要包括景气预期和政策,2013年、2017年的“春季躁动”是比较典型的由景气驱动的,而2011年、2012年的“春季躁动”行情则是由政策驱动的。此外,“春季躁动”对全年的投资收益影响较大,大部分年份“春季躁动”期间上证指数的涨跌幅均高于其全年的涨跌幅。
春季行情的风格特征
历史来看,“春季躁动”期间,成长及周期板块表现亮眼,从风格表现来看,2010年以来的“春季躁动”期间,成长与周期风格相对消费、金融与稳定风格表现更加优异,平均收益及领涨次数均居于前列。由于“春季躁动”期间正处于各类数据的真空期,不同行业的投资逻辑短期内无法证伪,因此景气的预期可能是影响板块间相对表现的关键。
作为和企业盈利状况关联度最为密切的宏观经济指标,PPI同比已于去年10月转负。结构上看,一季度可以关注大盘价值的修复行情。不过从中期来看,从2021年开始的风格切换是一个新的转折,中小盘成长占优可能是未来3-5年中期维度A股市场的风格特征,二季度及以后市场风格或将重回中小盘成长风格。
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