2023年的前4个月沪强创弱,分化明显,走的是一个明显的结构化行情,操作的难度其实是挺大的。基本面看,H1A股市场流动性明显改善,后续仍看好流动性继续趋势回升,叠加A股估值仍处于较低水平,流动性驱动下估值有望扩张:一方面,伴随年内需求复苏,信用传导更加通畅;另一方面,美联储加息或达到尾声,在经济衰退风险加大背景下,美债长端收益率大概率持续走低,对我国流动性掣肘有望持续减弱。当宏观经济处于弱复苏环境、流动性逐步回升及风险偏好持续改善,同时成长风格不具备估值约束的背景下,成长风格有望具备更高的上涨弹性。预计2023Q2成长风格仍是市场主线,伴随经济复苏,下半年顺周期或有望启动。
上证指数日K线图
来源:点掌财经
低估值叠加经济恢复性增长
当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.31倍、35.81倍,处于近三年中位数以下水平,市场估值依然处于较低区域,适合中长期布局。4月PMI为49.2%,比上月下降2.7个百分点,在连续3个月运行在50%以上后落入收缩区间。4月份PMI指数较大幅度回落,且已低于荣枯线水平,既有季节性因素影响,更主要的是一种经济从恢复性增长转入全面回升过程的短期现象,不改变经济持续回升的大趋势。
进入5月市场风格有所切换,中特估崛起。此轮大象起舞行情,和2014年底有诸多类似,经济环境、事件催化、流动性环境均有其相似之处,不同的是相比于2014年,当前经济增速中枢更低,国际环境也有所差异,但最核心的差异在于2014年是流动性边际不断宽松带来增量资金,而当前属于流动性宽松但缺乏资金面的正反馈效应。因此,行情演绎的胜负手在于资金面能否形成正反馈,正反馈的形成大概率来自于中特估在一系列催化下带动赚钱效应以及海外资金重新快速流入,全年而言,科技股行情将贯穿全年,但在2023年剩余时间内,科技股更大级别行情高度的大小则取决于资金面正反馈能否形成以及形成后增量资金流入的规模,而中特估在完成带动指数上行的角色前,从估值增速匹配的角度看,可能仍然拥有较为可观的上涨空间。
板块风格上,预计2023年AI+所引领的TMT行情仍有望贯穿全年,考虑到历史复盘来看产业周期所引领的行情持续期较长,中长期维度来看向上行情趋势不变,但后续表现或出现分化,重点看好有业绩、估值合理、机构逐步加仓的方向;伴随经济内生动力增强,未来看好可选消费及服务消费的修复弹性,可关注医美、消费电子及汽车;央国企提估值逻辑包括一带一路、具备永续增长率(g)及有能力提高分红率的“中字头”组合等投资方向。
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