科技成长是贯穿全年的市场主线,从去年末的数字经济到今年的AIGC、人工智能,到应用端的TMT,都是延续这一主线逻辑。进入4月份,传媒行业资金热度大幅提升。传媒板块2023年Q1基金重仓的变动持股市值前十大股票分别为昆仑万维、世纪华通、巨人网络、中国科传、凤凰传媒、完美世界、新华网、恺英网络、汤姆猫、浙数文化。细分赛道来看,AIGC将助力游戏行业降本增效,以及开拓新玩法,截至2023年5月5日的板块市盈率水平在41.32倍。当前市盈率仍在历史中等水平,受游戏后期业绩催化放量以及AIGC概念行情,游戏市盈率估值中枢有望继续增长。
云游戏板块日K线图
来源:点掌财经
从政策、业绩、估值等角度回顾游戏行业历史表现,拉长来看,在政策监管环境(供给端版号不确定性)、国内互联网流量红利见顶(存量竞争加剧)、自身项目制商业模式(业绩稳定性欠佳)等因素影响下,游戏板块估值中枢出现回落,抵消了行业规模和业绩增长带来的正向影响,造成了市场行情的波动性加剧,市场交易行为也更偏短期化。从游戏企业自身来看,可通过增强IP矩阵、布局多元化品类、延伸多端平台、全球化发行等途径,增强自身业绩稳定性和可持续增长性,进而提升潜在估值水平。
从政策、出海、AI赋能等角度再看未来游戏行业发展。出海方面,2022年中国手游占比约7成、海外手游占比约5成,而中国手游在海外手游市场的渗透率约28%。在国内厂商的商业化积累、存量产品的头部优势及海外手游渗透率尚有提升空间下,预计未来中国游戏出海市占率平均每年还能提升1个百分点左右。从国内政策来看,自2022年4月版号重启以来,市场已建立常态化预期,叠加二三季度将有多款大厂高质量产品上线,游戏大盘有望迎来确定性修复。AI能够赋能游戏制作的全产业链,带来的降本增效逻辑最为明确,国内大模型的相继发布为下游生态的建立提供了基础,且国内已有多家游戏厂商进行投入,助力推动行业价值重估。游戏板块的机会可以说仍旧在起步阶段。
在供给端版号常态化+消费需求提振+AI技术赋能下,游戏板块兼具业绩及估值提升逻辑。建议关注基本面稳健、自研能力优秀、产品线饱满、估值仍然相对低位的优质龙头,如三七互娱、吉比特、完美世界、恺英网络等A股游戏龙头。
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