A股指数已经明显的形成转势,技术反弹行情已经先行得到确认。基本面层面,从国内经济数据来看,经济正在逐步修复:尽管5月货币供应量的增长和信贷的增长均低于预期,但边际上其实资金仍在“脱虚入实”,而且央行在数据公布之后便超预期下调了MLF利率,上一次出现类似的组合是在2020年4月;工业增加值、投资和消费在环比上仍在改善,而用电量同比增速也指示了未来PPI与库存的底部。当下资本市场的预期已经开始有所改善,甚至出现抢跑。海外在通胀回落、美联储6月不加息的环境下,美元指数继续走弱。A股市场底已经先于经济底形成了转势,后市则应积极看多做多。
创业板指数周K线图
来源:点掌财经
牛市初期的特征凸显
回顾A股去年底以来的市场表现,本轮走势非常类似历次牛市初期的特征:(1)经济依然偏弱,但市场韧性强。(2)新的行业热点不断活跃。(3)大多没有增量资金,所以上涨的速度和持续性不会很强,一般经历过季度上涨后常会有回撤。3月初以来市场的震荡,可能已经完成,其性质可以类比历史上牛初的战术性调整(2013年2-6月、2016年4-5月、2019年4-7月)。随着近期货币政策的调整,股市大概率已经进入新的上涨趋势。这一次上涨大概率会分成两个阶段:第一阶段(6-7月),市场可能在政策微调的影响下,出现月度的反弹。之后由于盈利验证和政策预期兑现的影响,7月的某个阶段可能会有阶段性小调整。8-12月,随着经济库存周期下降到达尾声,大部分行业可能会提前开始预期2024年的盈利周期回升。
局部行情精彩纷呈
本轮行情的另一个特点就是局部行情精彩纷呈,这也是牛市初期行情的主要特征。去年10月底以来,指数涨幅并不是很大,但传媒、通信、计算机等板块涨幅较大,这一类新的行业热点很少出现在熊市中。2008年以来的历次熊市中,超额收益较大的板块大多是金融、消费等防御性板块,很少有TMT等成长行业领涨。而如果对比历次牛市第一年中的板块表现,能够看到2013年、2019年TMT均非常活跃。2009和2016年由于经济恢复速度更快,经济相关类板块更强。牛市第一年中大部分领涨的板块均是弹性较大的板块,而且领涨板块的超额收益在幅度上比熊市中大很多。
反弹行情中的配置策略
当前TMT+消费的配置抓手已经清晰,两者的并存本身也是定价环境恢复到“强预期、弱现实”的表现,随着美股AI龙头英伟达业绩释放业绩,当前第二波TMT正在开启,第二波顶部或在Q3。短期板块方向继续关注以传媒(人工智能)、计算机(信创)、通信(光模块)、半导体为代表的AI数字经济TMT以及消费(食饮、医药、家电)、电力为主线进行挖掘。
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