今年市场震荡，风格轮动加剧，A股小幅上涨。数据显示，以稳健为代表的FOF基金取得不俗收益。盘点FOF上半年的业绩表现，有超五成的公募FOF录得正收益，收益率超3%的产品有6只，债券型产品整体表现亮眼，股票型和偏股型产品表现较弱。而在私募FOF中，获得正收益的产品占比则将近七成。

市场波动加剧下，投资者风险偏好趋向降低，为FOF策略的发展创造了有利环境。随着AI科技的快速发展，FOF面临新的发展机遇。

“今年以来，生成式AI和大模型概念技术取得了应用端的重大进展。在私募基金投资领域，已经有非常多的实际应用场景。在FOF领域，如何通过AI科技赋能投研，对FOF产品进行投前、投中、投后智能化管理，和智能化业绩归因分析，以及给出更多的AI式专业化投资建议。在这方面，未来预计会有非常大的可探索空间。”7月7日，私募排排网创始人李春瑜在私募排排网主办，招商基金、东证期货联办的第八届中国FOF&MOM基金管理人年会上表示。

七成私募FOF获得正收益

随着私募基金迈入第10个年头，行业在中国资本市场的占比和影响力越来越高，市场认可程度和接受程度也越来越高。根据中国证券投资基金业协会数据，截至2023年4月末，存续私募基金管理人22270家，管理基金规模20.75万亿元。

其中，私募股权基金规模持续增长。中基协数据显示，截至2023年4月底，已登记备案的私募证券管理人有8658家，存续私募证券投资基金99775只，存续规模5.94万亿元人民币，相比去年年底增长3745亿元。

目前，证券类私募基金规模已连续半年维持在6万亿元附近。“去年以来，权益类市场投资难度加大，私募基金整体规模起伏波动明显，结束了长达多年的连续大幅增长态势，进入到6万亿元左右的横盘期。预计随着下半年市场行情的转暖，证券类私募基金规模将整体保持向上趋势，年底有望重回6万亿元。”李春瑜指出。

在众多私募证券产品中，FOF取得不俗收益。盘点私募FOF上半年的业绩表现，排排网最新统计数据显示，截至5月31日，市场上规模超过500万元，且成立半年以上的 FOF/MOM私募证券类产品共计1114只，其中734只在今年以来取得正收益。值得注意的是，正收益占比将近七成。

事实上，FOF（Fund of Funds）指基金中基金。与普通基金以股票、债券等有价证券为投资标的不同，FOF以基金为投资标的。FOF最早起源于美国，截至目前，FOF规模占美国共同基金的比例超过了10%，尤其是养老FOF。而我国FOF类资管产品的起源最早可以追溯到2005年，招商证券发起了第一只私募属性的以FOF形式运作的产品——招商证券基金宝集合资产管理计划。该产品成立规模为13.58亿元，主要投向公募基金。随后，招商证券资管部在2016年发行了市场上第一只私募FOF，名为“群英会”系列。此后，各大券商、信托、银行的FOF类产品也如雨后春笋般冒出。

一般来说，私募FOF产品多以多策略为主，但FOF策略分为低波动、中波动和高波动。业内人士接受《华夏时报》记者采访时介绍：“低波动FOF策略产品中有以固收策略为主的，而中波动FOF以量化或单纯以CTA为主策略，高波动FOF的策略则最多样化，除了多策略之外，还有以CTA、股票多头、指增为主要策略的风格类型。”

“FOF策略的波动率和风险收益比是比较高的，回撤也是比较小的，但确实发挥了分散风险、优化配置的作用。我认为FOF将面临非常好的发展机遇，因为它的定位就是通过私募基金FOF管理人的选择，解决信息不透明的问题，为投资人挑选好的策略、好的产品，然后进行组合，进行风险的控制。”招商证券托管部总经理易卫东在第八届FOF&MOM基金管理人年会上强调。

今年以来，生成式AI和大模型概念技术取得了应用端的重大进展。在私募基金投资领域，已经有非常多的实际应用场景，凭借差异化的策略模型和相关性，也能给投资者带来显著的超额回报。“目前智能投研已进入第二个阶段，即自动化阶段，AI会把研究员的经验以及市场上专家的经验形成类似于知识图谱的东西，做成平台上的产品，变得标准化、可视化，在原有简单的信息和数据加工处理的基础上再进一步。未来，AI在大数据领域的挖掘，将对投资起到很大助力。”东证期货东证衍生品研究院院长助理、有色首席分析师曹洋在主题演讲上表示。

在新的市场环境下，私募FOF面临新的发展机遇。“在FOF领域，如何通过AI科技赋能投研，对FOF产品进行投前、投中、投后智能化管理，和智能化业绩归因分析，以及给出更多的AI式专业化投资建议。在这方面，未来预计会有非常大的可探索空间。”李春瑜称。

下半年国内经济展望变中求进

上半年已经收官，下半年A股市场如何演绎？经济走向如何？又有哪些板块值得关注？

对于当前宏观经济形势，重阳投资董事长兼首席经济学家王庆在近期举办的主题演讲中透露，当前讨论“强复苏”与“弱复苏”，背后实际上是对中国潜在经济增长速度的判断。前瞻性地看“强复苏”还是“弱复苏”，关键在于房地产。如果房地产市场企稳，就是弱复苏；如果企稳反弹，就有可能是强复苏。

如果看股票市场周期性的规律，王庆认为，当前市场是处在股票表现的上半场，且更有可能处在有希望到业绩兑现的切换过程中。在这样的阶段下，当前市场是胜率不低、赔率很高的市场。“因此，现阶段我们首先会维持比较高的仓位。然后，在维持比较高仓位的前提下，发挥主动管理人的主动管理的能力，尽量在这样的环境下取得alpha和beta组合的收益。”

“我们未来投资的主线还是经济复苏，随着经济复苏周期演进的不同阶段性特点会动态调整。”王庆表示，短逻辑主要关注经济复苏初期，大家对经济增长前景普遍预期还比较低的防御性的高息股。随着经济景气的逐渐恢复，会关注估值回到合理区间的蓝筹股机会。另外，市场上还有相当一部分在2021年初以来就开始调整，且已经调整两年半的核心资产。在我们看来，这类资产中真正的核心资产是有估值修复较大空间的，这是中逻辑。长逻辑就是符合中国经济中长期发展方向的产业升级、技术进步、进口替代、专精特新的标的。我们将通过深入研究，发掘那些当前虽然规模小、但是未来成长空间比较大、有可能成为未来蓝筹股的标的的机会。

从大类资产角度来看，银叶投资首席投资官许巳阳认为以下几类值得关注。他在第八届FOF&MOM基金管理人年会上表示，整体上来说股票还是便宜的，它依旧有长期配置的价值和短中期估值向均值回复的需求；假如短期经济复苏持续偏弱，那债券还是存在窗口期配置的和降低组合波动率的价值；顺周期的大宗商品还需要靠真正的需求修复来表现；而贵金属同样也可以起到降低组合波动率的作用，长逻辑也比较顺，也可以逢低配置。

在汇鸿汇升投资首席财富官朱一顺看来，今年三季度缓慢修复过后，市场将迎来边际改善。他在会上表示，“今年6月份经济复苏在边际改善。数据显示，制造业PMI较上月回升0.2个百分点，细分指数来看生产指数和新订单指数是主要拉动项，企业去库存加速，制造业景气度边际小幅改善。预计7月份，资本市场或将有一定的预期差机会存在。”

谈及市场投资机会，招商基金基金经理刘重杰更加看好央国企。他在近期的会议中指出，一个公司的战略定位清晰，经营稳健、盈利稳定、增速适当，同时具备股息分配政策，它就能做到持续较高水平的现金分红。相对来说，央国企基本符合持续现金分红的要求，具备较高的长期投资价值，更符合机构投资者、个人养老金等配置性的需求。

来源：华夏时报