“破净潮”来袭,可以抄底吗?
2013年6月,上证指数受钱荒影响创出新低1849点,成为了过去五年以来市场的大底,受大跌影响,当时的市场最多时有158只股票破净。
五年以后虽然上证指数目前位于2900点区间震荡,但两市股价跌破净资产的股票数量已经达到了A股28年以来的最高水平,截止到2018年6月25日收盘,沪深两市已经有230只股票跌破净资产。
有关于破净股数量的文章再一次占据了各大财经媒体的头条。破净股之所以如此的撩人眼球,最关键的地方在于破净股大幅增加的时候往往是市场的底部区域,例如2013年钱荒股灾以后,2015年9月股灾2.0以后,2016年年初股灾3.0以后。
但破净股是否能够“无脑”的抄底呢,本文将进行详尽的分析。
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首先来简要介绍一下破净股。
什么是破净股呢?破净股是指股票的每股市场价格低于它的每股净资产价格。为了方便读者理解,下面让我用简单直白的语言来解释一下这个问题。
净资产,等于一家上市公司的总资产(可以简单理解为生产的产品,生产的设备,厂房等),减去总负债(可以简单理解为银行贷款,预收的货款等)后剩下的数额,如果粗糙的理解,净资产可以将其理解为企业老板还了债以后留存的额度。这个额度除以股份数就等于每股净资产。
因此抄底破净状态的股票,仿佛抄了企业老板的底,抄在了价值的最底部。
可股市淘金注定不会如此简单,股票走势反应的更多的是预期因素,因此股价低于净资产,一方面可能是市场大跌带来的价值洼地,另一方面也可能是对于上市公司潜在风险的防御或对上市公司未来发展前景的不认可。
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但抄底是否是抄在了最底部呢,笔者对过去一年的“买入破净股”策略进行了回测,策略收益率曲线图如下。
如图所示,其中蓝色曲线为过去一年买入破净股的收益率曲线,红色曲线为同期沪深300走势曲线。本图所显示的时间维度是2017年6月到2018年6月。
从图中我们可以看出,“买入破净股”策略在过去的一年中大多数时刻是无法战胜市场的,更不要说获得超额收益了,尤其是在2018年市场弱势状态下,“买入破净股”这一策略表现更差。
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从这张图中我们能总结出什么规律呢?
从图中我们可以看出,在2017年7-9月与2018年1-2月这两个时段,破净股的表现较为出色,超越了沪深300的表现,其余时间破净股都无法做到跑赢市场。
2017年7-9月破净股表现好的主要原因在于钢铁,煤炭等大规模破净行业,在这一阶段由于供给侧改革与全球大宗商品需求上升,业绩大幅改善,引发了股价的价值修复性上涨。2018年1-2月破净股表现好的主要原因在于地产,银行等大规模破净行业由于三四线城市地产去库存,银行与地产企业的资产负债表均有效改善,业绩改善较大带动股价上涨。其余时间破净股表现较弱。
无论是钢铁煤炭,还是银行地产,在供给侧改革背景下都是类属于稳定,甚至衰退的行业,市场给予其净资产以下的股价有其内在合理性,但当其自身盈利状况或资产状况有超预期的改善时,叠加“破净”这种极低的估值状态,就会刺激其股价大幅上涨。
归根结底,“破净”并非抄底信号,破净公司的经营状况的逆转才能带来真正的机会。
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那么在本次破净潮中,是否存在投资机会呢?
下图中笔者列出了A股15家市净率最低的个股和15家刚刚破净的个股
从图中我们可以看出,大多数绝大多数个股均属于传统行业,其中公共事业,银行,地产,高速公路等占据了绝大多数,在金融去杠杆与基建投资收紧的背景下,目前这些行业暂时看不到超预期改善的空间,因此目前抄底破净股可能不是一个好的选择。
如果选择进场抄底,还是要选择发展前景广阔,业绩表现良好的上市公司进行投资。