投资是一项复杂任务。在投资的世界里，无论是价值投资者，还是量化投资者，成功的秘诀都在于坚守一些核心的投资原则，这些投资原则是我研发投资策略的基石思想。以下六个原则就是其中的典型。

原则一：风险管理优于收益关注：不要亏钱为首要目标
投资的首要目标是保持资本的稳定并尽可能实现增长，即我们经常所说的“本金安全”。这也是价值投资和量化投资的共通理念。尤其在投资规模增大的情况下，风险的控制显得尤为重要。沃伦·巴菲特的投资准则就是“不要亏钱”，他强调风险的管理优于收益的追求。他成功的投资伯克希尔哈撒韦就是遵循这个原则，通过持有稳定且盈利的公司，长期获得稳定的回报。

长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，简称LTCM）是一家总部设在美国康涅狄格州的对冲基金，其由两位诺贝尔经济学奖得主和一群华尔街的顶级交易员在1994年共同创建。然而，尽管其在成立初期取得了极为显著的收益，但却在短短四年后，也就是1998年，在俄罗斯金融危机的影响下，遭遇了巨大的损失，最终不得不宣告破产。这一案例被广泛视为过度使用杠杆和忽视市场风险的一个经典教训。

LTCM在成立时的基金规模约为10亿美元，其创始人包括了两位诺贝尔经济学奖得主Robert C. Merton和Myron S. Scholes，以及前萨凡纳行交易员John W. Meriwether。这个团队的组合看似无懈可击，他们将复杂的数学模型和深厚的市场经验结合起来，采用极高的杠杆率进行套利交易。

在初始的几年，LTCM的表现出色，年均收益率超过了40%。然而，这并未持续太久。1998年，当俄罗斯政府决定对一部分国债进行违约时，全球金融市场出现了剧烈的震动，LTCM的投资策略也随之崩溃。

LTCM的过度杠杆使得公司无法应对这场金融危机。其负债高达1250亿美元，杠杆比率超过了25倍。而这种高杠杆策略在市场稳定的时候能够带来巨大的收益，但在市场动荡的时候则可能引发灾难性的后果。果不其然，1998年9月，LTCM已经损失了大约44亿美元，其资产价值从最高的49亿美元暴跌至仅剩下约4亿美元，亏损率超过了90%。相关链接

实际上这是因为在投资领域中，一个重要的观点是，投资者面临的尾部风险远高于常态分布所估计的概率。这种尾部风险，也被称为肥尾风险，指的是那些极端事件和极端情况下的风险。尽管在常态分布下，这些极端事件的发生概率较低，但它们可能对投资者造成毁灭性的影响。

长期资本管理公司（LTCM）的案例正是一个典型的尾部风险教训。尽管LTCM在成立初期取得了惊人的收益，但它最终因为在1998年俄罗斯金融危机中遭受巨大市场风险而面临破产。这个案例提醒我们，无论我们之前赚了多少钱，只要一次遭受100%的亏损，就足以使我们亏本到无法回头的地步。因此，将风险置于收益之上，是投资者在风险管理中必须重视的一个因素。

尾部风险的特点在于，它们在常态分布的尾部处出现，远离了均值，可能具有极端的影响。在投资中，我们经常将投资回报率的分布假设为正态分布，这意味着大多数情况下，投资回报的波动将在一个相对稳定的范围内。然而，尾部风险的存在挑战了这一假设，因为它们可能导致极端的亏损，甚至超出了我们的预期。

原则二：防止过度杠杆：不借钱、不做空
在金融投资的世界里，杠杆效应是一把双刃剑。但若用得不恰，那么，它会引发灾难性的后果。因此，明智的投资者往往不寻求过度借钱或做空，而是侧重于追求稳健的收益。

金融市场中充满了来自各种杠杆使用失败的例子，这些例子形成了一个令人震惊的统计：大部分（99%）的大投资者（包括各种实业经商者）是因为过度使用杠杆，包括借款和做空，而导致失败的。这就告诉我们一个重要的信息，那就是：在金融市场上，追求高收益的过程中，保持杠杆在可控范围内是至关重要的。

然而，许多投资者常常忽视的一点是，股票投资本身就具有一定的杠杆效应。这是因为股票代表的是公司股权，而公司的资产负债表上的负债，实际上就是公司职业经理人根据公司运营需要和市场环境，确定的最佳负债比率。在大多数情况下，普通投资者并没有比职业经理人更好的专业性，来确定更具有性价比的负债比率。因此，投资股票本身就等于间接使用了一定的杠杆。

除此之外，我们还要注意到，股票相关的场内杠杆通常带有强制平仓的风险。当市场波动过大，股价下跌至一定程度，投资者可能就会遭遇强制平仓，也就是不得不在低价位出售股票以满足交易所的保证金要求。这样的情况下，投资者可能会遭受巨大损失。

而对于早期投资者，特别是规模比较小的投资者和经商人士，他们往往很难在负债端在真正的成本上获得优势。拿世界著名的价值投资大师——沃伦·巴菲特的保险公司为例，他的公司在负债端实际上拥有巨大优势，他们可以通过保险合同获得低利率、长期的负债，而这种优势对于大多数普通的早期投资者来说，几乎是无法获取的。因此，对于这些投资者来说，他们的现金流来源更多地还是依赖于工作收入和家庭资产带来的无息负债。

投资，实质上是一个管理风险的过程。而借款和做空，都是会增大风险的行为。有时候，我们看到某些投资者通过使用高杠杆赚取了高额的利润，但这并不意味着所有的投资者都可以复制他们的成功。因为每个人的投资理念、风险承受能力以及对市场的理解都不同。在这个过程中，我们需要清楚地认识到自己的优势和限制，用科学、严谨的态度去对待投资，并在理智的基础上去追求稳健的收益。

总的来说，核心的问题并不在于赚钱的规模，而在于留下高收益率。这是一个需要我们深思和不断实践的问题，我们需要时刻关注风险，理性地看待杠杆，在股票投资领域不要使用它，对于大部分人来讲，使用工资收入和家庭的无息负债是最佳选择。

这种现象在巴菲特所说的“用对自己重要的东西去换取对自己不重要的东西”中得到了充分体现。因此，在投资中，特别是对于规模较大的投资者来说，降低杠杆率是一种明智的选择。

原则三：正统计期望：综合概率和赔率
在投资决策中，综合考虑概率和赔率是一项关键任务。只有当投资的统计期望为正时，这笔投资才具备吸引力。这个原则在量化投资中被广泛应用，成为制定投资策略的基本考量。

一个典型的成功案例是爱德华·索普（Edward Thorp），他的策略基于数学模型和统计分析，能够识别出股市中存在的非理性偏差，并据此制定投资决策。索普是最早的量化投资者之一，并且得到了巴菲特的推荐。

与此相反，那些基于单纯的情绪、非理性预期或者模糊的判断进行投资的人往往会陷入亏损的境地。他们可能会受到市场热情、传闻或其他情绪因素的影响，而做出没有充分考虑统计期望的决策。这种投资方式常常是主观的、情感驱动的，缺乏基于客观数据和概率计算的分析。

对于投资者来说，积极关注统计期望意味着要将投资决策建立在准确的数据和可靠的概率计算基础之上。这需要进行深入的研究和分析，寻找具有正期望值的投资机会。通过将赔率和概率综合考量，投资者能够更好地评估投资的风险和回报，从而做出更明智的决策。这在数学上的基础是归纳法，希望通过过去的数据对未来的市场进行建模分析，做出合理的概率推断。

在量化投资中，统计期望是一个重要的概念。通过历史数据和数学模型，投资者可以对潜在投资策略的预期收益进行估计。这种数据驱动的方法可以帮助投资者排除主观偏见和情感影响，以更客观的方式进行投资决策。

原则四：数据驱动投资：长期数据（大于15年）与行为金融学理论
投资者应运用长期经验并结合理论进行投资，而这个理论最好能由行为金融学提供。量化投资就是以数据驱动，使用数学模型去寻找并利用市场的规律。这种投资方式需要有足够的历史数据，至少15年以上，并有行为金融学上可以推导原理的因子。最好找到相关的知名论文对因子的可靠性进行背书。

量化对冲基金的开创者詹姆斯·西蒙斯的 Renaissance Technologies 就是一个成功的例子，他们运用数学模型在股票市场中获取稳定的超额收益。而反面的例子则是很多依赖所谓的市场直觉或者所谓的行家内幕信息进行投资的人，他们的投资往往在没有数据和理论支撑的情况下，导致大幅度的亏损。

原则五：发展核心优势：依托能力圈投资
发展核心优势并专注于自己的能力圈是一个重要的原则。投资者应当在研发投资策略时，集中于他们擅长的领域，避免涉足自己不熟悉的领域。

比如：二级市场投资者专注于股票市场中已经上市的公司股票的买卖，通过深入研究和分析公司的财务状况、竞争优势和行业前景，做出明智的投资决策。这些投资者熟悉股票市场的运作规则和市场动态，具有较强的分析能力和判断力。

然而，这些二级市场投资者可能并不具备一级投资（例如初创企业或私募股权）所需的专业知识和资源。一级投资需要对新兴公司和行业的深入了解，以及对风险和回报的准确评估。投资者过早涉足一级投资领域，可能面临更高的风险和不确定性。

类似地，量化投资者应该避免进行宏观分析投资。宏观分析涉及对整体经济、行业和市场趋势的预测和判断。尽管宏观因素对市场有一定影响，但它们通常是复杂而多变的，很难准确预测和解读。量化投资者的优势在于利用数据驱动的模型和策略来捕捉个股的价值和市场效应，而不是依赖宏观因素。

通过专注自己擅长的领域，投资者可以深入研究、积累经验，并发展出独特的洞察力和优势。这种专业化和专注有助于降低投资决策的风险，并提高投资回报的概率。

如同李录所说的：知道自己不能够干什么比知道自己能干什么更重要，这就是描述能力圈非常精准的一句话，能力圈就是能力边界，识别能力圈的关键在于避免进入自己不熟悉或没有充分了解的领域。如果我们超越自己的能力范围进行投资，可能会面临风险和挑战。例如，如果我们对某个行业缺乏了解，那么我们就不应该盲目地投资其中的股票或项目。相反，我们应该将精力和资源集中在我们已经有优势的领域，并在这些领域中寻找更好的投资机会。

原则六：分散投资：市场、风格与行业的中性
分散投资是投资中的重要原则之一。通过市场中性、风格中性和行业中性的方式进行投资，可以有效地分散投资风险，降低投资波动性，提高夏普比率。这也是现代投资组合理论的基石，即通过投资组合方式来分散特定资产的风险。

桥水基金（Bridgewater Fund）是一个成功的例子。他们通过多元化投资的策略，避免了对单一资产或行业的过度集中，从而提高了投资组合的稳健性。在2000年互联网泡沫破灭之后，许多仅投资于互联网公司的投资者因缺乏资产多样性配置而遭受巨大损失。

分散投资的核心思想是不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。通过将资金分配到不同市场、不同风格和不同行业的投资中，投资者可以降低整体投资组合的风险。当某个特定市场或行业出现下跌时，其他部分的表现可能相对较好，从而缓解整体投资组合的影响。

市场中性的分散投资意味着投资者在不同市场间进行均衡配置，以平衡不同市场的波动性。风格中性的分散投资是指在投资组合中同时包含不同风格的资产，如价值股和成长股，以减轻风格偏好带来的风险。行业中性的分散投资是通过在不同行业间进行配置，避免过度集中在某个特定行业，从而降低行业风险。

通过分散投资，投资者可以获得更平稳的投资回报，并降低整体投资组合的波动性。这样的投资策略可以提高投资组合的稳健性，减少因特定资产或行业的表现不佳而带来的损失。