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来源：柯昌武
18-07-06 10:08
倾听主流机构的声音
2018年盛夏，烈日当空，A股投资者却感受到了阵阵凉意。黎明前的黑暗还是步入地狱前的黯淡？该坚守还是逃离亦或是进场？与投资者的焦虑形成鲜明对比的是机构的果敢：
1.外资大举逆势大举买入A股：wind数据显示，自3月22日美国发动贸易战以来，近三个月陆股通累计净流入资金接近1200亿元，今年以来净流入已高达1600多亿。而2017年上半年约为900亿元。
2.多数私募认为A股估值处于底部区域，八成仓位成标配：比如擅长择时的星石投资认为目前A股主要指数的估值，已经接近2016年2638点的位置，2008年1700点左右的位置，甚至低于2005年998点的估值水平。
3.东方红重新开放申购，数千人首日涌入：如果说一些机构只是单纯喊口号，那么东方红就是实际的行动者。6月29日行情低迷之际，两只东方红系列产品打开申购，一时间就引来数千人申购。
除东方红之外，近期银华、华泰柏瑞等多家基金公司也相继发布公告重新放开旗下产品申购，部分先前限制大额申购的基金也纷纷放开限制或调高大额申购上限。
学习巴菲特的淡定
有人恐慌，有人欣喜；有人逃离，有人进场。A股投资者上演了情绪的冰火两重天，正如巴菲特的那句名言——别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。
众所周知，巴菲特之所以被誉为股神，在于长达52年时间里都能保持年化20%的收益率。面对波谲云诡的市场，巴菲特是一个“无情”又“坚毅”的人。关于巴菲特有个广为流传的故事：
1987年10月19日，这是历史第一个黑色星期一。当大多数人还陶醉过去5年股市持续上涨的喜悦之中时，这天道琼斯指数跌了508 点，跌幅高达22.6%。股市暴跌，巴菲特的伯克希尔公司股票也未能幸免,短短一周之内伯克希尔公司的股价就暴跌了25%。
在暴跌那一刻，可能巴菲特是整个美国唯一一个没有时时关注正在崩溃的股市的人。他的办公室里根本没有电脑，也没有股市行情机，他根本不看股市行情。即使股市暴跌，他和往常一样安安静静呆在办公室里，打电话，看报纸，看上市公司的年报。
巴菲特没有恐慌地四处打听消息，也没有恐慌地抛售股票，面对大跌，面对自己的财富大幅缩水，面对他持有的重仓股大幅暴跌，他非常平静。巴菲特之所以在股灾中表现的如此冷静，原因在于他坚信他持有的这些上市公司具有长期的持续竞争优势，具有良好的发展前景，具有很高的投资价值，他坚信股灾和天灾一样，只是一时的，最终股灾会过去，股市会恢复正常，他持股的公司股价最终会反映其内在价值。
从长视角看，这不是一个坏的时刻
前几天，国信策略研究员发研报高喊：2018年6月底的A股遍地是黄金！随后，他们又发布研报《2800点买股票有多少胜率和回报？》：超12万条大样本历史数据显示，在当前A股估值水平下，如果业绩增速能超10%，持股一年取得正收益的概率在75%左右，期望收益率在25%左右。相比其他大类资产，A股权益资产具有极佳的性价比。在他们看来，无论从PE、PB来看，还是从国际比较或者历史比较来看，当前A股市场的整体估值均已到达底部位置。
有没有发现一个怪相：投资人更容易去关注小概率事件。具体来说，当股市大跌时，即使有数据告诉你此时买入未来一年赚钱概率75%，亏钱概率是25%，但你更多认为自己会是25%概率下的亏损者，恐惧会让你一再错过低价买入的时机。而当股市大涨，即使此时进场未来一年赚钱的概率只有25%，亏钱的概率75%，你也会认为自己会是25%的小概率逃顶者，贪婪会让你对风险视而不见。
在某些时刻，贪婪和恐惧主导了市场。这个时候，也许正是价值投资者出手的良机，比如逆市入场的外资机构。贸易战、汇率危机、金融去杠杆，这也许不是一个最好的时刻。如果你愿意拓展自己的视野，以一个更长期的视角来看，这决不是一个坏的时刻，甚至可能是个好的时刻。因为从基本面上看，一方面经济系统性风险在降低，另一方面当前市场估值水平已经回到2016年熔断之后2638点的位置。
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