“确定性”一词,在投资里是一个非常重要的因素,只有确定性高的东西才适合长期持有,真正拿得住的筹码都是高确定性的东西。价值投资者往往对确定性难以把握,因为没有一个公司的增长和业绩是完全每年固定的,总会有落差,只是落差的高低而已。那么什么样的公司会有一个确定性的未来,在我看来有以下这么几点。
一:垄断。不管是行政垄断还是生意的自然属性导致垄断,都是高确定性的。比如烟草,国内只能中国烟草总公司去生产,其他公司无权生产。国家电网,只能国家运营,独此一家。电信运营商,又是国家垄断,只此三家。还有很多,如机场、航空公司、石油、有牌照限制的金融行业、少部分地理位置绝佳的水电站、核电站、水力、邮政等等,都是行政上导致的稀缺性垄断。微信,因为大家都在用这个软件,你不用这个软件就可能导致无法跟绝大部分的人联系,使得用其他的聊天软件失去了意义,越多人使用导致越来越趋于集中。行政垄断会因为相关行业政策的改变而改变,产品属性的垄断会因为跨界替代品的出现而改变,比如以前的报媒,一个城市一般只有一家垄断性的报纸媒体,后来因为互联网的出现,产生大幅的衰退。
二:品牌。品牌建立之后,需要长期的维护和投入来加深消费者的心智认知,但也会因为糟糕的管理、松懈的产品质量以及功能的不再适用,导致品牌力消失。比如诺基亚的第一手机品牌,因为没有跟上功能的更新,被彻底淘汰。当然一个品牌的消亡是多点因素共振导致的,曾经名噪一时的品牌逐渐没落的很多,健力宝、李宁、凤凰牌自行车、大宝等等。
三:趋势。比如医药行业。人已经生出来了,人口老龄化是无法避免的事,所以老龄化必定带来健康方面的更多支出,医药行业大发展成为高概率事件,且人会得的最多的疾病目前来说还是那几种。银行,因为整个社会的财富只会越来越多,有财富就需要金融服务,那么银行业就是天生跟随GDP成长的。人工智能,因为人天性就是懒的,机器取代人是未来大势所趋,这个趋势无法避免,但这个趋势只能预示行业前景,不能具体到某个公司,因为变化太多。
我认为选公司,首选高确定性,产品较少变化的、其他行业跨界难以替代的行业,这样行业的确定性更高。再找出这个行业里最有代表性的,已经形成垄断、半垄断或者品牌认知的公司。考察它的产品之所以成为这个行业翘楚的原因,分析它的产品可能会有变化的所有因素,依概率进行遴选。选择了这样的公司你的获利几率更高,越高的确定性,越可以配置更高比例的仓位,这是价值投资长期持有的前提。至于具体怎么选,就不多说了。