1、折价
B股的投资价值,首先体现在折价上。一个公司发行的股票,权利都完全相同,仅仅因为一个是A股,一个是B股就有那么大的差价,这显然不合理。
目前沪B的53家公司中,纯B公司有9家,剩下的44家公司同时发行有A股,深B的50家公司中,纯B公司有11家,剩下的39家公司同时有A股。目前,这83家公司的B股,除了海航B股价超过相应的A股以外,其余的B股相对于A股都有折价。其中差价最大的鼎立股份,B股股价只有A股的26.85%,只相当于四分之一多一点。两市A、B股中海航股份是唯一的例外,其B股价格相当于A股的101.5%,已经超过了A股的价格。
但总体来看,由于深B有B股转H股的预期,且前期已有几家成功操作的案例,所以折价幅度相对小一些,目前沪B股价平均为A股的51.86%,深B平均为54.14%。
沪B折价情况(以2015年5月22日收盘价计算):
深B折价情况(以2015年5月22日收盘价计算):
2、改革红利
由于B股是特殊历史条件下形成的,再发展壮大B股市场显然不可能,那么,剩下的路就是B股的历史遗留问题如何解决。新一届政府关于资本市场改革的“新国九条”中明确提出,要“稳步探索B股市场改革”,随着沪港通顺利运行,注册制、深港通的逐步落地,未来B股市场作为仅剩的为数不多的历史遗留问题,改革势在必行。
另一方面,人民币的国际化进程正在加快,央行行长周小川已经宣布,中国将在2015年年内实现人民币资本项目可兑换。一旦成为自由可兑换的货币,境外投资者可以自由进入中国的股票市场投资,那么B股就没有单独存在的必要,A、B股接轨也就自然而然了。
不考虑人民币可自由兑换后市场的自然并轨,B股目前可行的改革途径大致分为两种:转板或者回购。转板又分为B转H、B转A,基本逻辑是将B股转到一个流动性更高,估值更合理的市场。而回购B股后将其注销,可以提升公司每股净资产及每股收益,降低股票市盈率,推动公司股权重组调整,有利于提升股票投资价值。但无论是转板还是回购,目前都对业绩或是现金流有一定要求,因此,绩优的B股有更多的改革机会。
转板
此前,成功从B股转H股的案例有:2012年,中集集团成功转到港交所;2013年丽珠B转板成功,2014年万科B转板成功。从B股转A股的案例有:2013年东电B转A。
从目前B转H、B转A的案例来看,流通股股东在转股中的利益在于:
方案公布后,个股首先会迎来一波暴涨。如万科B在公布转板消息复牌后,连续3个涨停,股价创5年新高;丽珠B则在短短2个多月内,从24港元上涨至41港元多。东电B也是复牌后连续3个涨停板。
其次,流通股能享受对价的优惠。一般方案对流通股东均有一定的补偿或者是溢价,如中集B转H时,公司为除大股东及其关联企业之外的全体B股股东提供了高出B股现价5%的现金选择权。以中集B股股票停牌前一日收盘价9.36港元为基准,现金选择权对价为9.83港元。东电B停牌前一交易日报收0.574美元,而除大股东之外的股东有现金选择权,换股价格为0.779美元/股,相比定价基准日前20个交易日的均价0.552美元/股,溢价达到41.12%。
最后,转板成功后很多个股也有一波上涨行情。如2012年底,中集在香港上市两日就以15.67%的上涨幅度成为当天港股市场的明星。虽然随后出现了短暂的沉寂,但令市场惊讶的是,2013年1月2、 3日两天,中集新年开门红,3日更是最大涨幅超过20%,4日虽小跌0.91%,但其收盘价15.30港元仍然较B股停牌前价格上涨57.71%。
回购
此前,B股的回购也一度给市场注入了活力,如深市的鲁泰B、长安B、京东方B、东旭B,上海的上柴B均启动和实施了B股回购计划。回购对于维护股价,提升每股的收益率起到了积极的作用。