最坏的时期，也是最好时期

所谓“熊市”，也称空头市场，指股市交易萎缩，行情普遍看跌，并持续较长时间的状态。从这个角度而言，现在这个时期，是最坏的时期。中美贸易战，金融去杠杆，企业去杠杆，房地产调控，各种债务风险，股市跌成狗，股民一片哀嚎和叫骂。。。

现在这个时期，又是最好的时期：长期投资者可以从容不迫地寻找自己合意的投资标的，犹如皇冠上的那颗明珠，悠然自在地建仓播种。。。直到某一天，当世界看上去一片光明，变成了最好的时期，股民们都欢天喜地的把家里的全部资金往股市搬的时候，现在播下种子的投资者，就可以欢快的收割了。

在正常情况下，由于高增长的预期，市场往往会给予成长股相对较高的估值，即较高的市盈率。因此，“成长股”与“低市盈率”往往是不匹配的。而在熊市的情形下，由于市场的悲观情绪以及对优质股“可能还没跌到底”的心理预期，市场会对一些优秀的成长企业造成“错杀”，从而形成非常好的投资机会。若能找到并抓住这些机会，在此时熊市低估时买入，而在未来牛市高估时卖出，将会是一笔巨大的收益。

低市盈率，高成长——投资皇冠上永恒的明珠

标准一：盈利增长预期能连续五年以上超过平均水平的公司

上市公司超乎寻常的长期盈利增长率，是促成多数股票投资获得成功的最重要的因素。上市公司持续不断的增长，不仅会提高其盈利和股利，也可能会使市场愿意为这样的盈利付出较高的市盈率。因此，买入盈利开始快速增长的股票，投资者便有机会赢得潜在的双重好处——盈利和市盈率都有可能提高。

例如，贵州茅台曾因白酒塑化剂问题在12～13年间大跌到100元左右，市盈率到了11倍左右，而在后几年的业绩持续高增长的情况下逐渐被市场发掘出价值，股价涨势如虹，最高价达到了792.50元，市盈率达到了30倍以上。

标准二：合理甚至低估的市盈率

以相当合理的市盈率水平买入成长股，会有很大的优势。如果预测的增长数据最终证明是正确的，那就可能获得与“标准一”有关的双重益处：仅仅因为盈利增长了，股价往往就会上扬，而且，当以实现的增长率得到认同的时候，市盈率也可能上升。

举例：买入一只股票，每股盈利为1元，市价为7.5元。如果盈利增长到每股2元，市盈率也由7.5倍上升到15倍（因为该公司倍市场认同，其股票被看作成长股），那么你不只是让投入的钱增值1倍，而是3倍。这是因为你当初每股7.5元买入的股票，现在已每股价值30元（15倍的市盈率乘以2元的每股盈利）。相反，如果市场已经认识到了股票的增长性，并将其市盈率哄抬到远高于一般股票的高度，那么购买这样的“成长股”就会有风险。

这里的问题在于，很高的市盈率可能已充分反映了预期增长，倘若增长不能兑现，而且盈利实际上还下降了（或者实际增长只是比预期的慢），你肯定会赔钱。虽然预测股票的增长性非常的困难，但是，如果开始的时候市盈率就很低，那么，即便股票的增长性没有实现，盈利反而还下降了，投资者受到的打击很可能只是单一的；而如果公司后来的盈利情况真的如同投资者所料，那么所带来的好处却可能是双重的。

这个策略是一条使投资者赢面较大的投资佳径。

标准三：寻找可能受大众喜爱，有故事的股票。（锦上添花，不做强求）

个人投资者和机构投资者并不是计算器，能计算出合理的市盈率，然后打印出或买或卖的投资决策。

投资者都是感情动物——在做股市决策时会受到贪婪、恐惧、赌性等驱使。在投资者心中产生“良好情感”的股票，即使增长率只属于一般水平，也可能在长时间内保持较高的市盈率，而“福气没那么好”的股票，即使增长率高于平均水平，它的市盈率也可能长期在低位徘徊。

如果某公司的增长性看来已确立时，那么其股票几乎必定会吸引一批追随者。但是市场并不理性，股票就像人一样，某人的表现可以让甲兴奋不已，却可能提不起乙的兴趣。

对投资标的的财务指标要求如下：

第一，成长性方面考虑过去三年的复合增长率和未来两年的复合增长率。前者要求大于30％，且每年增长不低于10％；后者采用一致预期，要求大于20％，且每期的增长不低于10％。

第二，盈利能力方面考虑过去三年一期的ROE和R O I C。前者要求大于10％，后者要求大于7％。目前阶段社会的平均融资成本在7％左右，而股权融资成本在10％左右，所以以此作为选股的门槛。

第三，良好的经营性现金流，选取过去三年一期的经营性现金流净额占营业收入的比例作为考核，要求该指标大于0。这也是一个非常基础的要求，对于经营现金流净额为负的企业，认为很难相信其品质。

具体选股标准如下：

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