
“汽车圈的恒大已经出现,只是没爆出来而已”长城汽车魏建军的言论火热出圈,而负债6000亿的比亚迪则成了重点怀疑对象。随后媒体报出,比亚迪核心经销商山东乾城爆雷,二十多家4S店人去楼空。这一消息,仿佛成了比亚迪可能爆雷的前奏。经销商控诉,比亚迪政策调整导致现金流断裂。而比亚迪回应是经销商盲目极速扩张并加杠杆运营导致的危机。风波以来,比亚迪股价已经连跌5天,跌幅超过13%。
比亚迪的高负债怎么看呢?有爆雷的风险吗?股民需要担心吗?老毛用数据和图表给你看三点,你应该就能明白了。
第一看比亚迪的成长模式
从收入来看,比亚迪收入逐年大幅上升,一季度收入1700多亿元,同比增长36%。毛利率保持在20%左右。这里有一个小埋伏,后面再说。
再来看净利润,同样是大幅上升。今年一季度净利润超91亿,同比上升100%;净利润率几年来都维持在5%左右。这张图还有一个埋伏的点,大家注意5%的数据,和刘强东前几天说的外卖只赚5%是不是异曲同工?
两组数据可以看出,比亚迪的收入和净利润都在高速增长,盈利能力和成长能力都毋庸置疑的。而整个电车行业的业绩却呈现下降的趋势。刚才说的两个埋伏的点,一个是毛利率,比亚迪控制在20%、一个是净利润率,比亚迪保持5%,都比行业平均(14%,2.66%)要高。
近日比亚迪再次打起价格战,一款智驾版车型起售价甚至低至5万多,在车圈引起轩然大波。有人已经发现,只要毛利率超过20%,或者销量增速低于某个门槛,比亚迪就会发动价格战,这似乎已经变成了强者的游戏,而大部分对手都无力出击。这已经成为一种商业模式,那比亚迪既然这么强,那经销商为啥会破产呢?
第二看比亚迪负债结构
截至今年一季度,比亚迪总负债接近6000亿,资产负债率70%。而如此高的负债由什么构成呢?主要有两大部分:
一是应付账款和预收合同负债,相当于是客户和供应商的钱,加一起是3000亿,占了一半。这部分相当于比亚迪是借鸡生蛋,拿别人的钱去发展,还不用付利息,这种超爽的商业模式,在格力电器早期高速发展时也是这样,大家看格力电器现在有什么问题吗?
二是非流动负债和短期银行负债,相当于是有息负债,要付利息的,这部分只有1,100亿,仅占总负债不到20%。
所以,无论是负债率,还是负债结构,比亚迪都是比较健康的。老毛再给你看看目前格力电器的负债结构,目前格力的总负债是2400多亿,其中有息负债近1100亿,占了总负债的近一半,无息负债是650多亿,大大小于有息负债。简单来说,就是格力电器的大部分借款都是要还利息的。而比亚迪正好相反,大部分借款都不需要付利息。如果这些年格力没有爆雷,就不能仅凭负债金额的高低轻易预言谁是汽车界的恒大。
所以,无论是成长能力,还是负债情况,比亚迪表现出来的不是问题,而是优秀。但是问题在于,“一将功成万骨枯”,一家成功的企业背后,无数的同行、供应商、竞争对手,可能都会面临巨大的压力。对手之间互有微词是正常的,对经销商而言,能抱上大腿很不容易,能报上大腿,一定是要有代价的,比如要扛指标,背负债等等,这种情况下不能管控自己的风险也会是致命的。就比如说美国的敌人是痛苦的,美国的盟友是致命的。同样的道理也可以用于比亚迪这颗大树的生态。所以,老毛的结论是,经销商的倒闭,不能折射比亚迪的问题,比亚迪的高负债,是优势而不是车业恒大。当然,老毛并不认为比亚迪没有风险,但目前舆论热议的地方不是比亚迪风险的实质威胁。同意的朋友,给老毛点个小心心。老毛声明,老毛提供的是独立个人意见,不构成能否投资比亚迪的任何建议。