AI泡沫会破灭吗？

周一亚太股市遭遇了“开门黑”，AI产业链成为重灾区。这场风暴的中心，始于上周五的华尔街。当日，美股三大指数全线下挫，云服务巨头甲骨文两日累计跌近15%。并且从甲骨文9月份股价创出345美元的高点以来，目前已经跌去了将近2/3，芯片巨头博通单日暴跌超11%，即便是AI领域的绝对霸主英伟达股价也跌超3%。

恐慌情绪在周一开盘的亚洲市场迅速蔓延，主要亚太指数跌幅均超1%。韩国三星电子、SK海力士以及日本的软银集团都遭遇了重挫。A股市场同样受到波及，科创50跌幅超过2%，AI产业链领跌。AI泡沫，是不是要破了呢？

首先来分析甲骨文冲击波后的三种可能

实际上，华尔街对AI泡沫早就开始了预警。有人怀疑现在AI算力的需求已经被金融化，形成了AI生态企业之间的内部循环。AI企业不再是购买而是以长期租赁方式向算力供应商租赁算力，算力供应商以金融合同向社会私募融资建设算力中心，算力中心向英伟达等芯片巨头巨资购买芯片，其中的操盘人早在其中购买足量的英伟达股票，而芯片巨头再投资AI企业。在这个生态链中大家都各取所需，一切如果都是算力垄断，那么这出大戏还能持续一段时间，然而现在搅局者开始出现了，除了大家都知道的华为，还有谷歌等这些美国内部市场的力量也在打破英伟达的芯片垄断。这场游戏局中，高投入能否顺利转化为持续高回报，已成为核心疑问。以云服务巨头甲骨文为例，其资本支出远超市场预期，但自由现金流却转为负数，市场传闻其数据中心建设或面临延迟；博通明确预警AI产品毛利率将下滑。系列信号不断叠加的后果，市场对AI龙头企业业绩的担忧终于转换为资本市场股价的质疑。

当然，这并不意味着AI产业长期趋势已然终结，只是理性信号和宏大叙事之间的碰撞越来越尖锐。这个风向自然也会传播到全球，AI的泡沫会不会就此破裂？是突然被戳破让AI行情戛然而止，还是在调整之后再创新高就像最近三年的英伟达股价？亦或AI行情还是会持续震荡一段时间？大家可以在评论区选123。1代表终结，2代表向上，3代表横盘。

再说说中国AI算力新秀如何演绎？

刚刚登陆科创板一周的摩尔线程发布公告，计划使用最高不超过75亿元的闲置募集资金进行现金管理。尽管公司迅速回应，实际金额将明显小于此数，且资金会严格按研发项目进度分阶段使用，但市场质疑声迅速发酵。部分投资者担忧这是否意味着公司募投的芯片研发项目进展不及预期，偏离了科创板支持“硬科技”的初心。近两个交易日，摩某股价累计暴跌近20%。

老毛不对摩尔的股价做预测，只是用老毛的独家数据给大家看看买次新股最近五年的投资效果。这张图就是次新股指数和上证指数的对比，彩色的是次新股，黑色的是上证指数，可以看出，这五年次新股指数远远跑输上证，而且总体是负收益，走势上有一个很大的特点，五年中，次新股逢涨必温，逢跌必狠，几乎是一个规律。数据是客观的，但是你怎么取舍，就由你自己选择了。

最后说说后市

从盘面来看，在满屏皆绿的情况下，北京市场独自翻红。再一次验证了老毛说的北京市场与主板市场有对冲效应，主板走弱时，北京市场往往比较活跃；反之亦然。

老毛上周四跟大家说，市场趋势有变。但是上周五有个反弹，似乎打脸了，但是今天几乎又把周五的反弹全部吐回去了。好在今天的市场，跌的几乎全部是成分指数，大家手上的股票没有太大的跌幅，老毛的全指下跌不到0.2%。现在的情况，老毛用一句话说清楚，回调中迎来反弹。会不会这样，周二中午11：30直播接着聊。最近快到年底了，各种情况比较多，老毛的直播节奏有点跳跃，大家见谅，喜欢老中医的朋友，记得点赞分享。

趋势在变

黑色星期四啊，美联储凌晨降息25个基点，发了一个带尾巴的声明，结果把全球股市都干下去了。亚太、欧洲市场几乎都绿了。标普500、纳斯达克100指数期货一度跌超1%，晚上美股开盘估计凶多吉少。

从A股来看，主流指数全线跳水，幅度不小，只有北交所市场一枝独秀。老毛之前跟大家说的，北交所跟主板有个对冲效应，主板跌，它反而涨，主板涨，它就跌，尤其在关键时候。这次是不是又检验了一次？本质上是资金在寻找出路。但如果北交所长期坚持这种风格，也能吸引相当一部分市场资金。后市怎么看，市场到底发生了什么变化，老毛最后会给大家关键一句话。

先说全球股市集体下杀

一方面，股市就是炒预期，市场的焦点已经从“是否降息”转向了“未来有多大空间降息”。根据会议后的点阵图，美联储未来降息步伐可能放缓，26年可能只有1次25个基点的降息，这就是这次降息给市场带来最大冲击力。

另一方面，最近有不少人议论日本央行可能在12月加息，是不是要出大事了。其实，从去年3月开始，日本央行就开始加息了，目前已经加了三次，不是什么突发事件。但是由于日元长达35年的低息，为全球尤其是美债美股提供了长期的流动性，这次日元加息也为这部分套利资金带来巨大的不确定性。这个水龙头关上以后对我们虽然没有太多直接的影响，但是对全球资本市场的冲击是否会对我们产生余震效应，还真有一定的不确定。

盘后刚刚重要会议通稿出来了，会议是周三周四在北京召开的，老毛预期的时间提前了一天。明确了26年实施财政货币双宽松的政策，还有重要一句话叫做：“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，所以后续继续降息降准还是可以期待。

资金结构变化将触及灵魂

这是老毛中午直播时跟大家聊的一个话题。怎么理解？在关注外围动态的同时，我们更要关注A股自身的资金结构变化。

大家都知道，最近两个GPU新股盛况空前。摩尔上市5天，市值就干到4400多亿，股价直逼千元。还有另一只GPU新股最近询价，同样获得机构暴抢，几乎98%都被公募、保险抢走了，而且心甘情愿锁定9个月。机构为什么会这么疯狂抱团？对散户的影响是什么？老毛告诉你，可不仅是你的新股中签率变低了，还有十分重要的变化要注意。看懂下面两个政策你就明白了。

“公募降薪令”现在正在征求意见，本月20日结束公示。核心一点就是三年跑输对标基准10%且盈利为负的基金经理，要降薪30%。这会造成一个什么结果？基金经理肯定要疯狂对标基准，保收入。而两个GPU龙头未来大概率要被纳入科创50或其他核心指数。这就意味着，大家都买了，你没买，业绩就会被拉开。

还有一个政策是降低保险投资股票风险因子。重点针对的就是，沪深300、中证红利低波动100指数和科创板股票。释放的信号一个是相关的指数成分股利好，一个是长期投资。

这两个政策对散户的影响很重要的一点就是，资金抱团的机构票会越炒越高，而游资散户的小市值股票可能水就被抽走了。从最近一个月来看，虽然整体都是跌的，但大市值跌幅不到3%，而小市值跌幅接近4.5%。所以，政策调整，会解决一些问题，但也会带来新的问题。投资人要做的就是要前瞻性考虑这些影响，防范未然。

后市怎么看？

虽然工农中邮储几大行尾盘有个直线拉升，老毛判断这基本上是假动作。从汇金重仓股指数来看，并没有大的波澜。这就意味着，超级主力这个时候的态度并不太不积极。盘中拉，那是真心护盘，尾盘涨，那是假象。

从老毛的大数据来看，市场趋势又有重要转变，老毛第一时间已经在成长群中提醒了。这里就不重复了。周五中午老毛不直播，晚上又有安排，成长闭门会暂停一期，下周一11：30我们接着聊。

保持定力

老毛周二对行情的判断是“倒车接人”。很多朋友说感谢老毛给信心。这周三上午有点小惊心，两创指数一度跌超2%。一些朋友信心崩塌了，感觉这行情要“倒车撞人”了。

今天中午直播，两创指数跌幅还在1%以上。我给大家一句话稳定军心：无需惊慌，下午大概率会拉起来。结果不出所料，下午市场果然来了个深V反转。截至收盘，两创指数几乎是平盘报收，中证500和深证成指甚至还拉红了。

老毛成长俱乐部的粉丝说：“下午市场果然按照老中医讲的方向走，老中医直播的含金量很高。”感谢朋友们的认可。老毛经常说，能听到老毛直播的朋友都是缘分，我不像很多主播那么会表演，也不会顺着大家的情绪去发挥，但是我跟大家说的都是基于数据和认知的良心大实话。正确率怎么样，相信老粉丝有目共睹。

市场为何反转这么快？

老毛中午直播时就说，超级主力这几天都没动，这个时候按理说该出手了。结果老毛话音刚落就有动作了。大家看这张图，汇金重仓股，下午13：15分果断出手，从水下直线拉起来，最高涨幅近1个点。这个护盘态度可以说是非常坚决，和其他指数决然不同，13:15之后，创业板甚至还一度继续下探13:25才企稳，所以，今天的盘面稳住，类平准基金绝对功不可没，一切都在掌控之中。

老毛为什么敢于坚持倒车接人，就是基于老毛对政策和市场的深刻理解。这背后还有老毛核心大数据支撑。基于数据，是可以合理分析各方主力的行为的，能体会的朋友，评论区互动666，后面还可以继续慢慢验证。

大家受到启发了吗？

中午我还做了个小调查，问大家敢不敢上车，接近一半的朋友说不敢，吓尿了。回过头来看，是不是有点小遗憾？说明别人恐慌的时候，你也恐慌了。

很多人以为牛市就是天天涨，一直涨到天上去。一回调就开始怀疑人生了。实际上，再大的牛市也有歇脚的时候，回撤超过10%的都很正常。这张图是不是很形象？关键是你怎么看待它。

市场永远是风险与收益并存，看透了它就是一个人性博弈。很多人，说看好A股，看好科技，看好这，看好那，但一年下来敢下手的没几个。涨上去了，你感觉太贵了；跌下来了，你又害怕了。即使下手了，拿不了几天又扔了。唯一能拿住的，就是被深套的。之所以会陷入这种困境，就是因为你只顾盯着短期的波动，今天能不能赚，明天能不能涨，没有更长远的想法和布局，要么缺乏研究力，要么缺乏执行力。最后下来，留给自己的只有遗憾。

市场没有后悔药，但有一个习惯一定要养成——那就是复盘。老毛自己每天都会认真复盘，只有正视自己的错误、弥补自己的不足，才能在市场中不断成长。

明天周四了，凌晨美联储降息决议就落地了。对于接下来的行情，老毛的态度四个字：保持定力。明天中午11：30直播继续细聊。

倒车接人吗？

周一涨得好好的，周二就掉链子了。A股全天低开低走，4000多家飘绿。今天应该让不少股民有点懵，到底怎么回事？老毛认为，硬要找原因，可以扯到外围因素。大家最关心的美联储12月降息与否，本周四凌晨就将揭晓答案。这是目前牵动全球股市的最大不确定性。加上隔夜美股三大股指集体走跌，也给A股带来了一定的情绪压力，今天的市场主要指数几乎全部绿盘低开。但是老毛认为，我们自己的内在的情绪因素是低开后低走的主要原因。具体逻辑，老毛最后会说。

虽然大盘整体回调，但板块依然有结构性机会，明暗两条主线在交替表演。

先说明线“科技赛道”：今天最大的亮点，无疑是“达链”的异军突起。

从消息面来看，有个关键动态：美国将允许英伟达向中国“经批准的客户”出售H200人工智能芯片，而且芯片销售收入的25%要上缴美政府。可能有朋友会问，H200到底是什么档次的芯片？简单说，它是英伟达Hopper架构的升级产品，性能比此前为中国市场定制的“特供版”H20芯片强太多，但还没到英伟达最顶尖的Blackwell架构级别。

这个消息带来的最直接影响：一是英伟达自身的业绩预期提升，二是其核心供应链的订单大概率会增长。8日收盘时，英伟达股价已经涨了1.72%，盘后更是大涨超2%。A股这边，“达链”三剑客——富联、胜宏、中际更是涨嗨了，尤其是富联，超一万亿的大盘子，直接干了7个多点，确实是很猛。

关于英伟达芯片，老毛有一点想法，第一，此前咱们已经明确拒绝了性能被阉割的H20芯片，并且对英伟达芯片的安全后门问题已经开始调查，对国有数据中心采购国外AI芯片也有相关限制。所以，H200最终能不能被中国市场开门接纳，肯定是市场上炒作的一个点，至少要到明年4月两边领导见面前，应该是朦胧题材。第二，股市是一个炒预期的地方，买传闻卖新闻，因为不确定性，才能引发炒作，但也因为不确定性，才有下跌的风险，老毛想要说的是，这是一个中期题材，但是想要吃肉，也必须能抗住亏损。

聊完明线，再说说暗线——消费回暖

从今天的行业涨幅榜就能看出来，大消费板块集体走高，乳业、啤酒、百货这三个细分领域更是稳居前三。消费股没有科技股那么多动人的故事，但在市场回调的时候，它们的防御本色展现得淋漓尽致。这也是老毛一直强调的：消费赛道必须在你的仓位中占有一席之地。

而且政策面也释放了明确信号：8号召开的高层会议上，有一句关键表态——“要坚持内需主导，建设强大国内市场”。这意味着后续大会政策大概率会继续通过财政、金融等各类工具，直接刺激消费和投资，这会给相关板块带来一定支撑。

另外，老毛之前也提过，投资拉动的行业同样值得重视：尤其是城市更新。这些领域会直接带动建材、工程机械、市政服务等相关产业链的需求，大家可以适当关注。

最后，老毛要亮明一下态度，面对今天各大指数集体飘绿的走势，大家不用过度慌神。11月19日以后的下跌，让很多人现在还处在惯性之中，没有认识到一轮新的波段行情正在孕育，稍微反弹两天有人就拿不住股票，情绪风险有点高，调整是正常，相当于在清洗浮筹，老毛在中午的直播里，已经给今天的行情下了一个四字判断——“倒车接人”。大家认同这个观点吗？到底对不对，咱们后续慢慢验证。至于各个板块的具体逻辑该怎么拆解，还有后续的操作机会，明天中午11:30，老毛在直播间接着跟大家细聊。