高个子来了

十一月开了个好头，A股在一片“涨声”中开张了，也让我们对这个月充满希望。周一科创50涨超3%，中证500涨近2.5%。软件股涨势不错，AI漫剧涨超12%，互联网投资服务也涨近10%。全市场成交额1.77万亿，较上周五放量一千亿，属于是温和放量。市场情绪有所回暖。

上周五市场大跌，晚上我在闭门会上给大家发布的主题是：不要慌，天塌不下来。中国人有句老话，叫“天塌下来有高个子顶着”。还没到开盘，周末我们就看到消息：一个是周一重要的金融管理部门要开会，研究推动支持资本市场工具使用。二是国有大行拟向中国国新、中国诚通各新增千亿元级股票回购增持专项贷款额度。

这一点我觉得比以前进步了。总体来讲，这次监管手段是给市场一个定心丸，并不是说马上要投多少钱，而是告诉市场“我有钱”。跟23年8月28日降印花税那次比，我认为这个措施比较温和，托而不举，给了市场自由波动和消化的空间，又不是动作过猛导致政策成了对手盘。

盘后重要信息出炉

今天会议的精神很明确：央行明天将启动第三次证券、基金、保险公司互换便利操作招标。会议要求也很直接——操作量要“报足、做实”，尽快形成工作实效。尤其是大型机构要带好头，拿到央行票据后尽快完成融资并开展投资，真正形成市场效应，稳住预期、提振信心。央行官网傍晚宣布，目前有31家证券、基金公司申报需求，申请额度超过1000亿元。 

这个工具是2024年10月创设的，首期操作规模5000亿元。前两次加起来操作了1050亿，这次申请额度明显大增。操作机制并不复杂：金融机构拿债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作抵押，从央行换入国债、央行票据这类高流动性资产，而换来的资金只能用于股票、股票ETF投资和做市。机构的资金成本，是“互换费 + 后续质押回购利率”，而质押回购利率是大头。按R007（银行间市场 7 天质押式回购加权平均利率）1.43%测算，叠加10bp的互换费率，综合成本约为1.53%。这个成本属于地板价了，对机构自然有吸引力。

后市怎么看？

从融资数据来看，上个星期五太惨了，一天融资盘撤了413个亿。我相信这里面很大一部分是被动平仓的。为什么在一定时候要出台政策？有人肯定比我们更早看到数据。如果所有融资盘都集中爆仓，往下崩出来的流量就像山洪爆发一样，你有多大的坝能把这些洪水接住？这就是市场的潜在风险。老毛理解，这个政策不一定是说我要让市场立即反向，而是让风险缓释，不能出现方向集中的爆发。

还要报告一个数据：市场整体融资余额在上周五已经到了22965，进入2.2万亿开头的时代。这个数据是我在10月10日闭门会上给大家提的第一目标。我认为前段时间融资率还是偏高，所以上面要让它降下来，降到第一步比较合理的位置，就是在2.2开头。8月份的时候我讲过，上一波从3万亿下来，第一步应该到2.6万亿，结果它的确在2.6万亿顶住了很长时间，这是第一个台阶。下面一个台阶到什么地方能顶住？我认为是在2.2万亿，今天已经看到了开头的数字了。而且这个趋势我估计还会往下滑一点，但在今天政策托市的举动出来以后，部分融资盘可能还会再扛一段。

我们再看ETF，上周五虽然市场大跌，但超级主力进场只有260个亿，跟7月份明显不一样。7月份同样一天下跌这么多的时候是7月17日，全指跌了4.5%，这一天超级主力进场736个亿；第二天市场跌了2.4%，超级主力一天进场964个亿。而最近我们可以看到，超级主力在这个地方好像有点露怯，或者正在尝试改变打法。原来是直接入市，现在是ETF间接入市，并且希望有更多的盟军策应，那句“尤其是大型机构要带好头 ”就说明了这一点。所以我提出的问题是：你是缺钱还是缺股？据老毛推测，是长钱之间在稳市问题上还在磨合期，毕竟在2015年的救市中，超级主力一边买，还有大券商一边做老鼠仓，最后总经理都进去踩缝纫机了。

最近市场下跌，和保险公司卖股票的确有很大关系，险资三季报里已经能看出苗头。险资为什么要卖？不是它们突然不看好股市，而是被规则“逼”的。保险公司有一个类似“安全垫”的指标，叫偿付能力充足率。这个指标一旦接近或跌破监管划定的档位，规则就会要求它降低股票等权益类资产的投资上限，于是它只能卖股票。举个例子：如果A股累计跌了25%—30%，一些中小保险公司可能碰到“综合偿付能力充足率150%”这条档位线，股票配置上限就会从30%降到20%。这时候卖股票不是主动看空，而是为了少占用资本、把保险行业本身需要达标的指标修正好，属于制度约束下的被动卖出。而且在熊市里，险企通常会先卖创业板、科创板股票，因为这些股票更占资本，卖了能更快释放资本占用。

对于我们来讲，还是看一步走一步。一个是坚信天塌不下来，市场往往在痛苦的时候给你一个意外的惊喜。二是要注意政策底不等于市场底。虽然光明越来越近，但我们依然要保持清醒。你不要用真金白银去赌，一会all in，一会all out，这会导致你的情绪和整个管理节奏都受影响。先把自己的心态稳住，再根据市场情况，分批调整自己的仓位。喜欢老毛内容的朋友，评论区继续打靠谱。

摩擦有成本

行情走得越来越诡异了，下跌似乎成了惯性。如果没有足够强的力量，很难阻止颓势。周三好不容易有个反弹，周四又加量跌回去了。一面是四大行总市值盘中突破10万亿元，上证50红盘报收；另一面是两创指数双双跌超4%，芯片产业链还在大幅下杀。上半年涨得最好的科创50，今天收盘也创下了一年内的最低点。

从外围来看，费城半导体指数已经4连阳了，昨天还涨了1.75%；日经225是3连阳；韩国综指最近两度涨到熔断，今天也仅是微跌1%出头。为什么我们的科技跌起来就刹不住车？

两创跳水归因

一个是ETF资金变化。我昨天文章说，超级主力的钱绝大部分去了沪深300和A500，而不是两创。这既是坏事也是好事。坏事是超级主力没有去管创业板和科创板；好事是说明市场在自发寻底。结果市场真朝着老毛说的去自发寻底了。

从周三数据来看，融资余额近期以来首次增加了20亿，说明融资的人在昨天反弹后在反向入场，是好事；但ETF净流入仅有71亿，这是10月15号以来单日流入最少的。而且科创50ETF周三还净流出了20亿，这也是9月22号以来首次净流出。说明有资金在这里借着科创反弹跑路了。是不是很讽刺？4-6月，各路资金挤破脑袋进科技，蓝筹股被猛烈抛售。而现在科技沦落到“姥姥不亲舅舅不爱”，蓝筹却成了香饽饽。

二是三季报搅动。天孚通信前三季度营收同比下滑7.95%，明显低于机构预期，股价触及20CM跌停；佰维存储第三季度净利润虽同比大增5.25倍，但环比骤降62%，股价跌超15%。这些“不够完美”的财报在高拥挤度的筹码结构下，直接触发了集中抛售。原本近一周机器人板块表现还不错，但宇树的财报一来，也跌下去了。宇树科技三季度实现营收6.65亿元，同比增长69.93%；但归母净利润1.13亿元，同比下降17.37%，环比下降近50%。宇树科技今天也跌近5%。发展硬科技，是目标，但也会有人为之付出代价。

后市怎么看？

十月份仅剩一个交易日了，距离A股三季报披露完毕还有两天。“差生”通常都是憋到后面出成绩单，所以这两天资金谨慎也比较正常。老毛个人的感受是，超级主力的态度，有点像20年前的庄家，不知道是缺钱还是缺筹码，现在变得神得很。市场涨一天跌一天，还没有像9.24那样三箭齐发卯足劲拉升的意思。就目前状况来看，市场在自发寻底，要做好反复磨底的准备。小仓试盘，做好自我保护，以必要的摩擦成本来保持内心的平静。如何看待超级主力救市动作？十一月该有怎样的预期？周五晚上19：00闭门会老毛再跟大家做深度分享。

老乡，看清形势了吗？

周三的行情收官，市场总算拉起来了。创业板指涨超3%，深证成指、科创50涨超2%。老乡的信心还在吗？

10月22号老毛判断市场很可能是最后一跌，结果昨天跌破了22号的低点。我昨天说，考验来了，如果再调整下去，不管是对老毛和股民，还是对托底方、政策方都是一个考验。好在今天又收上来了。那么，这个地方是不是底部区域？底还有没有效？老毛是有信心的。但同时，要“应对”，不要“硬扛”。所谓硬扛，就是不服输，死活要扛住，甚至借钱去扛。但谁都不知道后面还会不会跌，新低以后还会不会更低。所谓应对，则是建立在预判、体系和风险控制之上的理性行动。

硬科技还能不能做？

这是中午直播时有朋友问的问题，老毛的答案是肯定的。硬科技不只有芯片和人工智能，还有先进制造。从周三盘面来看，先进制造是反弹的急先锋。老毛10月20号给大家分析的机器人更是集体沸腾，重点说的具身智能今天涨超5%。所以，我近期反复强调要小仓位做正确的亏损。方向试对了，你对自己操作的信心就越来越强了。

制造业是我们的根本。最近芒格家族资金的管理人李录在哥伦比亚大学做了一场报告，主题叫“目标还是代价”，这跟我们目前所处的环境有直接映照。创立股市之初的目标是国企脱困，上一个阶段的目标是房地产，这些，在过程中都有红利。但如果你现在还拿着房地产股票，那是在为上一个目标付出代价。现在的目标是先进制造，从宏观上讲，这是必须要做的方向。连续两年的年度策略会里，我都把制造列进关键词里，而且分量很重。

今天还有一个变化，长鑫存储被纳入上证综指和科创板综指，而且是第一大权重股。连银行、石油都排后面去了，指数的含科量越来越高了。所以，即使做指数，硬科技也是你绕不开的。昨天尾盘突然杀跌，很有可能是资金为了跟踪指数被动抛售了其他权重。但是老毛仍然要提醒，长鑫的本质，是周期股，不是很多人想的成长股。

投资最大的敌人是回撤

最近大家应该深有感触吧？老毛专业管理资产20多年，早年自己做股票追求涨幅，后来为机构理财逐渐讲究风控。最后发现人性完全一样，不管低净值还是高净值，投资最受不了的是回撤。对普通人而言，15%基本是上限。从数据看，最近三年所有A股股票最大回撤平均值接近53%。也就是说，只要你是个股民，最近三年都可能遭遇过腰斩。如果你买ETF、买指数，最近三年平均最大回撤也有34%左右，波动也不小。

我们来算一笔账：假如你100万买股票跌到47万，想回到100万，需要翻倍以上才能回本；你100万买指数跌到67万，想回到100万，至少也要赚50%。在市场里赚50%有多大难度，大家要心里有数。量化界的神话西蒙斯，他的交易成功率是50.75%。所以不要觉得赚钱容易，在股市中赚钱首先是一个概率问题。交易越多，越趋向于能力段位的平均值。如果没有特别的方法，只有行情软件、财经新闻这些信息来源，最后结果大概率跟散户平均水平趋同。要想不趋同，一定要有自己的体系，有体系强于没体系，好体系优于差体系，而且还要长期坚持体系去操作。

后市怎么看？

全市场成交额1.6万亿，放量了1600多亿，但还是地量级别。交易量放不出来，可能有两种情况：一是主力自己心虚，要考虑子弹有多少，抛盘有多少，要算计着开枪；二是市场真的放不出血了，该出来都出来了。周二那么大的跌幅，融资余额仅下降160亿，很有可能血快放干了。

ETF数据也很有意思。昨天ETF总计流进来232亿，核心大资金（超级主力）经常光顾的核心ETF流入135亿，其中沪深300流进110亿，A500流入125亿，也就是说超级主力的钱绝大部分去了沪深300和A500，而不是两创。这既是坏事也是好事。坏事好像是超级主力没有去管创业板和科创板；好事是说明市场在自发寻底。

中午直播调查，近一个月，老毛说的汇金重仓是大家公认表现最好的，月涨幅2%，其它大部分指数跌幅在8%以上。这两天汇金重仓是调整的，老毛反而非常开心。因为汇金重仓这种股票只有在市场不好的时候才会好；如果它不好了，说明其他方向可能要起来了。这是逆向思维，也是前置信号。当然，春天来了还会有倒春寒，市场还会反复。现在有非常有趣的跷跷板：成长股暴拉时，蓝筹股被抛；蓝筹股好的时候，成长股就不会好。老毛曾给过一个简单配置：两份蓝筹加一份成长，资产波动会大幅下降。

盘后数据显示，中国太保第三季度净利润同比下降68.4%，业绩变动主要受资本市场波动影响。说明什么？我昨天说市场继续调整有四个考验，险资就属于超级主力。市场再跌，会继续压缩保险公司的偿付能力，并可能迫使部分险企被动减仓，市场就会陷入负向螺旋。所以，老毛认为，无论如何都不应该放任市场再往下走了，代价会更大。今天证券报已经喊话了，部分年金、保险、公募基金等机构近日加大买入力度。什么意思？老毛理解是，老乡，你看清现在的形势了吗？。

接下来的大事是周四凌晨2点正式公布10月‌美联储议息会议决议。在老毛看来，这个事情对我们的市场影响不是那么的大。大概率是一个“没有新闻的新闻”——利率不变已被定价到90%以上，鹰派措辞至多扰动短期情绪，而A股的中期逻辑在内部不在外部。喜欢老毛内容的朋友评论区打靠谱。‌‌

考验来了

周二的市场让人很难受，外围普遍收涨，而A股不但没跟，反倒又挨了一闷棍 。指数从地板被砸进地下室。科创50跌近5%，创业板指、中证500跌超3%，再创本轮新低。短短四个月，两创指数从年内高点回撤均超40% ，深证成指回撤也超过30%。如此短时间、如此大幅度的回撤，科创50已创历史之最，创业板指则位列历史第二——上一回还是2015年股灾。市场走成这样，不寻常，尤其是尾盘一个小时，貌似恐慌盘和融资盘大幅杀出，也让老毛不胜唏嘘。今天的最大感受是：考验来了。 这不仅是对老毛和股民的考验，也是对托底方和政策方的考验。

四个考验

首先对老毛是个考验。老毛10月8号在文章中提示，市场已经全局转空。 10月10号闭门会说，耐心一点，好饭不怕等。后续的市场下调能看到老毛的预见性。10月22号老毛判断市场很可能是最后一跌，随后上23号市场发生神奇逆转。但今天逆转上去的，又跌下来了。趋势依旧维持空头，市场是不是可能继续向下？这是对老毛判断的考验。

第二对股民是个考验。跟上老毛节奏的朋友，目前应该是小仓位试水状态。如果市场继续向今天一样无厘头向下，那么即使小仓位，也会有损失，这对全体股民都是一个考验，对于融资盘，更是考验。

第三对超级主力也就是托盘方是个考验。周一融资余额又减少55亿，剩下2.37万亿。今天这么一跌，预计融资又要大幅离场，距离老毛在闭门会上说的数字还差近2千亿。如果融资盘恐慌性外逃，市场还会往下走，会把正常持仓的股民、基金卷出恐慌出逃效应，超级主力手里要准备多少子弹？信心一旦崩塌，还能收得住吗？

第四对政策方也是个考验。市场在这里收不上去，不仅影响股民钱袋子，削弱消费信心；还影响市场的融资效果，影响这两年建立起来的慢牛长牛的信心，进而影响整个经济复苏。这就要倒逼新政策出台。

后市怎么看

周二全市场成交额1.44万亿，较周一缩量1500亿，说明卖盘枯竭，买盘犹豫。 市场进入一个快速探底的阶段，考验之下，各方最需要的还是定力和决心。老毛个人还是坚信，相信只要市场在，股票有跌就必有涨，关键是那时候你还在不在。但是当下保存实力仍然为头等大事，活下去最重要，应对而不是硬扛。最新行情怎么看，周三中午11：30直播间不见不散。喜欢老毛内容的朋友，评论区继续打靠谱。

打起精神

10月最后一周开始了，老毛认为这周要打起精神来。我中午直播主题是“正在变，老乡真的别走”。当然，不是硬要留你在股市上，走还是留全在你自己。我仅仅从我的观察和数据看到目前的情况正在变化。会怎么变，慢慢就能看到。接下来听老毛的思路和节奏。

先看周一盘面

从指数来看，是一个小纺锤型。上证50、上证指数为代表的大盘股是表现最强的。其次老毛的点掌全指微跌0.58%，说明绝大部分的股票跌幅也有限。相比之下，机构指数跌幅都在1%以上，尤其是科创50跌幅超过2%。

资金态度明显分化。老毛10月10号闭门会上说的汇金重仓指数又是涨得最好的，接近1.5%；其次是险资重仓，说明超级主力继续采取稳市措施，在做逆周期调节的事情。银行、酒类、石化等高股息风格板块表现抢眼，中石油还创了近18年新高，这就要感谢特朗普了，所以为啥一到油价跌下来，老特总要喊几嗓子要揍伊朗，不完全是为了他自己的股票资产，更是为了他背后的石油金主们，我们的中石油只是小小地蹭了一下老特的便宜。今天游资高控盘、小心有妖、极低控盘仅仅微跌，说明游资、妖股资金、散户盘在上周五大涨之后目前还有点摸不清方向，观望情绪比较浓。而今天抛盘的主力军就是公募为代表的机构了，基金高控盘跌幅超过1.9%。

10月25日，高盛以“人工智能交易担忧加剧”为由，将韩国综指12个月目标价下调了25%。韩国是全球存储与AI硬件的核心供应方，存储也是前阶段最被看好的AI短缺资源之一，高盛这一下调被市场解读为海外AI叙事系统性降温的确认信号，进一步压制了亚太芯片股的风险偏好。另外，本周是超级财报周：微软、亚马逊等美国科技巨头的季度业绩集中披露，SK海力士、三星电子等亚洲存储龙头也将公布业绩。市场需要在财报中验证AI基础设施的巨额投入能否转化为可持续的营收与盈利，在此之前倾向于降低风险敞口。

对于芯片板块，老毛还是七月份的观点：只能配置，不能单押。机会来了就进，机会没了赶紧跑。目前是个什么状态？科创50从7月1日最高点到今天跌幅超过41%。高盛判断芯片中长期还有下调的可能，但在老毛看来短期已经处于超跌状态，中长期可以参考高盛的论据，中短期反而可以看一看。

后市怎么看？

全市场成交额1.58万亿，缩量3400亿。说明在这个位置市场资金观望情绪还是比较浓，不知道该跑还是该进，索性先停下来看看。融资盘还在大幅下降，上周五减了241个亿。现在融资余额是2.38万亿，最高的时候接近3万亿，相当于少了6100亿。6100亿是什么概念？我们现在整个流通市值不到100万亿，将近流通市值的0.6%。

那么谁在流入？上周五ETF流入了588个亿。在你最痛苦的时候，看得见的大手又大手笔来了。今天数据出来之后，估计融资盘还要往下走，ETF又可能进来百亿。从7月到现在，ETF累计净流入达到8500亿左右。下图红色的柱图代表ETF每天的净流入量，绿色的柱子代表ETF每天在净流出量。超级主力在干什么一目了然。这段时间的数据是什么概念呢？老毛告诉你，已经超过了24年9.24行情前通过ETF进来的救市资金。可见超级主力的决心。

老毛的观点是从现在开始，思路要调整一下，为下一轮行情做准备。空头趋势还没有完全结束，但情况有变了，老毛重机构思维判断会提前做准备。这是我第一次在这一段调整之后说这个话。股票市场就是这么生生不息，在你最绝望的时候，机会已经在孕育了。为什么会在孕育？关键是那些想拿到筹码的人，是不是在便宜的地方拿到了。到底什么时候爆发、该有什么合理合适的操作策略，本周五晚上我会做一次闭门会。总之一条，这个时候应该打起精神了，把恐惧情绪克服住。喜欢老毛内容的朋友，评论区继续打靠谱。

神奇逆转

惊心动魄的周五总算过去了，相信大家这一周一定会有很多感触。这周五非常惊险，周四A股跌完、美股跌，纳斯达克指数跌幅达到2.6%，费城半导体指数更是大跌近7%，给周五的亚太市场造成很大压力。老毛在周四晚上深夜赶制的文章《最后一跌》中说：“没踩中节奏的朋友，这个时候，千万不放弃希望，决不能随便缴枪，因为这很可能是最后的惨烈时刻”。这句话，是不是可以给老毛点个赞？不过要特别声明一下，因为周四老毛出差回到上海比较晚，视频没有做，只发在老毛自己的官网上。周五A股神奇大逆转。老毛团队的同事说，昨天毛总的文章有认真阅读，今天早上通知客户不能卖股票，客户的反馈很不错。“看到这样的消息，老毛倍感欣慰。今天我们就重点分析，周五盘面传递了什么重要信号？市场趋势有发生变化吗？

周五行情复盘

咱们散户喜欢的微盘股这两天的波动很惊悚。就拿中证2000来说，在周四跌超3%的基础上，周五盘中又一度跌超5%，相当于2000只股票两天差点就跌了8%。好在午后有神秘资金强势登场，市场直线拉升。创业板指、中证2000从盘中最低点到收盘反弹幅度都超过7个百分点，科创50、中证1000日内最高反弹超过6个百分点。今天老毛还是要给超级主力点个赞，在美股大跌的情况下，我们果断发力，逆势拉红。这样的情况多来几次，老毛相信A股就有机会成为全球资产配置的重要场所。

板块方面机器人相关板块迎来暴力反弹。3D建模涨超9%，轴承、机器视觉涨超8%，这些都是小板块。老毛周二重点给大家提的具身智能，56家公司，今天平均上涨7.7%，非常亮眼。逻辑我周二也讲了，是事件催化+超跌+业绩成长的结果，当天我说目前板块平均市盈率70倍，调整了差不多4个月，还能接受。结果周三周四市场跌，它稳住了，今天又给大家一个惊喜。所以周三老毛提醒大家，不要离开市场，可以用小仓位做“正确的亏损”，保持对市场的敏锐，说不定就给你摸到方向了。

除此之外，牛市旗手也动了。虽然整个证券板块只涨了1.3%，但其中互联网投资服务涨超7%。老粉应该不奇怪了，老毛从去年就多次跟大家讲，如果你看好券商，就去做互联网券商，只要一有行情，它总是表现最好的那一撮。

后市怎么看

从资金面来看，周五市场终于爆量了。成交额窜到1.92万亿，较周四大幅放量4200亿。说明这个位置恐慌割肉资金和抄底资金大幅交换了筹码。周四融资盘又大幅下降了232亿，融资余额已经逼近2.4万亿，跟老毛闭门会上说的数字越来越近了。而ETF周四净流入超过446亿，老毛预计周五ETF净买入可能会接近千亿规模，下周一我们可以检验一下 。

老毛10月16号上周五说，如果这周的反弹没有力量，那要小心再小心。事实是这一周全指微跌0.15%。有些朋友急切地问老毛市场是不是反转了。这个心情老毛可以理解，但从盘后数据来看，尽管周五的反弹力度比较大，但市场还没有全局翻多。我还是那个态度，可以小仓位做“正确的亏损”。近期超跌的两创指数可以重点看一看。最新行情怎么看，我们下周一见。喜欢老毛的朋友，评论区继续打靠谱。

最后一跌？

周四市场信息量很大，基本上对老毛上周五“下周很关键”做出了方向性的回应。稳力度太小，稳不住，超级主力还在建仓期，托市而非抬市。盘面可谓惨不忍睹，新低之后还有新低。创业板指跌超4%，深证成指、科创50、中证500都跌近3%。行业板块全军覆没，只有机器人相关的细分赛道还略有温度，电机及电控涨近3%，轴承、伺服系统涨超1%。全市场成交额1.51万亿，较周三放量近一千亿，说明又杀出恐慌盘了。这几天一跌，估计很多朋友都不想看账户了。老毛充分表示理解，这个市场，活得久就是活得好，这段时间大家通过闭门会、老毛直播和最近发表的观点，能不能感受到老毛是个说真话的老中医？最重要的问题，今天这一跌，是不是最后一跌？

为什么跌得这么惨？

一个是中东冲突升级。俄乌似乎有缓和迹象，但美以这边又在酝酿对伊的新一轮打击，原油趁势大涨。这种背景下，难受的不只是咱们大A的股民，韩国综指下跌3.5%，日经225跌2.6%，恒生科技跌幅甚至超过5%。欧洲股市一开盘也是绿油油一片。

二是权重股集体杀跌。宁王在昨天跌12%的基础上又跌了3%。“易中天”概念股也崩了，三只股票平均跌幅接近10%，市值蒸发1300多亿。逢俏不赶逢贱不丢，这回很多朋友应该是相信了。最近A股流动性本来就弱，这一跌简直是雪上加霜。创业板最惨是这四只都是超级权重股。导火索是英伟达在10月21日GTC柏林大会上的宣布。英伟达表示，将联合六大供应链伙伴，在2027年年中前将用于CPO的光引擎产能提升至目前的15倍。然而，核心合作方并未包含中国大陆厂商。市场担忧，大陆厂商被排除在英伟达核心供应链之外。此外，10月21日，中欧基金冯炉丹管理的中欧数字经济混合基金发布三季报，显示其在三季度对“易中天”进行了大幅减持，也被市场解读为主流机构主动放弃“抱团光模块”。

其实从中际旭创半年报数据来看，基金和ETF就已经开始大幅减持了。在前期6月份万众欢呼芯片股的时候，基金持仓比例就从从25年底的近25%，到26年中变成19%；尤其是ETF持股占比从25年底的11%降低到26年中的不足5%，减了超过一半还多。而社保基金，这么些年，不管中际多么牛，它从来碰都不碰。大家要想想这里面有什么玄机。

目前，A股的千元股就剩两个了，茅台依旧是老大哥，第二的是联讯仪器。科技股显著退潮了。

后市怎么看？

从资金全景图来看，各路资金都是逃之夭夭，尤其是喜欢看外资脸色的基金高控盘跌幅最大，超过3%。所以公募重仓的科技股调整幅度较大。相比之下，老毛在闭门会给大家讲的汇金重仓指数在下跌中跌幅最小，仅有0.44%。工商银行又创了历史新高。上周市场持续调整，汇金重仓表现比较强；而这周二、周三市场企稳，汇金重仓就开始走弱；今天市场再次调整，汇金重仓又开始偏强。给了大家一个投资方法，只要跌，你就跟跟超级主力在一起。市场风格频繁切换，你跟是跟不上的，所以老毛一直跟大家强调平衡配置。

周三融资余额减少不到9亿，眼看就要稳住了。结果周四这一跌，融资盘肯定又要继续往下杀，都是带血的筹码，今天的惨烈肯定有很大一块是融资平仓的。与此相反，ETF周三又进来136亿，神秘资金大跌大买，持续进货，看来还没吃饱。

老毛周二提示接下来有两种可能，一个是这个位置附近再来一次最后一跌，融资继续出清，目前看来市场最终选择了这条路。我周三标题告诉大家“做好持久战的准备”。从今天盘后数据来看，情绪风险有所下降，情绪机会正在酝酿。如果你跟上了老毛的节奏，此时你手中无股（轻），心中有股，心态肯定是无比轻松的，但没踩中节奏的朋友怎么办呢？这个时候，千万不放弃希望，决不能随便缴枪，因为这很可能是最后的惨烈时刻。老毛不是盲目地劝你老乡别走，老毛都是定量分析。这个月底的成长闭门会，我会就此拆解内在的原理。今天路上出差，回来较晚，短视频也没时间出了，在路上就看到有人在转发一批所谓“救市”大V，每次都是这样，还是那句老话，走在市场前面，不要被市场牵着走，不要一跌就哭着喊着救市？大家要想想，凡是都是有成本的，救市的成本最后由谁来承担？想清楚了，就不会再叫人来救市了。希望你下次踩中正确的节奏。喜欢老毛内容的朋友，评论区继续打靠谱。

做持久战的准备

周三总体是个冲高回落，跌多涨少。老毛中午直播时还有一半以上的股票上涨，到收盘时剩下35%，以往两创指数常常齐涨共跌，今天却风景不同了。创业板指跌超1.6%，是跌幅最大的；而科创50微红，是主流指数中唯一涨的。

为什么两创走势分化？

其实只要看宁王一只股票即可。两创指数走势趋同，往往是算力芯片驱动的。今天芯片产业链算是稳住了，韩国综指甚至还涨超3%，所以科创50相对强势。但创业板指的老大哥宁德时代放量大跌，一万多亿的盘子，一天就砸下去12%，1200多亿啊，更可怕的是，这个票连续下跌两个月了，从5月的最高点下来股价已经腰斩。目前227.9元，距离9.24那天就差一个20cm了。

为什么会跌得这么惨呢？有人说是三季报增收不增利。表面上宁德时代一季度归母净利润同比增长48.55%，二季度36.4%，三季度回落至14.54%。增速在逐步降低，市场开始焦虑，核心原因是宁王赚钱赚得太多了。看下图净利润率，宁王二季度净利润率15.6%，是A股平均的近4倍（剔除金融股），一年赚720多亿，谁不眼红？所以车企都开始“去宁化”，理想汽车在财报前一日发布自研5C三元电池并已上车，引发市场对龙头远期份额与议价权的重新定价。 

按全球产业的标准，20%左右的毛利率，5%左右的净利润率，这个行业就不会引发过度外部资本的关注。否则不管什么理由，都不能阻止资本的窥视。

从核心主力来看，半年报数据显示，宁王的第一大主力是北上资金，其次是公募基金。值得注意的是，外资在增持，公募在大幅减仓。为什么外资这么喜欢宁王呢？这也是一种思维惯性。老毛之前说过，大A的公司跟美股是不同的，美股大公司是有全球定价权和垄断利润的，我们的大企业除了个别国企的特殊因素，是很难维持垄断利润的。所以公募知道自己人的底细，公募减仓，外资按海外的思路，外资加仓，是公募错了还是外资错了，我们拭目以待。

积极的一面是，宁德时代昨天还宣布拟最高回购400亿并注销。尽管今天的市场不买账，但老毛认为这个举动还是值得肯定的，也给其他公司打了个好样。目前我们的股民还没有意识到回购注销对股价形成利好，老毛还是期待更多公司加入进来。这样回购成为A股的重要买盘力量，切实利好股价，以后就能成为股民共识。

后市怎么看？

周三全市场成交额1.41万亿，与前两天相比没有什么大变化，资金还是处于一个谨慎观望状态。存量博弈，所以板块持续性不强，今天涨的是软件和养殖，网络传媒和信息技术涨超1%，养鱼和养猪的板块都涨超3%。总体还是一个轮动行情。

从资金全景图来看，不管是超级主力，还是主流机构、游资，都是流出的。这两天市场一稳，大主力就没那么卖力了，所以高分红跌近1%。今天散户盘（极低控盘指数）微涨0.23%，算是星星之火。

从融资余额来看，周二融资余额减少不到20亿，离场速度继续大幅减缓。老毛预计，本周有可能由降转升。而ETF资金周二又净流入超百亿。近四个交易日，ETF的流入都远远大于融资的离场金额。这种情况是不是意味市场要启动呢？老毛打个比方，假如说有人前面卖掉了1.7万亿，最近买回了七千亿，你说市场会马上起来吗？

老毛周二说，情绪机会被大幅消耗，与此同时情绪风险也在上升。所以今天市场调整在意料之中。从周三盘后数据来看，还是维持这个局面，没有太大变化。目前市场开始逐渐稳住，但反弹力度不是特别强，所以要做好持久战的准备。持久战基本要点是，有机会就出击，没机会就保命，然后才能活着看到胜利的那一天。有人问老毛要不要空仓，我的观点是可用小仓位做“正确的亏损”，保持对市场的敏锐，当然决策权还在你自己。喜欢老毛内容的朋友，评论区打靠谱。

有积极因素

周二市场走出“N型”走势 ：早盘低开高走，午后震荡回落，尾盘重新拉升，但没有过上午的高点。所以很多票都走成了冲高回落。目前的盘面怎么看？市场在筑底了吗？

先看市场风向变化

从指数来看，跟周一基本上是反过来的。周一是大盘强势，小票弱势。今天则是大盘休息，小票逆袭。受北交所两只新指数及对应新增ETF资金的刺激，北京市场大涨3.52%，点掌全指涨超1%，全市场近七成股票上涨，这意味着虽然今天上证深证大部分主流指数是绿的，但大部分散户今天的钱袋子应该是红的，大家看下你的账户是不是这样？是这样的，评论区你打个“红”。

从板块来看，前两天强势的军工休息了，而沉寂已久的机器人开始表演了。涨幅在3%以上的细分板块比比皆是，铰链涨超7%，具身智能、服务机器人、轴承涨幅都在5%左右。上市即巅峰的宇树，两个月跌幅超过60%，最近终于有反弹了，近三个交易日累计涨超27%。但目前市盈率还有388倍，市净率66倍，老毛是不敢碰的，但是它一家高估，不影响我们对整个板块的分析。

为什么机器人突然反弹？近期国内外都有相关事件催化。从外围来看，10月19日，特斯拉在年度股东大会提交的SEC文件中首次书面宣称“已为V3 Optimus大规模量产做好准备”。10月20-22日英伟达GTC柏林大会将物理AI列为核心方向，而机器人正是物理AI最核心的落地载体‌。国内方面，10月19日，工信部科技司披露上半年人形机器人整机产品突破400款、产量超4万，预计全年突破10万台，并明确以人形机器人为“小切口”带动具身智能大产业。同日，商务部等9部门发布《关于加快推进科技兴商的意见》，提出丰富机器人等智能商品供给，推动具身智能在商贸领域落地。这是首次从促消费角度打开机器人需求侧空间。

与单纯机器人相比，具身智能同时承载了“机器人制造业的估值”和“AI软件层的叙事估值”。目前A股共有56家具身智能相关的上市公司，近年来板块整体营收净利润都是持续上升的。从已经公布三季报数据的两家公司来看，平均收入51.73亿，同比上升13.28%；平均净利润4.75亿，同比上升11.06%。所以这波上涨，可以看成是事件催化+超跌+业绩成长的结果。后续能否有持续性呢？老毛先说上一嘴，目前板块56家公司平均市盈率70倍，从5月份以来已经调整了差不多4个月，算是还能接受吧。

后市怎么看？

全市场成交额1.41万亿，跟周一基本持平。尽管周二的反弹力度比周一要强一点，但资金的承接力度不够。老毛上周五说本周很关键，尤其是力度很关键，昨天是大盘反弹，今天是中小盘企稳，都是市场情绪的自然复苏，力度方面还有待进一步确认。

从外围来，隔夜美股的存储芯片板块明显反弹，费城半导体指数涨1.61%，但反弹质量并不高。AI基础设施公司CoreWeave盘中一度冲高近8%，最终却收跌0.4%。所以，上涨更多是技术性反弹，而非AI叙事重新转暖的信号。今天韩国综指低开低走，收盘跌近4%。韩国存储双雄的核心下游需求来自AI数据中心与HBM（高带宽内存）。当市场开始质疑AI企业的融资能力与盈利变现前景时，存储芯片的远期订单预期就会被直接下修。AI数据中心新股Elice上市首日破发，也被市场解读为对整条AI科技链估值的“集体清算”。在这种环境下，咱们这边的机构资金出手还是比较谨慎。

从盘后数据来看，今天的反弹大幅消耗了情绪机会，与此同时情绪风险也在上升。当然，也不要灰心，积极的因素正在积累。周一融资余额减少74亿，与前几个交易日相比，融资离场速度开始减缓。与之相反，周一ETF净流入226亿，远超融资离场的数据，这是今天市场小盘火热的原因。最近三个交易日加起来就有近千亿，说明超级主力开始大手笔买入。接下来有两种可能：一是这个位置附近再来一次最后一跌，融资继续出清，这样后续反弹力度会更大，当然对市场信心的伤害也比较大。二是市场在这附近稳住，再蓄势上行，这种情况反弹的力度就不能期望太高。大家觉得哪种可能性更大呢？可以打在评论区。 最新行情怎么看，周三中午11：30直播我们接着聊。喜欢老毛内容的朋友，继续打靠谱。