做股票，要先研究基本面，即公司的发展的逻辑和财务数据，因为长线必然是业绩推动型，掌握逻辑后再来等一个好的介入价格，内在价值、安全边际、市场先生缺一不可。现在这种大熊市的行情，长线很难赚钱，那就只有老老实实的呆着，多研究，然后静静的等待市场先生带来的“超级安全边际”。

沪深两市目前有3600只股票，按上市日期，我把市场分为了三个阶段，第一个阶段是在2005年前上市了大概1000家，第二个阶段2005-2013，上市大约1000家，第三个阶段2013-2018，上市大约1000家，第一阶段诞生了一大批十倍牛股，第二阶段也诞生了一批牛股，但第三个阶段由于上市时间短，未来也一定会诞生一批十倍股，我们今天用一只股票作为案例，看看如何分析一家企业。我们今天选择一只消费股桃李面包，因为行业很好理解，适合一般散户。说实话，很多工业企业，产品行业极为专业，外人要搞懂很难，比如疫苗概念板块（对我来说很吃力）

先说优势。首先桃李面包处于一个好赛道上。

桃李面包成立于1997年，始终专注于面包及糕点等烘焙类产品的生产及销售。公司主要生产“桃李”牌面包，此外还生产月饼、粽子等针对传统节日食用的产品。

目前是我国最大的短保面包生产加工企业。

这么多年，公司非常专业专注，就只做面包，而且是短保面包。顺带做点月饼和粽子。其中面包收入占比达到98%以上，是公司收入和利润的主要来源，属于行业中的隐性冠军。这种单论驱动的公司属于我们喜欢的类型，因为简单易懂，因为专业专注，形成护城河后不易被竞争对手攻破。公司营收和净利率非常稳健，2015年实现营收25.63亿元，

同比增长24.55%，净利润3.47亿元，同比增长27.11%；2016年实现营收33.05亿元，同比增长28.95%，净利润4.36亿元，同比增长25.53%；2017年实现营收40.80亿元，同比增长23.42%，净利润5.13亿元，同比增长17.85%；2018年上半年实现营收21.67亿元，同比增长19.33%，净利润2.63亿元，同比增长43.54%。

为啥说桃李面包所处的赛道比较好呢？因为短保面包的行业前景可观。

从我们的直观感受来说，吃面包的人越来越多，作为快消品消费频次越来越频繁，街上到处都是面包店，超市里也有专柜专门卖面包。2017年我国面包、糕点行业收入规模约 1300 亿元左右，对应面包年人均支出为 95 元，应该来说未来增长潜力非常巨大。而面包行业也分为了几种业态。一是长保面包，即保质期长达3-6个月，这里面做得最好的是达丽食品，但这种面包用了较多的防腐添加剂。

二是短保面包，这里又分为两种业态，一是连锁店模式，即在社区和商务区设立连锁店，现烤现做，价格较贵，但显得比较高档，典型的有好利来等品牌，二就是桃李这样的中央工厂+批发模式，即在工厂里面做好面包，通过终端销售渠道进行销售的模式，在这种模式下，桃李面包是绝对的行业第一。

而长保面包防腐剂含量较高，相比之下短保面包含有少量甚至不含防腐剂，更有利于身体健康。随着消费升级的持续进行，消费者会更加偏好短保面包，消费者一般会愿意购买离生产日期较近的面包，进而对长保面包消费形成一定的替代作用。以长保面包龙头达利食品为例，近几年公司面包收入增速持续下滑，2017年甚至出现了收入同比负增长。

而在短保面包的两种模式没有什么冲突，并不是正面的竞争对手。从消费端来看，连锁面包店的产品更符合消费升级趋势，消费体验更佳；从性价比和消费者覆盖程度的角度来看，中央工厂+批发模式渠道覆盖面和下沉空间更大（当然不属于消费降级，只是性价比高）。两类人的消费群体重叠度并不大。从整个行业来说，还处于混战到集中的初级阶段。前五名企业的市场占有率不到20%，发展空间巨大。而在中央工厂+批发模式渠道的短保面包企业中，竞争对手是宾保，但宾堡的营收不足10亿元，体量只有桃李的20%不到。无论从品牌还是其他方面，均不是桃李的对手。

行业增长+市场逐渐向龙头集中，从行业来说桃李面包是处于一个稳健扩大的行业中的。

其次我认为桃李面包的商业模式难于复制。

中央工厂+批发模式是指企业在各个城市设立生产加工工厂，通过流水生产线和现代化的生产设备进行食品加工，以工厂为圆心，通过集中物流配送，通过商超、连锁便利店、夫妻老婆店等渠道进行销售。

在生产方面，公司对此主要采用“以销定产”的生产模式，根据市场需求灵活制定生产计划，公司采用中央工厂统一生产，工厂组织两班人员生产，白天根据预估订单量进行生产，下午下班前统计客户提交次日需求的订单后，在夜间进行补单。在销售方面，公司主要通过直营和经销两种模式进行销售：一是针对大型连锁商超和中心城市的中小超市、便利店终端，公司直接与其签署协议销售产品的模式；二是针对外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部，公司通过经销商分销的经销模式。

在结算方面，公司对直营客户货款结算一般采取账期结算方式，账期结算方式是约定直营客户收到货物后一定时间内结算货款，公司的账期一般在 30-60天。而经销客户则采用现款现货的模式，下图可以看出存货和应收账款并不多。可以说整个商业模式是很简单的。一个中心工厂覆盖周边二三百公里的区域，不断的在没有覆盖到的区域建立中心工厂，拓展销售渠道，这就是桃李面包持续增长的密码。

而这几年桃里面包中央工厂和渠道迅速的扩大。2014年是14个区域有中央工厂和7万个零售终端；到2017年是16个区域有中央工厂和19万个零售终端，而且根据2018年的半年报，又有一个工厂建成投产，还有四个正在建设之中。

那公司的护城河是什么呢？

护城河是一家企业保持竞争优势的壁垒，我们投资就是要投有极宽护城河的企业。而桃李面包公司的护城河是什么呢？个人认为两点。

一是品牌。

而在这个档次的面包中，桃李目前是真无对手的。

桃李面包凭借高性价比产品赢得了消费者的良好口碑。并且我经过多次观察，在大超市中，买桃李面包的确实相对较多。

大家也可以去做个草根调研，那就是在大超市里桃李面包的铺货情况

二是渠道。

桃李多年来采用直销和经销相结合的方式进行销售，其中直销为公司主要的销售渠道，收入占比为70%左右，经销模式收入占相对较低，经销商多为内部员工发展而来且排他销售，这在一定程度上降低了公司销售队伍的管理难度。从销售终端来看，直销对象主要包括大型连锁商超、连锁便利店和中心城市的中小超市，经销对象主要包括外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部等。

目前的终端销售商已经超过20万个了。在渠道为王的时代，这是最大的护城河。而这一切都体现在了桃李的财报中。

还有一只消费股，跟教育相关，我也一直再跟踪，感兴趣的投资者朋友，可以加群来查看