目前市场情绪不太稳定，外围一有风吹草动，就是狂泻。早盘还是低开高走，但10：30以后就飞流直下了。美股费城半导体指数，在上周五狂跌7%的情况下，这周一又跌超3%。周二韩国综指低开低走，跌近4%。咱们这边又跟韩了，科创50跌近4%，创业板指跌近3%。要不是尾盘拉了一下，场面还要更难看。光线阵列单元大跌12%，GPU、封装基板、半导体测量设备、rubin架构等细分板块集体跌超8%。为什么市场只反弹了一天就下去了？政策什么时候才能见效呢？

老毛周一文章说，一是坚信天塌不下来，有高个子顶着；二是要注意政策底不等于市场底。如果你体会了老毛的意思，对今天的调整就不意外了。

先重点聊聊如何看待新政策

周一晚上各项会议精神出来了，信息量比较大，到底能给市场带来多少增量，这些钱什么时间能到位呢？老毛给大家逐一分析。主要是三个方面：

第一是两项货币政策工具。关于第三批互换便利，今天已经操作了1000亿。但是，大家注意，招标后机构不是立刻就收到钱了，整个过程大概要两周。这意味着，机构最快要到11月中下旬才能把钱投到股市上来。而且机构拿到钱也不会瞬间满仓，还是要逐步投资的。从首次操作来看，不到两个月，超过90%的融入资金投进A股市场。老毛评价，这项政策从招标到拿到钱，时间拖得有点长，证券市场不比实体经济，行情往往都在朝夕之间，假设是美国人的股灾，等拿到钱的时候，市场早就反弹起来了，这项政策后面应该还有改进空间，让质押借款能够像刷卡消费一样便利，那对于上市公司和金融机构就会愿意去用这项便利了。

关于股票回购增持再贷款，这项工具本次有三个优化：一是降低资金成本，再贷款利率降至1%，此前在2025年5月和2026年初分别为1.5%和1.25%；二是贷款期限由1年延长至3年；三是自有资金比例由30%降至10%。应该说政策力度还是可以的。截至10月底，申请贷款额度上限达到4400亿元，实际发放量超过2800亿元，也就是还有约1600亿还没转化为实际贷款。这部分资金也将成为重要增量，但还要看各家上市公司自己觉得什么时候回购或增持合适。

第二是对上市公司股份回购规则进行优化。主要包括：股价“破发”也可触发护盘式回购；有超募资金的公司，一旦触发护盘式回购，要及时实施回购。年度现金分红计划要明确拿一定比例资金放入回购专项基金；有超募资金的公司要把一定比例超募资金放入该基金，专门用于回购注销股份；公司通过集中竞价卖出护盘式回购股份的收益也要放入该基金。

这次调整的核心思路就是让护盘式回购在更多场景下能够更灵活地启动，并且用更刚性的制度安排。最具制度创新意义的就是建立回购专项基金，它让回购不再是临时起意的动作，而是有了分红资金、超募资金和卖出收益三条来源。老毛在9月闭门会中给大家分享过，日本股市的创出新高的关键就是通过企业回购和居民持股免税设计，使得上市公司回购成为市场最大的单一买盘力量。

第三是关于融资融券的调控。证监会表示，在风险总体可控的基础上，根据法定的逆周期调节安排，适度释放融资空间，盘活存量资金，提升市场流动性。明确释放了放松的信号。回过头来看，1月14号将融资保证金比例从80%提高至100%。5月11号，券商新增115%即时平仓线这两项政策对市场融资的热情打压的确有点猛。接下来什么时候调节、力度多大，我们拭目以待了。

后市怎么看？

全市场成交额1.68万亿，较周一略微缩量。因为这次政策的增量资金还没有真正入场，而社会资金还是处于观望状态。

从资金全景图来看，涨得最好的就是老毛闭门会上说的汇金重仓指数，涨幅接近1%。规律我也讲过，市场调整的时候，它往往表现得更强。而市场走强的时候，它反而偏弱。今天跌幅最大的是基金高控盘，达到2.69%。这部分资金是A股最大的主力，然而却最容易受外围影响。

从融资余额来看，在上周五大降413亿的情况下，这周一又减少了125亿。我昨天说，虽然融资余额已经来到了老毛预测的2.2万亿开头，但这个趋势我估计融资额还会下滑一点。周二两创大跌，估计融资又要降低不少。接下来就看政策怎么出招了。ETF方面，周一进场了439亿，积极性还是比较强的，但是指数都创出新低，ETF进场的力度没有创出7月17日的新高。

目前来看，上面的政策指向很明显，公司上市通过资本市场融到了钱，获得了发展空间，那上市后稳定股价的责任也要压实在上市公司自己头上，基金券商保险等金融机构享受金融市场的繁荣带来的发展机会，一并承担市场维稳的责任，上市公司和金融机构扛下这份义务，央行来提供融资便利，但稳市成本必须由机构来承担。毕竟也不能让汪汪队一家来挡枪，否则汪汪队一定成为全市场的靶子。这个路子是对的，但市场情绪修复以及增量资金进场还需要时间，另外，外围AI泡泡破裂的可能性越来越大了，带来的震荡不可避免。还是那句话，天榻不下来，大家不要灰心，现在反而要越跌越要勇敢。A股历次大底是怎么形成的，又是怎么反转的呢？这对我们把握当下行情非常重要。周三中午11：30直播老毛给大家做深度分享。喜欢老毛内容的朋友，评论区继续打靠谱。