最近的市场就像天气，时冷时热，变化十分剧烈。周一A股集体高开，但随后冲高回落了。各大指数涨跌不一，涨的没涨多少，跌的也没跌多少。板块方面，军工、煤炭表现最强，消费和电池偏弱。全市场成交额1.46万亿，较上周五大幅缩量了1700亿，明显信心不足。这个行情，老毛总结四个字：“市场在看”，看什么呢？主要是三点。

一是看券商和上市公司的钱够不够？

券商端的钱：第三批互换便利，单次规模1000亿，接近前两批之和。目前26家券商确认中标，中标总规模突破700亿元。

上市公司端的钱：主要是回购增持再贷款，从“阶段性安排”转为“长期制度性安排”，再贷款利率降至1%。11月4日，央行发布公告显示，商业银行报送的再贷款额度申请规模已超过2000亿元。另外，11月1日，一家国有超大型银行计划向中国国新、中国诚通两家央企各新增1000亿元额度，合计也是2000亿元。

弹药已经摆上台面，两个工具新增额度用足的话是5000亿，规模不算小，但是对于自由流通市值超过50万亿体量的A股来说，肯定不够。为什么央妈会未雨绸缪创设这么多工具，其实就是为了防范信心不足集中抛售的极端情况。而真正的长效机制应该也不在于这5000亿，至于是什么，可能是上市公司的常态回购，也可能是居民更高的投资热情。目前这两个方面还没看到太大动静。

二看券商和上市公司的心齐不齐

稳市关键是行动节奏能不能打出气势、打出规模，一口气打趴空头，还是用添油战术，越买市场越没信心，导致越买越跌，这种情况在2015年的极端行情中发生过。

从近期的实操节奏看，至少“快”这一层已经初见端倪了。与前两批“中标—观望—分批使用”的路径明显不同，本批券商从落地到买入的间隔大幅缩短。11月3日央行操作，11月6日六家头部券商同日宣布完成首批股票买入。

但“齐不齐”还需要拆开看两层：第一层，互换便利在26家中标券商里还有14家未披露金额，基金公司更是尚无一家披露中标规模。后续中小券商和基金公司能不能跟上同样的节奏，是第一个观察窗口。第二层，回购增持端上市公司从“拟使用”到“实际回购/增持完成”之间仍有执行周期。10月以来沪深两市上市公司已明确公告“已使用” 的回购增持再贷款，合计规模仅有 51.52亿元，这与10月份日均1.6万亿成交额相比还是杯水车薪。央行新公告的2000亿，仍然停留在申请环节，目前没有更多信息。后续要看回购实施进度和资金落地速度。

2015年的教训是，在缺乏顶层背书的条件下，每一次小规模投入都在消耗而非积累市场信任；券商被行政力量推向前台，上市公司则游离在边缘，两股力量没有咬合在一起。这次高层牵头，老毛希望能有所改善。

三看类平准基金到底怎么出手？

这是三个观察点里信息最密集、也最需要盯细节的一个。11月5日发布的《国务院关于金融工作情况的报告》明确写入：“支持中央汇金公司发挥类平准基金作用”，同时提出“巩固完善资本市场稳市机制”。这是“类平准基金”首次以国务院报告的形式被正式定性，意味着汇金的稳市行为从过去带有相机抉择色彩的应急操作，被纳入了制度化框架。

出手方式已经有迹可循，目前可以看到的答案是：以宽基ETF为载体，先托两创重灾区堵溃口稳情绪，再逐步向围扩散散。刚刚过去的11月第一周，ETF净流入达到1908亿，仅次于7月17号那一周，量看上去是不少，但分解这一周的进场资金，11月3日上周二老毛说“要勇敢”的那天，ETF进场大幅上升到811亿，而上周五，节奏明显放缓，只有106亿，所以本周一数据公布后9:45开始市场开始等待，行情随之下调。老毛说的“看”，落到这里，就是看类平准基金接下来是怎么动法，是退居二线看上市公司和券商表演，还是大举冲锋主动加大ETF净买入的力度和频率。

后市怎么走

回顾近期市场，我在 10 月 30 日提出 “不要慌”，11 月 2 日晚间发布“高个子来了”，11 月 3 日明确提出 “当下要勇敢”，11 月 4 日市场便迎来反弹，给予勇敢者回报。即便如此，市场反弹不会一帆风顺，剧烈回撤过后，很多参与者心态尚未修复，行情反复都属正常，盘后数据来看，多空达到了一个弱平衡。这就意味着，如果多头发力不够的话，市场自然下探的惯性还是很大的。当然，从咱们的国情来看，稳市要看是谁下的决心，层级越高，成功的概率越大。所以，老毛是有信心的。面对震荡保持平常心，同时对于极端情况做好风控，熬过最难的阶段，迎接市场的曙光。