王炜 预见未来成就巨额财富 实战精英 今天

一、次新股为何是第一大重灾爆雷区

     以板块计算，所有爆雷板块比例最高的应该就是次新股板块。次新股巨无霸工业富联上市开板后第一天成交价格在23.56—26.36元之间，成交金额158.1亿元，截止2019年1月10日收盘价为12.04元，下跌50%！工业互联暴跌50%在次新股是单个现象还是普遍现象呢？

我们以2018年1月底至2月上市的26只股票为统计坐标，见下图。其中只有一家岁寒钴业最新价比涨停打开的开板价格略高，其它跌幅巨大的不在少数。大量跌去70%，幅度惊人。26只股票只有一只不是地雷，其它全部爆雷，几近全军覆没，从而证明次新股确实是爆雷的第一大雷区。

二、为什么次新股是爆雷第一大雷区？

1、上市涨停板开板市盈率过高。新股上市一般发行市盈率是20倍上下，以上26只新股发行市盈率没有超过23倍的（白银有色是特例），最低19.83倍市盈率。但是上市涨停板开板后，一般市盈率都能达到40—100倍，导致估值过高。一旦新股上市时间较长之后，肯定向老股20倍市盈率靠拢，超过20倍市盈率通过下跌回归，爆雷就不可避免。

例如晨化股份是化工品行业，“三加一”财务报表几乎没有增长，2015—2018年收入增速、净利润增速不到10%，能给20倍市盈率很不错了，即使按十倍市盈率计算也是中肯的。上市后开板价竟然高达30多元，股价暴跌也就是意料之中。符合此类情况的有汇纳科技、上海海洋、茶花股份、威星智能、博瑞环境、海峡环保、美力科技、重庆建工、诺邦股份、安井食品、安靠智电、金银河、麦格米特、海量数据、三星建材、牧高笛。

  增速缓慢的老股市盈率一般都在10倍左右，以上公司年化净利润增速基本都保持在10%左右，上市时间越长，越会向10倍市盈率靠拢。而新股涨停开板价一般是40—100倍市盈率，所以它们出现跌幅普遍高达70%一点不意外。如果按十倍市盈率计算，以上26家上市公司还会有巨大跌幅。晨化股份属于化工板块，化工板块整体市盈率就是10倍。公司2019年前三季度每股收益0.42元，全年假设为0.56元，10倍市盈率股价仅仅值得5.6元。如果以净资产计算，股价仅值4.8元。未来几年该公司如果成为老股，一旦向10倍市盈率靠拢，继续爆雷不可避免。

由于发行市盈率不超过20倍，二级市场又给刚上市新股给予40倍以上的估值，新股上市后普遍出现暴跌就是必然现象了。

2、新股上市不少有财务调节现象（属于合法的财务手段），上市时业绩较好，但是上市后业绩变脸。宣亚国际、高斯贝尔、白银有色、富瀚微、科利达。

   以上几家上市公司，2018年业绩都出现下滑。例如科利达2018年毛利大幅下降，公司净利润也大幅下降，股价大跌也是必然的。最为典型的就是白银有色，净利润大福下降，从上市前2017年2.4亿元降低到2018年前三季度亏2.45亿元，股价能不大跌吗？

   最为典型的例子如越博动力（300742）最新价格38.62元，上市前三年净利润分别是2015年0.26亿元、2016年0.81亿元、2017年0.94亿元，今年前三季度业绩0.225亿元。该公司前三季度每股收益0.33元，估计全年不会超过0.5元/股，市盈率高达近60倍。如果按十倍市盈率计算，股价还有巨大的下跌空间。另外，该公司经营活动净现金有巨大问题，2015年负1.1亿元、2016年负1.5亿元、2017年负1.9亿元，2018年前三季度负2.4亿元，现金逐年流失十分严重。对应应收票据和账款相应大幅增加，2015年3.75亿元、2016年7.3亿元、2017年10.98亿元、2018年前三季度13.78亿元。

   经营活动净现金常年为负的公司伴生应收账款大增是必然现象，大量的公司最后消耗光现金后会崩溃。越博动力（300742）符合估值过高、财报下滑、本身经营又货款回笼不利三大缺陷，此类次新股早晚会暴雷！

3、市场流动性大降之后引发大跌。例如工业富联，上市后股价过高，需要几百个亿流动现金去支撑股价，二级市场无法提供如此大规模资金不停在高位承担举重股价，自然通过大幅下跌达到流动性平衡。

整个次新股上市后，一般股价翻2—3倍，上市数量过大后，流动性有巨大缺口。早晚有一天股价无法顶住，出现大暴跌不可避免。

总之：新股上市后市盈率高达40—100倍，严重和老股脱节，时间一长必然会向老股看齐，跌幅必然巨大。2019年科创板出台，估值一定不会低，涨停板打开后接盘风险和接盘2018年次新股一样潜在巨大。