回顾2018年,在全球风险资产表现不佳的情形下,国内债市表现算得上是一枝独秀,境内外投资者积极增加债券配置,利率债及中高等级信用债交易投资颇为活跃,全年上证超长期国债指数上涨17.22%,大部分债券基金获得正收益。展望2019年的国内债市,我们认为2019年的债市或将呈现窄幅震荡、小幅上涨的行情,步入慢牛阶段,持续的时间预计相对较长,确定性机会仍然存在。
具体我将从外部环境与国内经济、货币政策、债券资产的配置和交易三个层面来进行分析。(数据来源:wind,数据区间:2018.1.1-2018.12.31)
外部环境与国内经济
从外部环境来看,中美两个经济体在发展过程中面临的贸易问题仍将存在,欧美主要发达经济体的经济表现并不如预期的坚定。
放眼国内宏观经济环境,截至去年底,各项经济数据证实经济增长依然处于下行周期,但值得庆幸的是,整体下行节奏尚算可控,且基建投资和减税降费将对经济数据呈现托底,但消费需求受抑制、地产投融资疲软使得宏观经济继续承压的局面短期内可能依旧不是特别乐观。
货币政策
再说货币政策,为持续营造宽信用的环境,央行的货币工具仍有施展空间,去年下半年一系列的货币政策均显示出央行稳货币的决心,同时引导资金脱实向虚的长期导向不容动摇。尽管2019年1月份的经济数据有所恢复,但是微观层面上,能够解决社会就业问题的实体企业对于宽信用的感受还未得到充分体现,这恰恰关系到稳就业等民生问题,因此降低实体企业融资成本也需要长期的低利率的货币环境。
债券资产的配置和交易
首先,今年的利率债仍然有交易价值,经济指标的分项波动仍能左右利率债的交易空间;
其次,信用债方面,市场中信用风险事件仍时有暴露,但我们认为,正如利率债在2018年经历的修复上涨行情一样,精挑中低评级信用债资产最终在信用修复中获利不失为机会;
再次,2019年春节后的股市开门红行情,也激发出可转债迎来一波上涨,随着后续可转债发行主体数量增加,整个可转债市场的容量也会增加,也带来2019年的债券收益增强机会。
债市慢牛趋势或将持续
总体而言,我们认为对于投资者来说,债券资产的多样性使得波动增加、缓慢上涨的债牛趋势仍会继续,投资者在评估自身的风险偏好情形下,把握确定性机会适当博弈将是比较好的策略。