扫一扫 下载APP3月10日欧洲央行再度祭出宽松大招，降利率，扩大QE购买规模至每月800亿欧元，启动第二轮TLTRO，且超预期的将非银行企业债纳入购买范围。
市场最初反应正面，但在新闻发布会上，德拉吉（Mario Draghi）称预计无需再降息，导致股票、债券、汇率等一系列金融资产上演V字逆转。针对欧洲央行这一政策组合，其对于经济和金融市场的影响，以及对美联储货币政策立场的影响，莫尼塔研究的马良良在研报《ECB 新型"火箭炮"快评》中称：
"不再降息"，Draghi是认真的？
10日欧洲央行货币政策的新闻发布会前后股票、债券、汇率等一系列金融资产上演V字逆转，很多人将其归咎于德拉吉在新闻发布会上表示，预计无需再降息。
市场上不乏有人认为德拉吉这一表述是一种失策，也有分析师深表怀疑，认为说了不降也可能很快自食其言。但莫尼塔认为德拉吉说不降是认真的。实际上，对于ECB拒绝设置分级利率体系，德拉吉已解释其部分原因正在于不想暗示利率无下限。一季度以来，市场对于负利率对于银行盈利的拖累已经颇有担忧，继续降息未必是好事。
火箭炮对银行的影响？
3月10日新鲜出炉的宽松组合是有利于减轻银行压力的。第二轮的TLTRO的利率低至-40bps，银行通过这一渠道从欧洲央行融资更加有利可图了。10日过山车行情中，STOXX银行指数也是跑赢大盘的。
对经济及金融市场的影响
降息及对国债的直接购买对于金融市场的影响更加立竿见影，对于经济的传导事倍功半。如今，更多转向购买企业债和TLTRO，是相对更贴近实体经济的措施，但从实体改善到金融市场则是慢传导。金融市场更喜欢的是利差的确定性，利率债买盘增加的确定性，而非远期经济改善的可能性，这是金融市场过山车行情的内在原因。
另一方面，金融市场的投资者越来越意识到单靠货币政策吹泡泡的道路不是长治久安之道，越来越警惕这条道路可能快要走到尽头，与此同时财政刺激和结构性改革尚未真正发力。因此，一旦德拉吉传达出类似降息终点的信号，金融市场会被瞬间惊吓。
由于之前欧洲央行QE目标资产集中在国债，国债市场深度已经越来越不够，收益率被持续压低。如今，欧央行将购买范围扩充至非银行公司债，则国债在极端估值上进一步上涨的预期料将降温。而另一方面，公司债国债之间的利差也将收窄。这对于实体经济是更有利的。
欧洲央行组合政策传达的信号是：欧洲央行想要针对的是信贷，汇率并非优先目标。尽管欧洲央行加码宽松，但欧元进一步贬值空间已经不大。
联储作何反应？
在欧洲央行再出宽松之后，市场中有人认为这使美联储加息更难下手，若联储仍坚持继续加息则可能政策差导致美元进一步快速走强，拖累美国经济。
对于大国之间货币政策联动性的问题，实际上，所谓"货币战争"是分蛋糕的思路，而把关注点放在本土消费和投资的健康发展是把蛋糕做大的思路。
虽然两者的并非互斥，但其战术和结果都会有所不同。莫尼塔认为，美联储对美国经济内在动力是较为乐观的，并不会把压低美元汇率抢占外需作为优先目标。在欧洲央行担任了蛋糕师这一角色之后，缓解了全球经济的下行风险，美联储接下来更有理由在二季度加息。在顺境中加息，才能为将来逆境时留出政策空间。
