来源:丁郦君
19-06-23 16:06
周五在大户交流室时候,有朋友问到环境个股问题,伟明环保有没有财务问题?可不可以投资。当时笔者没有仔细研究,没有多少发言权。
经过一番对比展望来看,伟明环保行业前景非常宽广,但财务指标稍有疑点。
其一,公司核心利润在项目运营,而项目运营核心在特许经营模式,虽然该模式保证二到三十年经营稳定,现金流折现模型就比较容易估算价值不是很高或者说资产负债表里的无形资产过大,长期需要直线摊销,公司净利率会长期下滑!公司越是新增项目运营,无形资产将一直困扰投资者信心!
其二,公司毛利和现金状况优秀,但毛利高过同行过多,作为没多大创新,管理成本相对固定行业来说,年报里并未发现异于同类公司之处。
研发营收比只有1%左右,这点就很难看出公司优秀之处。
其三,垃圾发电和处置是利润来源,但处置费用未来不确定性较大,不具有定价权。发电量预估增长20%,原因是新增项目较多,但会发现发电补贴款项在2018年报中有应收款,说明发电本身不是好模式,依靠补贴和体量获得!生意模式还是处于被动状态。
其四,最大问题,还是区域属性。对比同类型公司,大家都在自己田里耕耘,很少开疆扩土,这点大概和公司垃圾处理半径有关。伟明在单个省的占比到90%以上,而一些新项目垃圾处理合同只有2年时间,可以展望未来,伟明2~3年继续保持增速,但以后不得不面对能否新增城市签约和外部竞争。关于毛利较高,可能和财技有关,需要当心,这里还需要继续跟踪。
总体来说,只能是保守投资对象,排在蓝筹和妖股之间,市场估值有限。
虽然只说了一家环保公司,但它也代表很多同类公司估值不高的本质,行业发言权太小!
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