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来源：赖志文
19-07-15 09:23
先把周末消息面，简单说一下：
1.国内6月社融增量2.26万亿，超过预期的1.9万亿；M2增长8.5%，符合预期。不管是10年期国债收益率向3%靠拢，还是余额宝收益率创下新低，都反映了今年的A股，只缺信心不缺钱。
2.茅台发布中报预告，上半年收入增长16.9%，净利润增长26.2%。增速相比一季报有所下滑，导致部分投资者认为茅台中报低于预期。但考虑公司去年中报是40%的大幅增长，存在高基数问题；而今年刚好又是茅台产量比较低的一年。所以，我认为中报是符合预期的，只是涨多了，投资者预期太高，下来出现点儿回调很正常。
3.从中报业绩预告看，偏可选消费的智能机产业链、传媒等，成了业绩下滑的重灾区。这个也不意外，毕竟上半年手机销量和国内票房，都是两位数的下滑。随着中报的不断披露，投资者对各行业的预期，将快速调整。
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周五盘面上，两市全天多数时间，在平盘线上震荡。成交3300亿，仍处近期地量。到收盘，沪指涨0.44%、报收2930点，深成指涨0.66%，创业板指涨0.26%。
北上资金方面，沪股通净流入9亿，深股通净流入8亿。个股涨多跌少，但有10支个股跌停。板块方面，保险、化工、银行领涨，贵金属、环保、船舶领跌。
保险股，近期强势的原因，主要是税收减免和股票投资收益上升，带来的潜在中报超预期：
需要关注的是，如果下半年宏观经济如期好转。那么，受宏观经济影响大的银行、保险、地产等价值股，有进一步估值修复的动力。
医药股方面，仿制药带量采购政策出现调整：下一次采购时间，从下半年推迟到明年上半年，增加了企业今年的业绩确定性；中标企业从1家变为3家，竞争减弱，利好龙头；一致性评价通过三家，不采购不报销未通过品种。
降药价、控费用的政策初衷，并没有任何变化。本次调整，属于为了确保中标产品的供应和质量，做出的微调。但对仿制药龙头而言，竞争缓和、政策落地，也算小的利好。
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到年中了，难免要展望一下下半年的行情。
价值白马：对于平安、招商、万科等而言，估值仍有修复空间，但下半年能否如期展开，取决于外资流入和宏观经济企稳的情况。
消费股：从业绩和估值的匹配度来讲，白酒下半年的空间要略大于调味品等，尤其是高端白酒。而次高端白酒，品种众多、竞争激烈，主要消费群体又是中等收入群体，而这个群体受经济下滑影响较大，至于地产酒，需要具体企业具体分析，低端光脖酒等趋势还在延续。
在这里多说几句，食品饮料板块上半年的暴涨，主要源自估值的提升。而站在当前，板块估值进一步提升的难度很大，未来主要赚业绩增长的“慢钱”。
科技股：较消费白马而言，经过中报的预期调整后，科技股大概率会有更多的机会。主要机会，集中于云计算、5G、自主可控等，其中自主可控，软件方面看操作系统、数据库和高端ERP，硬件方面主要看半导体。对于智能机产业链，经过中报业绩下滑的冲击和预期调整后，也有望出现布局的机会。
至于医药股，大的机会仍在偏消费属性和创新逻辑的企业上，但伴随着政策落地和业绩兑现，很多细分行业龙头都值得关注。类似券商股，主要看市场能否再次出现极强的赚钱效应。
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前期投资者担心，白马抱团是否持续。看业绩，龙头白马的业绩趋势依旧向好，看估值，多数也谈不上泡沫。而这时候，抱团能否持续的关键，在于金融或科技，能否在中报或三季报，表现出良好的成长性。
但要说明的是，A股过去那种风格轮动的规律，正趋于失效。只要业绩预期向好、估值没有泡沫，核心资产的回调幅度将有限。
所有关于抱团是否瓦解的问题，都可以简化成：对于一个有中长期逻辑的好公司，如果它的估值处于历史估值高位，我们应该怎么办？
这个问题，也曾长期困扰我。我的理解是，如果行业发展空间广阔、企业竞争优势明显，只要不出现估值泡沫，可以减仓但不必清仓，毕竟估值直接决定着预期回报。但卖出多少，取决于市场是否还有其他更好的投资机会。
而习惯于用机会成本的思维来看待投资机会，有助于大家得到更合理的答案。这也导致，在实际投资中，所有的抱团是否瓦解，都取决于是否有一个潜在回报更丰厚的大板块。
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