
看基本面 站在大格局下 连锁药店的投资逻辑
做投资的一定首重财报。但有时候经常碰有朋友问起来,我手里的XX公司的财报很好啊,要利润有利润,要增速有增速,股价什么时候涨啊?
更有可能发生一种情况,如果投资时间如果够长,就会碰到下面的问题:一部分“业绩股”不会上涨,反而在历史河流中被冲走不留痕迹!
举个例子,下图的公司是笔者在战队群曾经分享的案例,股价却迟迟不走好!为什么呢?(具体公司名字就不说了)
因为站在更大格局看,公司的困境非常大!困境来自于宏观、行业、还有公司管理经营等!
股票能大幅上涨,其财务数据可以帮我们找到好公司的必要条件,但充分条件是行业有巨大成长空间!
说到这里,我们就举另外例子,下图的收入数据和毛利率表现也很好,股价也走强,我们可以预期未来还会有很大空间!
上图公司是“益丰药房”,既不是做新药研发、也不是医疗器械。那么这种公司的成长在哪里呢?
1、理解公司财报和行业规模联系起来
远超普通投资者想象,医药销售大约4000多亿是通过药店实现的(还有8000亿通过医院实现),行业规模足够大、公司普遍市值小,我国医和药分开政策是大方向,未来走药店模式兼具零售和药品经营、街道小区诊所服务格局!一句话药店的格局发展很大!
外国已经有优秀医药连锁企业标杆,外资投资起来很顺手!日本药店以便利店+药妆合营形成了寡头区域垄断,美国成熟药店连锁企业股价上涨了63倍(历时35年)
美国龙头医药连锁企业CVS 1980~2016年股价上涨63倍
中国的连锁药店还处于“群雄割据”,区域龙头快速扩张期,类似1980~1990年代的并购扩张期。
2、理解公司和同业企业对比
行业规模足够大,有发达国家的可遵循的商业模式,使得A股医药连锁公司成长空间不只是扩张门店,还有集中度、并购、药店分级的长期投资逻辑!
这种长期投资逻辑不太好证伪,无法从业绩上马上体现出来。而且A股公司中主要侧重点是在门店扩张速度,长期逻辑成立,短期成长看门店扩张!
医药连锁企业门店扩张同比增速
从上面同比增速图表中,发觉行业优势公司是很容易的,这些上市公司今年都有上涨,其背景是他们都在各自区域内发展,暂时竞争性不强:比如益丰药房主要在华东、中南地区,老百姓在华中、大参林在华南地区、一心堂在西南地区。一旦扩张高峰后,强强整合并购之势会使投资逻辑发生变化。
短期看到目前整体估值不低(知道价值的人不少),益丰药房的PE在50倍左右,按照业绩增速35%来看,确实高估了!
但给与成长股的估值看高不看低,因为股市本身是产生泡沫地方,长期逻辑的成立是维持高估值合理因素,当然短期乐观的高估会有修复,2018年最高70元下行到40元就是很好的例证。
关键是高估和低估时候,我们会不会改变观点呢?
股市从来不缺机会,但能在高估时时候提醒一句,走弱时候也一直观察不改初衷的耐心投资人肯定在少数!
市场一定会给耐心投资者机会,实在耐心不足的就要靠交易技巧来规避估值风险。前提是投资者看得到其价值,这样的成长股不可避免会有大幅波动,但能不能在低估时候果断呢?(好机会不会很多,把握得住是建立在长期跟踪基础上)
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