
深度价值和成长的公司
几周前有一只小白马股跌停,一些朋友“兴高采烈”马上来问笔者,这下能抄底了吧!
这只小白马名字叫“白云机场”!在10月29日股价跌停,截止到今天,继续下跌了约5%!今天也有不少白马跌了!笔者后期会陆续分享今天跌停的优质“白马股”!敬请关注笔者说说!
为什么大家看到股票大跌会非常兴奋和开心呢,大概是慢慢接受了我们对于价值和成长公司的长期跟踪,发现了逻辑、打通了自己的“奇经八脉”!
在好公司、好价值面前,“越跌”越是机会!
但笔者今天要分享的是交运机场体系并不是白云机场,而是我们通过深入分析可以发现的另一家高价值好公司:上海机场!
一、交运机场资源稀缺,A股只有四家上市公司!
目前中国A股一共有4家上市机场公司,其业务收入结构是一样的,区别只在于比例(中国最厉害的机场在港股——北京首都机场)。具体来说一共有3类业务:航空业务、非航——商业餐饮业务、非航——其他非航业务。
上海机场的毛利率在上海机场、白云机场和深证机场中最高50%,要远高于深证机场的29%。这是为什么?最大利润点在免税业务占比非常高,而免税业务的净利润率是非常高的。
A股机场公司财指对比
从上面可以发现,上海机场的营收、利润增速是四家上市公司中最优的,以最高的营收增厚获取最高的净利润,稳定的ROE!
二、机场业务模式更似“消费”
机场的航空业务模式相同,不同点就在非航业务,我们从上海机场年报数据发现,非航空收入占比57%,商业餐饮收入增速超过33.22%。
公司年报收入占比
机场和南京路管理“街道”业务差不多,都属于引流型生意。机场通过航空收入增加(旅客吞吐量增加)天生赚钱,航空运业务因为服务交运显然不能提价过猛,因此其盈利能力一般。商业餐饮收入是指机场公司从各个机场商业服务生意中拿的抽成。这部分收入中最主要的收入来源是免税店收入抽成。机场和这种商业零售公司的合同相当生猛,话语权极强。
大家知道的另一只大白马牛股,中国国旅就是经营免税店的稀缺资源公司,目前市值1600亿!但就算如此稀缺资源公司也要看“机场”脸色!
免税店收入提成估计
三、卡位消费 高提成
合同中规定机场收取的租赁费取固定租赁租金和收入抽成中的较高者,北京上海的抽成比例都是超过40%!其他机场抽成比例大约20%,另外北京、上海出入境的旅客吞吐量是所有机场中比例最高的,这也解释了为什么其他机场在增速较好的情况下,一直没有大机构去抢筹!要抢当然抢最具有“人流”优势的南京路啊!
四、估值有点贵
作为公共事业型股票,伴有价值和成长双重属性,吸引了外资和国内大机构强势进驻,全世界机场普遍市盈率不低,大概PE25倍左右,比如日本东京机场大厦,泰国机场等,因为业绩确定性和增长速度,目前较高的市盈率基本反映了其未来一定的成长空间。
当然现在一定要说“大海哥”有什么缺点,就是估值有点贵,PE(TTM)27倍,静态34倍PE。2019年因为各种外在原因,旅客吞吐量增速有所下滑,估值回归预期较强!
股价从今年高点滑落大约15%左右,有嫌高的、有看增速的,笔者还是那句话:当认同一家公司,高或不高是只是短期的,放长眼能不能每年创新高(不是股价,是盈利每年创新高)才是我们应该关注的!
对于价值股,增速可以不用超过20%,即便是0增长,我们也要看到其“南京路”价值!
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