
深度绑定苹果 PCB真龙
科技通信为主的TMT行业未来几年都会是A股的投资主线,逻辑非常简单:
1、海外大牛股苹果、微软、高通、德州仪器、应用材料等等映射内地股票估值
2、内生性高增长。上半年的科技通信行业整体增速在12%,相对于传统制造业、建筑业、房地产业增速下滑到个位数,从上而下的在推动“科技兴国”战略。
前文说,新能源汽车分两种特斯拉和其他,手机分苹果和其他手机。特斯拉A股产业链公司作为福利已经分享,今天我们重点分享深度绑定苹果的一家制造业公司:鹏鼎控股!
制造业企业普遍问题是毛利不高,看他人脸色,苹果产业链的内地公司也是如此,今年的大牛股立讯精密的毛利率也只有20%。那么我们怎么理解类似科技制造业企业股价的成长呢?在于新产品、新技术!
一、深度绑定苹果
公司是苹果产业链供应商,主要供应印刷电路板,以2018年报看,主要供应FPC(柔性电路板)苹果是业内公认的优质客户,每年FPC采购量占全球FPC产值一半以上,高达600~700亿元!苹果手机中的FPC单机价值量大约是41~45美元。
看了上面,我们马上联想到做PCB的公司有深南、沪电啊,股价今年也涨了不少,为什么笔者专门挑了鹏鼎呢?
二、PCB相似却不同
今年两只小股王,深南电路和沪电股份主要应用领域在数据中心和汽车电子,产品毛利率高,鹏鼎控股和东山精密都为苹果产业链公司,没有定价权导致企业成长性跟随苹果。下图是主要PCB供应商和立讯精密营收增速图,比较容易可以发现今年深南和沪电的股价上涨和业绩增速密切相关,增速最快的立讯精密也是当之无愧的制造业白马!(备注制造业毛利低普遍问题,主要关注营收增长)
三、买不了苹果就买产业链
分析特斯拉产业链的时候一样,我们发现A股中除了极少数具有高成长公司外,技术水平不高和价值含量低是大多数公司成长门槛,苹果产业链中除了立讯精密保持高增长外,大多数并不亮眼。笔者在分享成长公司同时,也会把其“弱点”与“优点”进行研讨:今年下半年开始PCB产能爬坡,类似沪电、深南明年行情不值得期待,反而是今年低增速的鹏鼎看点更多,一方面是5G手机渗透率提高(切入安卓几无门槛),另一方面营收占比较小的SLP类载板技术极可能是明年热点!
SLP主要降低PCB的面积,元器件容量可以增加50%,SLP主板带来的技术壁垒可以带给公司几年的产品优势。
欧奈尔一直强调了新产品、新技术对于公司业绩和估值的影响,SLP类载板技术从苹果开始渗透,鹏鼎缓慢爬坡、生产良率提高保证了供应商的核心地位。(注意华为在鹏鼎进行类载板打样,2020年华为将和苹果一起倡导了手机主流方案)鹏鼎的预期价值会有提高。
四、低ROE 低估值
估值的核心指标有两个:增速和ROE。公司的ROE始终提升不起来,未来有护城河的SLP类载板营收爬升过程中(目前只有5%占比),对盈利影响也会比较缓慢!所以公司总体价值含量不高!
那么最大核心就是增速,2019年年报预期增速在0~10%以内,在业绩明朗之前,2020年的估值将会在2019年内波动!(2020苹果更新可能带来较高增速,需要关注订单驱动)
公司半年来PB估值图,有高估但在合理范围内。(业绩增长带动净资产增长,如果估值不变,但股价会随着净资产增长10%而增长)
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