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来源：点掌投教基地
19-12-17 17:23
能源化工的价格低位VS产能扩张，波动加剧的2020？
——点掌投教特邀明星分析师揭秘期货能化品种！
2019年，能化品种波澜不惊，价格走势处于整体的低位。这背后究竟是因产能的原因，还是供需有所变化？点掌投教特别邀请到了新纪元期货明星分析师，杨怡菁老师为投资者对能化行业的基本情况和投资策略进行深度的介绍。
杨怡菁老师认为，从能源化工的整体走势来看，甲醇、PP、苯乙烯、乙二醇、PTA等，皆处于产能扩张中。烯烃链供需格局由偏弱平衡转向宽松；未来三四年国内苯乙烯产能有望翻倍，供需格局由偏紧转向宽松；聚酯产业链进入新一轮产能扩张周期，但上游供给端扩张速度明显快于聚酯增速，供需过剩预期加剧。关联品种间还涉及上下游产能投放速度不匹配的因素。后市，重点关注浙石化、恒力石化，两个大炼化带来的投产预期。
而近期能化品种的强弱分化，则更取决于基本面的差异——现货情况及库存高低差异，时间点上有01合约基差回归和主力移仓问题，进而导致了短期分化。因供应压力或者投产预期，多数化工品近月是空头占优、主导行情，故目前以空头往远月移仓为主，换月期间，近月合约会有一个反弹，较远月合约相对强一些。反弹之后，基本面情况相对良好的品种（固体），短期会有支撑或继续上行，基本面较差的品种则表现为先反弹再回落或重复这一过程（液化品）。
今年01合约换月滞后，近月时有增仓，远月增仓不积极。目前，资金力量仍在影响换月期间的反弹高度、换月节奏，处于混乱期，不建议参与01合约。甲醇和聚烯烃是关联品种，一般从两个角度看待烯烃链品种之间的关系，其一是各自基本面变化，其二是上下游的关系。今年行情分析及逻辑推演的重点更偏向于烯烃链品种各自基本面变化和盘面节奏方面的差异。
甲醇方面：
虽然说近期的主要矛盾是进口压力和港口库存问题，但实际上这是自去年年末伊朗新投产装置产能释放开始埋下的隐患，也就是说高进口压力会贯穿2019年，导致港口库存抬高了基数。这种情况下，若国内需求无法有效提振的话，尤其是烯烃厂方面，港口会比往年更加容易累库。已知的进口压力+国内外投产预期，令2019年甲醇趋向于供应过剩，这一点必须要明确，是今年甲醇逻辑的核心，且会在年内反复测试这个逻辑，比如，投产预期是否实现、具体产能压力有多大等，故行情会一波三折。
那从投产进度来讲，今年的最终结果是烯烃厂投产速度和负荷跟不上甲醇产能的投放和海外供应的增加。再看价格结构，甲醇长期维持负基差，就已经体现了一种市场偏空的态度，之后在进口压力和港口累库问题越发突出后，月差在四季度变为contango，利于空头展期，这就是在我们反复测试2019年核心逻辑之后对价格结构的修正。
那下行趋势确定，下行幅度如何判断？目前，还未到大面积亏损停车的状态，所以我们以下行趋势中，甲醇负基差回归的速度结合港口洼地价格来判断。需要提醒一点，下行趋势中，下限也在不断后退，资金力量也会加深下跌幅度，易产生超跌需要修复的错觉导致犯错。
聚烯烃方面：
2019年主逻辑还是在投产方面，年内不断重复投产有预期而走跌、投产又推迟而修复的过程。因此，行情走势呈现多个先跌后涨的倒三角形，后期的倒三角高度低于前期，波动区间收窄。
这两个品种虽然走的是都是投产逻辑（PP偏向国内投产压力，PE偏向海外投产压力），但细看下来两者基本面变化是有差异。PP是由强转弱，弱平衡趋向供应宽松；PE是供应压力和供应结构不良长期存在，已被盘面消化，暂无更差的情况发生。因此，聚烯烃相对强弱关系在往年一般表现为PP强于PE，两者价差走扩明显，而今年后期表现为PP慢跌、PE抗跌、两者价差不再过度扩大。
杨怡菁老师的访谈视频欢迎广大投资者登录点掌投教网站收看。“知道越多，风险越小。“点掌投教也将聘请更多专业的财经大咖为广大投资普及金融投资中的各种专业知识和风险防范方法，欢迎大家继续关注点掌投教。
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