期货套期保值的真谛

——点掌投教特邀明星分析师介绍套保策略

      套期保值这个词，对于大部分股票投资者来说可能是个比较陌生的词汇，其实，大部分人并不知道期货最一开始的作用是什么，那就是套期保值！那么究竟什么是套期保值呢？点掌投教特别邀请到迈科期货有色金属分析师、基金经理：董嘉奕，来为大家一起解惑期货最初发明的初衷。

      董嘉奕表示，首先，期货市场最初建立的一个意义就是它是为实体企业服务，是机构投资者和实体企业进行风险管理的一个重要的工具。

      所谓期货，对应的就是现货，比如股票就是现货，期货的套期保值就是在现货市场有一笔买一或者卖出的现货，那么可以在期货市场做一个卖出或买入的操作，前提就是方向相反、数量相等、品种类似。如此一来，在一个市场的亏损就会被另一个市场的盈利所弥补，起到风险对冲的作用。在这里主持人于静也举了个例子，比如一家钢铁厂生产不锈钢，由于担心未来一段时间内不锈钢价格的波动会导致自己亏损，那么就可以在期货上对这个波动做一些反向的对冲来弥补现货的亏损，这就是企业做套保的作用。此外董嘉奕还补充道，对于消费型的企业来说，如果担心要买的材料未来价格会上涨，那么就可以进行一个买入的套期保值操作；对于是生产型的企业，如果担心生产的产品未来价格会下跌，那么就可以做一些卖出的套期保值操作。而做套保策略设计的同时，还要考虑三点：一是考虑宏观政策面，二是企业产业的情况，三是基差的情况。

      首先宏观层面，需要判断这个市场是处于牛市还是熊市的阶段，比如在熊市时，价格下跌的可能性比较大，那么此时就要做出一个卖出的套期保值操作，就像在08年金融危机时，董嘉奕就建议客户及时调整头寸，去做一个空头的套期保值，因为时间不等人，一旦快速下跌，再去做套保就来不及了。

       第二个是企业产业的角度。比如企业当前毛利润非常高的时候，往往会去加大生产，这样一来就会带动这个商品的产量上涨，而从供需关系来看，产量的上涨就可能会导致价格下跌，这时候对于生产型企业来说就要考虑做卖出的套期保值操作。而如果企业的毛利比较低，企业在未来中短期内会做一些被动的减产，这样对产品价格的支撑就会很强，这时候生产型企业再做卖出的套期保值就要非常谨慎了，相反对于消费型企业来讲可以考虑在这个点做一些买入的套保操作。当然还有通过库存的情况结合供需关系来判断产品价格的涨跌，从而去做一个反向的套保操作。

      第三个就是基差，基差就是现货价格和期货价格之差。比如在买入套保操作的时候，是希望基差是往缩小的方向发展，如果这时候基差超出了历史的均衡范围，那么就可以去多做一些套保的操作。

       综合以上三个因素，如果三方面都是朝着一个有利的方向发展，那么就会建议企业或投资者去加大套期保值的力度，而如果三个因素互相产生了冲突，那么就要去做判断了。另外套期保值在目标价位的设置同样也是在滚动的，所以在做套保策略设计的时候有很多需要考虑的地方。

      在有色金属研究方面，董嘉奕介绍了一下自己主攻的铜和锌的研究。比如铜，从投入到产出至少要五到十年的时间，因为从开采到最后的投产是一个漫长的过程，从前期的环境评估到地下矿的开采需要很长的时间，所以有可能与宏观经济造成供需错配的情况，也就是说假如在经济比较好的情况下加大投资，而等到实际产出的时候消费力可能就不那么给力了，这样就会造成产能过剩的情况，反之亦然，所以它的周期性轮动非常强。而最近几年，由于美元的持续走强，导致铜价持续下跌，只不过库存从17、18年开始都是比较低的，大家就觉得铜的价格可能会有一个支撑，不过对于铜价近期的回暖，董嘉奕认为主要是因为宏观经济的回暖让铜价出现了一个反弹，但从整个基本面情况来看，铜依旧是处于淡季中，所以判断接下来铜价还是一个震荡偏弱的走势不变。

      像锌的话，前几年有个矿山的崩塌，锌矿在14年到18年之间出现短缺的情况，导致前几年锌的产量下降，但近些年对锌矿的开采加大后，又出现了产量过剩的情况，使得近年的锌价格出现了冲高回落的状态。再从当下市场对锌的供求关系来看，下游产业的需求量并不充分，由此董嘉奕也判断未来一段时间锌的价格还是会呈现下降的趋势。

       董嘉奕老师的访谈视频欢迎广大投资者登录点掌投教网站收看。“知道越多，风险越小。“点掌投教也将聘请更多专业的财经大咖为广大投资普及金融投资中的各种专业知识和风险防范方法，欢迎大家继续关注点掌投教。