随着公募基金规模总数超过3000只，且品种逐渐丰富，主题型、行业型和商品型等不同类型的基金数量的增多，基金的挑选和配置也成为老百姓（603883）的难题。“智能投顾”和“FOF”两类基金组合投资方式正引发业界和监管层的关注。

　　有着多年海外资深FOF投资经验的银华基金资产配置主管何海云认为，未来在个人养老金账户的发展下，FOF规模也有望像美国一样达到公募规模的1/10。不过，目前FOF指引迟迟未能落地，无需产品载体、运作更为灵活的“智能投顾”成为基金组合投资的“先行者”。目前，银华基金已经推出3种组合，并通过量化策略调整投资组合风险，从而降低高波动品种对组合净值的冲击，从相对收益中获取绝对收益。

　　FOF有望占到公募规模一成

　　今年6月，中国证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引(征求意见稿)》(简称“征求意见稿”)。中国版公募FOF呼之欲出。自1985年以来FOF在美国已经历经30余年的发展，成为个人退休金以及慈善基金等资金的主要配置方向。目前美国FOF的资产总规模逼近2万亿美元，占共同基金资产规模的10%左右，成为美国资本市场不可或缺的重要投资力量。何海云认为，FOF也将成为中国的重要品类，未来中国有望建立个人账户制度为基础的养老金制度，在美国401(K)制度和香港强积金这两大养老金计划的影响下，中国也将逐渐认可FOF作为养老金的主要配置方向。

　　何海云认为，在目前的环境下，全市场公募FOF的挑战较大，表现在三个方面：一是中国公募基金同质性强。由于公募基金重视相对收益，因此净值走势与指数高度相关。二是部分主题基金的配置与其合同约定的风格相偏离，增加了配置的难度。三是当前基金品种不够健全，尤其是具有对冲性质的基金品种有限，影响了FOF策略的可操作性。因此，相比于全市场型的公募FOF，公司内部FOF和内部基金组合，更适合做组合基金产品的“排头兵”。不仅如此，公司内部FOF还可以大大节省投资人的成本，因为能够通过协调后端的管理费及其他费用，降低整体基金组合的管理费，可以有效地减轻双重收费的问题。

　　2016年银华基金各项业务发展势头良好，尤其是资产管理规模逆市增长，各类资产管理规模合计超过5000亿元。中国基金业协会日前公布的信息显示，截至今年6月30日，银华基金管理公募规模为1699亿元，较去年底增加150亿元，位居业内第十五位；专户管理规模1249亿元，较去年底增加266亿元，位居业内第九位；基金子公司专户管理规模1840亿元，位居业内第十八位；社保及企业年金管理规模位居业内第十位。

　　智能投顾先行

　　数据显示，目前公募基金产品数量超过100只的有4家，超过80只的有8家，超过60只的有17家，这说明部分公募基金公司已经有实力进行内部的基金组合类产品设计。何海云在全球资本市场有10多年的投资经验，从事领域包括资产配置、投资策略、对冲基金、金融衍生品等。他认为，基金组合类产品最关键的是资产配置，如同炒菜，既要有好的原材料，也要有好的搭配和厨艺。

　　数据显示，目前银华基金共有64只基金产品，指数型、债券型、股票型、混合型、货币基金等产品线齐全。何海云介绍，下一步银华基金将构建更多的“原料”，如商品型基金，以便更方便地构建跨品种、跨市场的投资组合。

　　由于FOF指引目前只是征求意见稿，且FOF必须以基金产品的形式运作，因此，银华基金以类FOF效果的智能投顾先行试水基金组合投资。所谓智能投顾，又称机器人（300024）投顾，即通过灵活的算法提供投资顾问及管理的服务。

　　据悉，目前银华基金的互联网金融部已联合战略、投研、产品、市场等部门，把智能投顾作为精细化运营的战略方向，在APP平台上推出线上投资组合，目前已实现基金组合一键下单的功能，未来还将增加自定义组合和跟投功能。为了帮助客户清晰了解自身需求，互联网金融部还联合IT部进行了大数据分析，涵盖客户的投资情况、风险偏好、交易习惯等信息，对客户进行分层分级“贴标签”，从而提供更加个性化的投资组合，实现更加精准的“智能投顾”。

　　何海云介绍，目前三个智能投顾组合策略既有积极风格，也有保守风格。积极型组合今年收益已跑赢大盘指数。据悉，智能投顾组合将根据模型进行频率不太高的调仓，强调通过择时策略止盈止损。

　　“公募基金以相对收益为主，而基金组合投资则应该是一个不断的赚取收益和锁定收益的过程，不然市场一个来回，可能就会将收益吃光。”何海云说。

 来源： 中国证券报